股东代表诉讼制度

股东代表诉讼制度是公司法中一项重要的制度,其宗旨是保护中小股东的合法权益。该制度始于英国,现在各国（地区）公司法中大都确立了股东代表诉讼制度,但其具体规定各有不同,如持股时间、持股比例等。我国在2005年《公司法》的修订中引入了股东代表诉讼制度,解决了司法实践中无公司法规范可以引用的难题。可以说是公司法历史发展中的一个里程碑,其将在司法实践中不断地完善和丰富,具有重要的理论和实践意义。     

监管型小股东对股价同步性的影响研究

基于2016年2月中证中小投资者服务中心(简称投服中心)持股行权试点的研究场景,采用双重差分法考察投服中心对公司股价同步性的影响。研究发现：作为监管型小股东,投服中心持股行权降低了公司的股价同步性。进一步地,投服中心对股价同步性的影响在分析师关注度较低、媒体报道较少时更显著。机制检验显示,投服中心成立后上市公司的信息披露质量提高,管理层业绩预告质量改善,产生了信息效应;投服中心行权引起媒体和监管部门的关注,可减少大股东的利益侵占行为,提高中小股东参与股东大会的积极性,发挥出治理效应。     

检察机关提起公益诉讼法律地位之探讨

检察机关有支持起诉和提起附带民事诉讼的权利,在实践中,各级检察机关也有介入民事公益诉讼的案例,但是其诉讼地住至今在法律上无法明确.目前,公益诉讼主要是环境污染和国有资产流失两大问题,由于传统的诉讼法律上原告必须是＂与之有直接利害关系人＂.公共利益处于无人救济或者是救济不能的尴尬境地,所以检察机关提起公益诉讼的必要性讨论是必要的.本文仅从现实基础、历史基础、理论基础、价值基础、法律现状五个方面对检察机关提起公益诉讼的法律地位作粗浅的分析.     

百股义士:投服中心行权与中小投资者保护——基于投服中心参与股东大会的研究

2014年证监会牵头成立中证中小投资者服务中心,是我国资本市场投资者保护的重大制度创新.研究投服中心对中小投资者保护的切实所用在理论和实践层面具有重大意义.鉴于此,本文使用手工整理的投服中心数据,系统分析投服中心的行权方式和运行规律,以及投服中心持股行权在中小投资者保护中的作用.研究结果显示:1)投服中心倾向关注财务状况较差、内部治理质量低、大股东和内部人控制程度低的民营企业;2)投服中心持股行权能够降低大股东和中小投资者间的信息不对称,且带动更多的中小投资者积极参与公司治理;3)投服中心关注某上市公司的公告能引起显著的市场反应,体现为被关注的公司受到更低的累计市场异常回报率.上述结果表明投服中心持股行权能够显著提高中小投资者保护.本研究首次系统地检验了投服中心持股行权的影响因素和经济后果,丰富了中小投资者保护的相关研究,对相关政策制定者未来的政策研究与制定提供参考.     

投服中心持股与上市公司股价同步性——基于一项准自然实验

中小投资者保护是资本市场高质量发展的内在要求,证监会于2014年设立的中证中小投资者服务中心（简称投服中心）便是为此开展的一项重要制度创新。本文巧妙利用投服中心于2016年2月在沪湘粤三地所发起公益性持股这一准自然实验情境,通过构造双重差分模型考察了其持股行为对资本市场信息效率的影响。研究发现,相较于非试点地区上市公司,投服中心进行公益性持股试点地区上市公司股价同步性更低,提升了资本市场信息效率。机制研究表明,投服中心持股主要通过改善信息环境与促进中小投资者积极主义来影响上市公司股价同步性。异质性分析发现,上述关系在投资者保护程度较低、机构持股比例较高与媒体关注度较高的样本中更显著。本文不仅拓展了投服中心持股与股价同步性领域的研究视角,还为提升我国资本市场信息效率提供了基于中小投资者保护层面的可行之策。     

论股东代表诉讼制度

《公司法》第二十一条规定:"公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不得利用其关联关系损害公司利益。违反前款规定,给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。"本文就由谁承担、怎么追究其责任、或者当其拒不承担赔偿责任时按怎样的方式提起诉讼进行了研究。     

对检察机关能否提起公益诉讼的思索

党的十七大报告中明确提出要建设社会主义和谐社会,然而近几年国有资产急速流失,环境污染问题突出,通信、电力、医疗、铁路、民航等部门随意涨价、暴力经营等失信于民的行为时有发生,严重侵害了社会公共利益。公共利益处于无人救济或救济不能的尴尬境地。现如今,何人能够提起公益诉讼,如何提起公益诉讼,已成为我们急需解决的难题。本文对此进行探讨,从检察机关本身出发,探索其提起公益诉讼的必要性和可能性。     

