投资者情绪与上市公司投资--行为金融角度的实证分析

金融市场与企业投资行为之间存在着正向关系 ,无论是Q理论还是融资约束理论都支持这一观点。行为金融学在该方面则莫衷一是。本文利用股票的流动性作为衡量市场投资者情绪高低的指标 ,通过对我国上市公司投资水平影响因素的实证研究 ,发现上市公司的投资水平与市场投资者情绪呈现明显的负相关 ,并利用行为金融学的研究成果尝试对此给出一定的解释     

投资者过度自信与企业投资行为——基于2006-2008年中国上市公司的实证研究

基于行为金融理论,选取2006-2008年沪、深两市上市公司相关数据,在控制其他可能影响上市公司投资水平的因素后,以年换手率作为投资者过度自信的代理变量,实证检验了投资者过度自信对上市公司投资行为的影响.结果显示,投资者过度自信与上市公司投资水平间存在显著的正相关关系,为投资者过度自信影响上市公司投资决策假说提供了经验证据.以上市公司年度托宾Q回归的残差衡量股票错误定价,从非均衡定价的角度直接衡量投资者过度自信,进一步对上述结果进行了稳健性检验,得到相似的结果.因此,如何有效减少投资者过度自信导致的上市公司非效率投资决策,应成为未来引导企业投资政策关注的重点.     

流动性对股票收益影响的实证研究

选取2001年1月到2010年12月的120家上市公司股票交易状况的月度数据作为研究样本。以换手率作为流动性指标,对股票收益与换手率之间的关系进行实证性的研究。该研究不仅能够丰富现有的资产定价理论假说,而且能够为投资者提供合理的建议,同时对提高中国上市公司的资本运作水平以及更有效地发挥股票作为上市公司的融资的有效手段,会具有较大的理论价值与实践意义。     

股票流动性与资本结构相关性研究

针对上市公司股票流动性与资本结构的关系问题,采用实证研究的方法,发现股票流动性与资本结构之间存在显著性双向相关关系,且公司资本结构对其股票流动性为正相关关系,公司股票流动性对资本结构也为正相关关系。研究结论对上市公司调整资本结构和融资策略有指导意义。     

家庭收入、未成年子女数量与城市家庭教育投资

使用901个城市家庭的样本讨论家庭收入和未成年子女数量对家庭教育投资的影响,发现未成年子女数量与子女人均家庭教育投资水平负相关;家庭主事者受教育程度越高,对子女教育投资越大。家庭年收入水平在本研究中未对家庭教育投资水平产生显著影响。     

中国股市流动性溢价稳定性研究

根据股票市场流动性溢价理论,考虑不同政策和重大事件以及不同市场态势两种情况,采用换手率作为流动性指标,以1998年1月至2004年12月间沪深300指数为样本,利用平行数据模型对股票流动性溢价的稳定性进行实证检验。研究结果表明:对于各股数据,在上述两种情况下,换手率对预期收益都具有负向作用,说明中国股市流动性溢价现象一直存在,但稳定性较弱。     

股票流动性的行业差异研究

流动性为投资者进行证券的买卖转让提供了机会,是证券市场的生命力所在.股票的流动性对投资组合的构建及投资管理效率会产生很大影响,而不同股票的流动性与其所在行业有很大的关系.选取459家A股上市公司进行实证研究,结果证明了流动性的行业差异,同时,动态数据分析发现各行业股票流动性在时间序列上存在一致的变动趋势.     

上海B股市场流动性研究

基于分笔交易数据,使用多种流动性指标对B股市场的流动性特征进行了分析。研究发现相对价差是评估和描述B股市场流动性特征的最有效指标。同一家公司的A股股票比B股股票流动性更好。与市场相关的重大事件对市场流动性会产生较大影响。市场的流动性特征与波动性特征之间存在一定的内在联系。     

高管学缘关系的多样性与企业非效率投资：来自产融结合型企业的证据

以沪深A股市场上实施产融结合的非金融类公司为样本，深入探讨了公司高管学缘、公司治理与企业非效率投资的关系。研究发现，产融型企业内部高管学缘多样性与企业非效率投资之间呈显著的U型关系。换言之，当高管学缘多样性水平尚未达到临界值时，高管学缘多样性有益于缓解企业非效率投资，超过该临界值则会加剧企业非效率投资程度。机制检验发现，高管学缘多样性通过企业代理成本对非效率投资水平产生影响。未来，企业应进一步完善高级管理者选聘机制，注意治理主体之间文化背景和思维方式方面的相似性与差异性；同时不断完善公司高管团队的继续教育和团队培训机制，注重培育和健康使用高管间的社会关系。     

股市流动性综合指标构建与流动性溢价检验——基于A股高频数据的实证研究

对流动性溢价的检验是资产定价理论和实证研究关注的重要问题。已有文献对A股流动性的测度比较单一,影响了结论的可靠性。基于2007年1月至2016年12月A股高频交易数据,使用主成分分析方法,可构造一种新的流动性综合指标来检验流动性对股票收益率的影响。分组分析和回归分析的结果显示,A股市场存在流动性溢价效应,支持流动性溢价理论。同时,基于该流动性综合指标所建立的流动性风险因子模型对投资组合超额收益率的解释能力优于传统定价模型。研究结果也表明,换手率更多反映的是股市投机气氛,并不适合做流动性的代理指标。     

