基于两个监督模型的企业家融资分析

通过对企业家能力、道德风险和自有资本的分析,并结合两种监督模型,给出了企业家融资中的企业家自身影响因素与不同融资来源之间的关系.企业家能力的增强、道德风险减小和自有资本的增加都利于企业家融资.资产状况较佳、企业家能力较强的企业更适合通过市场融资,承担相对低的融资成本;而资产状况差、企业家能力较弱的企业则更多地通过中介机构融资,并承担相对较高的融资成本.     

企业融资风险的期权控制策略

企业与其股东、债权人的经济关系具有期权的特性。股东权益是基于企业价值的看涨期权。当企业资产的收益率大于负债的融资成本时 ,企业可以通过扩大负债的规模来增加看涨期权的价值 ;而当企业资产的收益率小于负债的融资成本时 ,企业则应通过扩大股权的规模来增加看涨期权的价值。股东的投资报酬率由企业的投资收益率、资本结构和负债资金成本三个因素所决定 ,因此在投资收益率确定的情况下 ,企业的融资风险主要来源于企业的资本结构和负债资金成本。企业的资本结构可以通过基于企业价值的看涨期权的弹性来合理确定 ,企业的融资成本也可以通过期权得到有效的控制。     

企业融资风险的期权控制策略

企业与其股东，债权人的经济关系具有期权的特性，股东权益是基于企业价值的看涨期权。当企业资产的收益率大于负债的融资成本时，企业可以通过扩大负债的规模来增加看涨期权的价值。而当企业资产的收益率小于负债的融资成本时，企业则应通过扩大股权的规模来增加看涨期权的价值，股东的投资报酬率由企业的投资收益率、资本结构和负债资金成本三个因素所决定，因此在投资收益率确定的情况下，企业的融资风险主要来源于企业的资本结构和负债资金成本，企业的资本结构可以通过基于企业价值的看涨期权的弹性来合理确定，企业的融资成本也可以通过期权得到有效的控制。     

最低投资规模与企业家福利--基于非对称信息的外部融资分析框架

最低投资规模是对投资免责市场或私募发行品种的限制。通过运用非对称信息的外部融资分析框架,分析了最低投资规模对均衡利率、企业投资、企业家福利产生的影响。研究结论表明：资本市场的均衡利率随着最低投资规模的提高而降低;资金实力特别弱的企业家没有受到最低投资规模的影响;资金实力弱并处于政策边际的企业家从最低投资规模制度中受到伤害;资金实力强的企业家从最低投资规模制度中得到好处,其净收益增加。     

环境税、减排补贴与企业投资均衡

文章通过构建企业投资收益函数的均衡模型并求解发现:在企业投资规模达到有一个稳定比率用于环境技术的采纳和创新时,污染排放总量呈现逐渐降低的趋势;环境税条件下企业一般投资水平和环境技术创新取决于初始投资是否达到均衡点的临界值,对投资规模达不到临界值的企业实施减排补贴,可以有效发挥环境税的激励作用;当减排补贴在财务上使企业的初始投资达到均衡点的临界值时,能激励企业进一步进行环境技术创新,因而根据企业财务投资能力实施分类补贴,有利于提高政府减排补贴政策的绩效.     

农业上市公司股权融资效率影响因素分析——基于灰色关联度模型

我国绝大部分企业都有着股权融资偏好,但是由于资金利用效率普遍偏低,导致企业陷入了融资困境。以我国农业上市公司为例,运用灰色关联度模型研究农业上市公司股权融资效率影响因素及其影响程度。结果表明:企业规模、资本结构、股权融资总额以及股东盈利能力是影响农业上市公司股权融资效率的首要因素,且与股权融资效率正相关,资本担保价值、资产周转率和非负债税盾效应处在第二层次,成长性和财务风险处于第三层次,而企业收益波动性对股权融资效率影响次于其他因素。     

产能过剩、产业政策与非效率投资——来自A股上市公司的经验证据

根据工业和信息化部2009—2015年公布的各地区分行业淘汰落后和过剩产能企业名单，应用双重差分模型（DID）考察了产业政策对产能过剩企业投资效率的影响。研究发现，产业政策对产能过剩企业投资效率的改善具有监管效应。进一步的分析显示，在非国有、无政商关联、股权集中度高的企业中，产业政策监管效应更加显著。在稳健性部分，发现产业政策主要通过政府补助、并购重组两种途径影响投资效率；替换了被解释变量，研究结论依然稳健。该研究不仅对理解我国经济“新常态”下的企业产能过剩难题和探讨制约企业投资效率的机制具有现实意义，而且为推动政府去产能、供给侧改革和经济转型提供了政策支撑和理论依据。     