论经济公益诉讼制度

公益诉讼是关于公共利益受到侵害而提起的诉讼。当前，经济公益遭受侵害的情况客观存在并日益突出，公益诉讼理念深入人心。经济公益诉讼作为一项对传统诉讼法进行理念性更新和突破的新型诉讼，排除了传统的将原告资格限制在须与本案有直接利害关系的原告适格理论的阻却。当社会经济公益遭受侵害或有侵害之虞时，授权检察机关或任何公民和组织均可为维护社会经济公益而向法院提起诉讼。     

试谈检察机关的行政公益诉讼原告资格

检察机关提起行政公益诉讼，是指检察机关对损害国家利益和社会公共利益的行政违法案件，在没有行政相对人或相时人不愿、不敢起诉的情况下，代表国家向法院提起公益诉讼，以维护国家利益和社会公共利益的制度。公益诉讼不等于公诉，它既可以由国家授权的检察机关或政府机关代表国家提起公诉，也可以由利害关系人以国家授权机关的名义或个人的名义提起诉讼。在我国，检查机关作为行政公益诉讼的原告具有突出优势。     

浅谈我国反垄断公益诉讼的原告资格问题

传统的诉讼法理念要求提起诉讼的主体必须具有与案件有利害关系的原告资格,而在反不正当竞争法领域常常出现没有具体侵害对象但却对社会公共利益确确实实造成了损害的不法行为。对这类侵害行为,往往因为行政执法的不彻底与具体的请求人投诉无门而被放任自流。因此,我国的反垄断公益诉讼应当赋予私人主体、社会团体以及检查机关等提起诉讼的原告资格,使我国的反垄断公益诉讼制度变得更加完善,以期对竞争法制环境起到积极健康的作用。     

我国控制权转移与投资者保护关系的实证研究

在新兴转轨的制度背景下,基于我国法律制度和资本市场实践,设计了适合我国国情的上市公司投资者保护水平的评价指标,并据此对我国上市公司控制权转移与投资者保护之间的关系进行了实证研究。实证结果表明,发生控制权转移公司的投资者保护水平较低,控制权转移发生可能性与投资者保护负相关;控制权转移可以在短期内提高公司的投资者保护水平。     

最终控制人性质、两权分离度与机构投资者持股——兼论不同类型机构投资者的差异

上市公司所有权与控制权的严重分离会影响其公司价值,进而会影响投资者的投资决策.本文以2004-2007年我国A股上市公司为研究样本,考察了上市公司两权分离状况对机构投资者总体和各类机构投资者持股决策的影响.研究发现,最终控制人所有权比例越高,两权分离度越小时,机构投资者(主要是证券投资基金)持股比例越高;而且两权分离度指标对机构投资者持股决策的影响在最终控制人为非国有性质的企业中表现更为明显.本文的研究结论表明.我国机构投资者总体上能够做到自我利益保护,在投资者保护方面发挥积极的作用,但是这种作用的发挥在各个类型机构投资者中存在显著差异.     

Ownership structure,investors’ protection and corporate valuation: the effect of judicial system efficiency in family and non-family firms

Research on the effect of ownership structure on firm performance shows no convergent evidence concerning the sign and form of the above-mentioned relationship. Similarly, there is no homogeneous evidence documenting family ownership concentration is always positively or negatively correlated with firm value, or irrelevant. This paper analyses whether and how the de facto investor protection provided by the judicial system affects the relationship between corporate performance and ownership structure in 1314 firms operating in four European countries (Germany, France, Italy, and Spain) over a five-year period, 2010–2014. Moreover, we analyse whether judicial system efficiency influences if and how family firms in the controlling coalition collude for expropriating minority shareholders. Our findings show that the level of shareholder protection, derived from judicial efficiency, is relevant to the relationship between ownership structure and firm performance, thus corroborating literature in that institutional contexts matter in explaining such relations. The results suggest the need for more efficient external mechanisms of corporate governance to facilitate investment in equity capital, thus decreasing the country risk perceived by investors.     

机构投资者持股与上市公司违规行为的实证研究

本文采用部分可观测的Bivariate Probit估计方法,对2001年至2009年中国1729家上市公司进行回归检验,发现机构投资者持股比例降低了公司违规行为倾向,同时增加了公司违规行为被稽查的可能性。该结论在控制了机构投资者变量内生性的因素后仍旧稳健。进一步研究表明,相比公司经营违规,机构投资者对信息披露违规倾向的影响更强。另外,相比证券机构投资者,养老保险基金、社保基金、企业年金持股的公司中违规公司比例更低。除此以外,机构投资者对公司违规的抑制与检举作用并不受其它公司治理变量的影响。本文的研究表明中国机构投资者在预防与打击上市公司违规行为方面发挥了重要的作用,并且也为上市公司与监管部门提供了治理和防范企业违规的线索。     