投资决策中的管理者市场学习效应

以2008-2013年的非金融类 A股上市公司为研究对象,考察管理者在做投资决策时是否会进行市场学习,即依赖市场股价信息调整投资决策。研究发现,投资水平与股价水平成正比。而股价中的投资者私人信息含量能提高投资与股价之间的敏感度。并且,在股权集中度较高、独立董事比例较高以及成长行业的企业中,管理者更有可能利用股价信息相应地调整投资决策。进一步研究发现,管理者的市场学习起到了提高企业业绩的作用。     

企业生命周期、公司信息披露与高管辞职套现——以我国创业板上市公司为例

针对创业板高管大量辞职套现这一焦点问题,基于企业生命周期、信息不对称、委托代理与信号传递等理论分析,以2009—2015年创业板上市公司高管辞职套现数据为样本,探究企业生命周期、信息披露水平对创业板上市公司高管辞职套现的影响。研究结果表明,处于成长期的创业板上市公司高管比成熟期、衰退期的公司高管更容易辞职套现;公司信息披露水平越高,其高管辞职套现可能性越高;公司处于成长期能显著提高公司的信息披露水平,进而增加高管辞职套现的可能性,即信息披露水平具有提高流动性并调整股价的中介效应。     

融资约束下金融科技对投资和公司价值的影响

融资约束与非效率投资限制了公司价值的增长。针对这一问题,以地区金融科技的发展对融资约束企业的投资行为和公司价值的影响为切入点,通过构造PVAR模型研究变量之间的动态关系。选取2011-2020年中国沪深交易所上市公司的数据进行了融资约束划分后,最终确定362家上市公司作为研究对象。SGMM回归结果表明,金融科技的发展在短期内能够缓解企业的融资约束程度,促进投资的发生,缓解投资不足的现象,进一步提升公司价值。通过脉冲响应函数分析可知,金融科技的发展对企业价值的影响是动态变化的,从长期的影响来看这可能是一把双刃剑;金融科技会通过缩短融资约束企业的投资滞后期数,促进企业投资效率和公司价值的提升。     

企业家过度自信和企业投资决策的相关性分析

本文主要研究我国西北地区上市企业企业家的过度自信对企业投资决策的影响。本文重定义了企业家过度自信的相关评定指标,假设一个企业家拥有员工认股权证,并且当在两年中都达到了66%以内,但是企业家并未行使权证,就认为该企业家存在过度自信。通过研究,我们发现过度自信的企业家都在企业投资方面表现出很大的自信。实例分析进一步发现,设置独立董事能在一定程度上改善企业因企业家过度自信而增加企业投资。     

企业环境信息披露与股价崩盘风险

基于2009-2019年A股非金融企业数据,检验企业环境信息披露对股价崩盘风险的影响,并进一步地关注所有权性质和公司治理水平的调节作用。实证研究发现,提高环境信息披露质量能够降低企业未来股价崩盘风险,环境信息披露对股价崩盘风险的抑制作用在非国有企业和公司治理质量较高的企业表现得更为显著,表明环境信息披露影响股价崩盘风险存在一定的作用条件。实证结果支持了环境信息披露对经济后果的积极影响,以及加强环境信息披露制度建设的重要性和必要性。     

盈余管理和市场流动性的关系——基于深圳A股市场的实证研究

基于深圳交易所上市公司2006—2010年的大样本数据,以换手率和乏流动性比率作为流动性的衡量指标,将异常应计项目估计误差、小的报告盈余、异常营业现金流量及其绝对值、异常操控性支出及其绝对值作为盈余管理的衡量指标,研究盈余管理是否会影响流动性.单变量回归分析表明,盈余管理会降低市场流动性;进一步通过多变量模型研究发现,无论是基于会计的盈余管理度量还是基于实际业务调整的盈余管理度量都和换手率以及乏流动性之间存在联系,盈余管理程度大的公司的股票呈现出较低的市场流动性.鉴于此,监管部门应当进一步完善会计准则,加强信息披露监管,提高信息披露质量.     

控制权转移的上市公司董事会特征对高管更替的影响研究

董事会作为公司治理的重要机构,其特征对上市公司高管的稳定性有重要影响。利用SPSS13.0实证检验发现,董事会特征对于控制权转移后的高管更替有内在影响:董事会成员持股对高管更替有显著的负向影响,独立董事的比例反向调节高管的更替情况,现代企业治理结构倡导的两职分离对于高管更替的影响不显著。     

基于会计信息的我国股市非理性投资问题研究

证券市场对我国经济的发展起着十分重要的作用,而我国股市换手率过高,股指波幅过大,股市投资的非理性程度严重.信息公开的不充分是造成我国股市非理性投资问题的主要原因之一.文章提出要改善我国股市投资的理性程度,从会计信息的视角来看,应提高上市公司会计信息的质量、改善信息不对称状况以及培育理性的会计信息需求主体.