产能过剩、产业政策与非效率投资——来自A股上市公司的经验证据

根据工业和信息化部2009—2015年公布的各地区分行业淘汰落后和过剩产能企业名单，应用双重差分模型（DID）考察了产业政策对产能过剩企业投资效率的影响。研究发现，产业政策对产能过剩企业投资效率的改善具有监管效应。进一步的分析显示，在非国有、无政商关联、股权集中度高的企业中，产业政策监管效应更加显著。在稳健性部分，发现产业政策主要通过政府补助、并购重组两种途径影响投资效率；替换了被解释变量，研究结论依然稳健。该研究不仅对理解我国经济“新常态”下的企业产能过剩难题和探讨制约企业投资效率的机制具有现实意义，而且为推动政府去产能、供给侧改革和经济转型提供了政策支撑和理论依据。     

政府产业政策对企业创新的影响——文献综述与逻辑框架

文章系统整理了包括产业政策激励在内的政府政策与企业研发投资的相关文献,旨在为学术界相关研究提供文献基础性概要分析,也为产业政策与企业创新行为的研究提供一个有益的导向性视野,内容涵盖了政府政策激励(包括产业政策)与企业研发投资、对政府激励政策(包括产业政策)与企业研发投资的研究评述、产业政策与企业研发投资的研究框架探索、产业政策激励与企业研发投资后续的研究方向。尤其是试图将产业政策、研发投资与创新绩效等纳入一个理论框架,并为产业政策对企业创新活动的激励效果给予某种程度上的理论解释,以弥补现有文献在研究系统性上的不足。     

央地产业政策协同、企业社会责任与企业绿色技术创新

产业政策是转型中国家有效激励产业绿色发展与企业绿色创新的重要抓手。本文以中国沪深A股上市公司为研究样本,考察了央地产业政策协同对企业绿色技术创新绩效的影响及其内在作用机制。研究结果表明：第一,不管是中央产业政策还是地方产业政策,对企业绿色技术创新产生显著的促进效应,证实了产业政策的绿色技术创新价值。第二,央地产业政策协同性对企业绿色技术创新产生显著的正向影响,而央地产业政策不协同对企业绿色技术创新产生显著的抑制效应。进一步机制检验表明,产业政策协同性主要通过政府补贴、税收优惠以及研发激励三重机制对企业绿色技术创新产生正向促进效应,而央地产业政策不协同抑制企业绿色技术创新的原因在于削弱了政府资源供给以及外部融资信号支持。第三,调节机制检验结果表明,企业社会责任在央地产业政策协同与企业绿色技术创新之间产生显著的正向调节效应,说明企业社会责任能够强化产业政策驱动的企业绿色创新导向,实现基于“外部政策驱动—内部可持续战略导向”的内外结合效应。最后,异质性检验结果表明,产业政策协同与产业政策不协同对企业绿色技术创新的影响效应存在制度环境、产权以及行业异质性。     

“新农保”制度:地方财政补贴的收入再分配效应分析

"新农保"制度的收入再分配效应对于改善收入分配、实现社会公平正义具有重要意义,其中地方政府补贴起了很大作用。从宏观视角对地方财政补贴的估算表明:"新农保"的地方财政补贴水平的强度,以及地区间财政补贴的平衡程度都会从整体上影响"新农保"的分配效应。从微观视角的净转移收入模型模拟表明:"进口补"、"多缴多补"、"代缴补贴"和"长缴多补"政策都能从不同角度加强其收入再分配效应;但养老保险的制度对接、税费等因素也会对地方政府补贴效应产生抵消性。因此进一步提高"新农保"收入再分配效应需要加强中央和地方财政政策配合和预算补贴强度,增强个人账户投资收益率,以及减少农村相关税费等相关政策的实施与推进。     

风险投资影响新三板企业价值:作用机制、内生性及企业异质性探讨

在我国“大众创业,万众创新”的政策驱动下,风险投资者作为创业者背后的创业者成长迅速。以2010—2017年新三板挂牌企业为样本,实证检验风险投资对企业价值的影响及作用机制。研究发现:风险投资对新三板企业价值的提升具有显著的正向作用,风险投资通过改善新三板企业的公司治理状况、股票流动性、外部融资能力实现公司价值增值,即在风险投资影响新三板企业价值增值过程中存在治理作用、认证作用和支持作用的中介效应。其中,股票流动性(认证作用)表现出完全中介效应,说明信息效率的改善在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中发挥了十分重要的功能。进一步探讨了新三板挂牌企业异质性对风险投资作用效果的影响,发现新三板企业在收入增长能力、无形资产占比、治理规范性、股票流动性、股权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有正向影响,企业规模、债权融资方面的异质性则存在负向影响。因此,应积极发展风险投资事业,充分发挥其对新三板企业的价值增值作用;新三板企业应培养自身的长期竞争力,以吸引更多优质风投机构的关注。     