立法导向、投资者诉讼与上市公司治理水平改善

治理水平改善是提高上市公司质量、促进证券市场健康发展的有效途径。本文沿着LLSV模型的研究思路、并在对其进行扩展的基础上,建立恰当的博弈论模型分析证券法的立法导向和投资者诉讼对上市公司治理水平改善的影响,并利用75个国家(地区)的相关数据样本对理论模型的主要结果进行了实证检验。研究结果表明,在立法导向上应确立以投资者诉讼权利保障为核心的理念,强制性信息披露和董事责任对于公司治理水平的改善没有显著作用;对于上市公司治理水平改善而言,法院审判活动的公正性至关重要,诉讼案件持续期限尽管有正向影响,但不具备统计上的显著性,而投资者支付的直接诉讼成本则对上市公司的行为没有显著影响。     

The new European shareholder rights directive: removing barriers and creating opportunities for more shareholder activism and democracy

Shareholder activism has increased within the last years. Traditionally, minority shareholders voted by their feet if they disagreed with managements actions. However, this has certainly changed due to the development of Internet based technologies as well as the emergence of hedge funds and other active institutional investors. As a consequence, listed firms’ costs of communicating with investors globally have increased, specifically the budget of investor relation departments. The EU Commission has recently issued a Directive on shareholders rights which will become part of European Law next year recognizing that cross-border voting should be solved as a matter of urgency. This article analyses the nature of shareholder activism in the light of the new Directive arguing that the Directive is only the first step in a legal process that is expected to substantially increase shareholders′ rights in the coming years. The article also presents the notion of shareholder democracy that is crucially dependent on active minority shareholders. It is argued that the notion of shareholder democracy may serve as guidance for how future legislation should be designed.     

Corporate governance convergence in Germany through shareholder activism: Impact of the Deutsche Boerse bid for London Stock Exchange

This case study examines the shareholder revolt initiated by a small activist shareholder, which eventually thwarted a takeover bid by Deutsche Boerse for the London Stock Exchange and forced the resignation of two of its highest profile board members. Primarily the case marks the emergence of the Anglo-American style shareholder rights movement in a country that offers only limited power to the shareholders of corporations. In the process it illustrates the mechanisms by which functional convergence of corporate governance regimes can occur long before the legal framework catches up. In Germany, the corporate governance regime requires stakeholder interests to be maximised rather than the sole interests of shareholders. This paper chronicles the shareholder actions that forced the takeover bid to be abandoned and seeks to provide an understanding of the motivations behind the activists’ campaign and the process by which they were able to overcome difficult odds and win their campaign. In this respect, it provides a useful insight into the processes used by relatively small investors to exercise their rights to thwart a takeover offer and topple some powerful corporate executives. Furthermore, the case illustrates how a single issue such as the strategic logic or the value creation potential of a takeover bid can rapidly spiral to become a wider campaign over deeply rooted governance concerns at targeted companies. Event study analysis reveals the stock market reaction to the activists’ intervention. Thirdly, the case sheds light on the importance of communication between management and shareholders especially when corporate decisions of great strategic import, such as a takeover, are being implemented. The globalisation of stock markets is empowering shareholders to assert their rights and their activism is driving corporate governance regimes towards greater convergence and recognition of the primacy of shareholder interests. Overall, the case raises a number of important issues regarding the corporate governance regime in Germany, the challenges posed by overseas investors, and the international convergence of corporate governance regimes. The case further suggests an additional mechanism by which international governance systems can converge functionally towards a common theme even if the form of national regimes remains largely unaltered. Our results are consistent with the institutional theory perspective of coercive isomorphism in adopting the shareholder value paradigm by Deutsche Boerse.     

机构投资者公司治理角色的识别:一个基于持股比例的博弈分析

机构投资者在公司治理中扮演有效监督者还是利益攫取者角色视其持股情况而定.本文基于一个完全信息静态博弈模型刻画了与机构投资者公司治理角色选择行为相对应的持股比例,为健全我国机构投资者的监管制度提供理论支持.     

时间偏好不一致下控制权私利与最优股权结构

引入时间偏好不一致，基于实物期权框架构建控制股东谋取私利的动态模型。运用均衡定价方法，得到不同类型控制股东财富价值的显示表达，并在最优股权结构的基础上给出内生化的投资时机、投资规模以及退出时机所满足的代数方程。研究结果表明，时间偏好不一致控制股东持有的最优股权比例大都集中于区间20%-30%，且成熟型控制股东较幼稚型控制股东持有更低的最优股权比例。与无代理冲突情形相比，时间偏好不一致控制股东表现出延迟投资，但投资规模随着时间偏好不一致程度的增大而先增后减。最后，在最优股权结构下分析投资者保护程度对控制股东决策的影响，为公司治理提供新的视角。     

现代公司治理结构与会计舞弊关系的实证研究

本文以我国证券交易所成立至2003年12月31日期间被证监会公开查处的财务报告舞弊的上市公司为样本,比较全面地选取了分别代表公司治理结构中董事会特征、监事会特征、经理层特征、股权结构等方面的14个指标对公司治理结构与会计舞弊之间的关系进行了实证研究。研究结果发现内部人控制度、国家股比例、股权制衡度与财务报告舞弊显著正相关,法人股比例、股权集中度、高级管理层持股比例与财务报告舞弊显著负相关。