浅谈我国上市公司的资本结构优化

我国上市公司的资本结构与发达国家和一些发展中国家相比具有负债比例低、所有者权益比例较高,融资过程更依赖股权融资的特点,而且受股权结构、公司所在行业和地区的影响。本文针对上述特点提出三点建议,同时建议个别的上市公司主体应考虑自身的经营收入变动趋势、税前利润水平、未来年度承担的税率和公司的资产结构等方面进行合理筹划,以建立适合自身的合理资本结构。     

政府投融资平台融资模式选择的DEMATEL法分析影响因素

新城镇化背景下,政府投融资平台将承担更为艰巨的投融资任务。为提高政府投融资平台融资决策效率,运用DEMATEL方法对其融资模式选择的影响因素进行筛选,提炼出关键影响因素。研究结果表明,投融资平台所负责项目的市场需求、收益率、再融资灵活度、经济特征、营业收入预期五个因素是其融资模式选择的重要影响因素。从影响因素散点图可知,经济特征、营业收入预期、市场需求、财政补贴、税收减免、监督制度、法律法规约束为原因因素,其余因素为结果因素。     

俄罗斯税收对经济的影响研究

以2001—2009年的俄罗斯税收分年度、分税种、分部门的相关数据分析表明,俄罗斯税收在总体上保证了国家的财政预算收入,促进了俄罗斯经济的发展。但是现行的税收政策在一定程度上阻碍了长期投资与创新,特别是在企业所得税方面折旧政策未能充分发挥其促进投资的作用。目前看,为促进俄罗斯技术现代化、推动经济发展而从总体上降低税负是不现实的,只能通过税收结构的调整来促进产业结构的调整,最终实现创新与经济发展。     

城市轨道交通补贴机制研究

对城市轨道交通的财政补贴需全面考虑社会公众对轨道交通票价的承受能力、企业对补贴的依赖程度和政府对财政补贴支出的承受能力。轨道交通在不同投融资模式下对投资回报的不同要求和在不同运营阶段的特点，均会对补贴机制的激励约束产生不同的影响。本文试图通过对轨道交通不同的投融资模式下的投资回报和不同运营阶段标准成本的分析，结合补贴政策制定的约束性条件，给出在不同情境下适宜的激励性补贴模式，以期在符舍社会利益目标的同时，从政府补贴机制的层面来推动城市轨道交通企业提高效率。     

OECD国家遗产税政策实践及其启示

财富分配不公已成为一个世界性难题,遗产税作为调节财富公平的一种政策工具,在全球得到了广泛引用。通过分析OECD国家的遗产税政策实践发现：首先,遗产税更多是一种促进财富公平的政策符号而不是财政融资的主要工具;其次,遗产税可以作为个人所得税和房产税的有益补充以促进公平分配;再次,征收遗产税需要一定的社会文化基础和完备的财产登记、评估制度;最后,面对日益拉大的贫富差距,我国可考虑在营改增顺利完成和新一轮个人所得税和房地产税改革后,在“十四五”期间考虑开征遗产税。     

城投公司债券信用利差影响因素与对策研究

为防范政府债务风险,减少城投债信用违约事件的发生,采用多元线性回归模型,选取2014～2016年新发城投债中7年期公司债为样本,将政府财政及债券等个体因素相关指标作为自变量,以宏观因素指标作为控制变量,分析中国不同行政级别城投债信用利差的影响因素。研究认为,债券个体因素对县、市和省级城投债信用利差均有显著影响,宏观因素的影响随城投公司所属行政级别升高而升高;地方政府财政因素对各行政级别的影响方向相同,由于城投公司资质存在差异,政府财政因素对低行政级别信用利差的影响显著;不同行政级别下,各类因素对信用利差的影响略有不同,城投公司债券发行信用利差与评级情况和发行规模都呈负向关系,系数绝对值随行政级别的升高而降低,企业自身财务因素影响并不显著。地方政府应大力发展经济使城投公司融资成本降低,投资者在投资前利用多种指标估算债券发行信用利差,城投公司也要注意合理设计发债规模,使自身融资成本达到最低,监管机构加强对低行政级别城投公司债券发行的监管和宏观经济方面的政策引导,以此促进解决城投债问题和推动城投债公司合理发行债券。     

税收筹划与会计政策的选择

税收筹划是纳税人在履行法律义务的前提下 ,运用税法赋予的权利 ,通过对企业经营、投资、理财等活动的事先筹划和安排 ,尽可能节约纳税的一种方法和手段 ,它与会计政策有着密切的联系。本文从税收筹划的现实意义着手 ,分析了目前我国税收筹划的会计政策选择空间及其运用 ,并指出应注意的问题。     

文化产业融资中政府与市场作用分析

兼具公益性和营利性是文化产业的一个显著特性,这个特性决定解决文化产业融资难问题须充分发挥政府与市场的作用.政府的作用表现在建立专门针对公益性文化产业的财政预算制度、以税收优惠提高文化产业的融资能力两个方面;市场的作用表现在通过资本市场、金融中介信贷、投资基金三条渠道,为文化产业融通资金.