企业集团内部资本市场有效性及影响因素研究

内部资本市场的研究大多关注存在性和效率问题,对内部资本市场有效性的影响因素关注较少。在投资-现金流的分析框架下,以2009-2012年沪深两市的上市公司及其附属集团为研究对象,构建企业投资加速模型,从组织结构的角度研究影响内部资本市场有效性的因素。研究结论显示：一方面,我国企业集团的内部资本市场是有效的,国有企业集团内部资本市场的有效性强于非国有企业集团;另一方面,集团所有权对内部资本市场有效性的影响不显著,但财务公司的设立对提升内部资本市场的有效性起了积极的促进作用,非国有企业集团财务公司的职能实现比国有企业集团更加有效。     

多元化相关程度与内部资本市场配置效率研究

内部资本市场是外部资本市场的对称和有效补充,随着全球泛金融化和实业经济多元化经营新浪潮的出现,人们重新关注多元化企业集团的内部资本市场配置效率问题。已有文献在研究分部经理机会主义行为影响内部资本市场配置效率时,隐含着分部之间存在多元化但业务互不相关的假设。本论文重点研究多元化相关程度与内部资本市场关系问题,释放分部业务不相关性假设,研究多元化相关程度是如何影响资金配置效率的,比较相关与不相关多元化战略实施的有效条件。     

优化企业融资结构需要完善资本市场

完善和发展资本市场不仅对缓解企业资金困难,推进企业股份制改造,有着十分重要的作用,而且也有利于资源配置,优化企业融资结构。但由于我国资本市场尚处于初级阶段,其存在的问题严重地制约了资本市场的发展,约束了企业的融资行为,从而影响了企业融资结构的合理性。因此必须发展股票市场、完善证券管理体制、规范投资基金、培养机构投资者、大力发展企业债券市场,进而促进企业融资结构的优化     

中间组织的交易成本分析

协调经济活动有不同的制度形式:经济理论主要关注通过价格机制这只“看不见的手”来进行的市场协调;组织理论则更注重通过等级制这只“看得见的手”来协调企业的内部行为。市场和企业被视为两种最重要的协调制度形式,即被认为呈一种“双峰分布”。但现实中,大量的交易却在中间组织中进行,即“中部隆起”而不是“双峰分布”。本文在制度经济学框架下用交易成本经济学的方法探讨了中间组织的内涵、性质、生成机理和边界的确定问题。     

企业内部资本市场理论及其借鉴意义

西方经济学家从企业兼并、重组、收购等角度提出的内部资本市场理论是沿着内部资本市场产生的原因,其相对于外部资本市场的优势及作用,包括解决企业与外部资本市场之间的磨擦、信息不对称以及外部资本市场对企业缺乏激励等方面而进行的.企业内部资本市场理论充分肯定了企业内部资本市场在解决信息不对称、减少磨擦成本等方面相对于外部资本市场的优势及作用,这一理论对加快我国国有企业改革的进程有极大的借鉴意义.     

国外资本市场会计研究述评

国外资本市场会计研究起源于对会计盈余与股价回报的关系讨论,这些讨论表明会计盈余能够传递影响股价的信息,但是研究模型的解释力不足导致随后寻求更加精确预测盈余的模型和方法;大量的研究证据表明市场在处理信息过程中可能是非有效的,表现为市场对会计信息的反应不足或反应过度;基于非理性行为假设的行为金融研究成为目前及今后研究的主流方向之一。国外研究成果极大地拓展了我们的视野,不仅为会计准则的制定者以及资本市场的监管者提供了宝贵的经验证据,而且极大地促进了新兴资本市场会计研究的迅猛发展。然而,我们应该清醒地认识到:中国的制度背景以及证券市场迥然有异于西方发达国家,尤其我国资本市场带有明显的转轨经济与新兴市场烙印,因此,国外的研究成果在中国的适用性如何尚有待进一步的研究。     

关于进一步发展我国资本市场的几个问题

论述了我国资本市场的服务方向、国有股的流通和资本市场的对外开放三个问题。资本市场既然内涵于社会主义市场经济,那么它就应当是为所有的企业服务,而不应当定位于主要为国有企业服务;国有股流通与否属于公司行为,而不是政府行为,卖出价格可以低干净资产价值,因为投资者进行股票投资看中的是公司未来的成长性和未来收益;我国资本市场实行对外开放,既要积极实施请进来战略,更要实施积极走出去战略,分享经济全球化带来的益处。     

中国公司海外上市与资本市场定价权的探讨

近几年来,中国资本市场出现了绩优企业大量海外上市的现象,学术界围绕中国公司海外上市对我国资本市场的影响展开了激烈的争论,焦点聚集在资本市场定价权问题上.因此,从一个新的角度出发就海外上市现象以及其对资本市场定价权的影响进行深入的探讨是非常有必要的,而不断改进我国的资本市场是解决这一问题的根本途径.     

资本市场融资模式探析

随着改革开放的不断深入,资本市场在我国经济事务中发挥着越来越重要的作用.企业如何针对不同的情况构筑畅通的融资渠道,以期实现资本市场的有效运营备受关注.积极进入国内资本市场、战略性地向海外资本市场进军、申请国际金融公司或其他基金的投资等都不失为企业利用资本市场融资的有效途径.     

资本结构、市场约束与公司治理

建立在资本市场基础上的公司资本结构不是一个简单的财务问题。公司治理与资本结构有着内在的逻辑关系。公司的资本结构决定了公司的外部市场约束结构进而影响公司的治理结构。由于我国资本市场的不规范,国有银行对公司的债权约束无效,股东特别是国有股股东对公司的股权约束无效;我国上市公司融资的股权偏好是公司行为市场约束失效的集中体现;银行业的民营化与国有股的减持与流通是提高公司外部市场约束的基本前提。     

存托凭证发行与资本市场开放

加入WTO后 ,中国资本市场面临更大的开放压力。由于监管法规限制 ,人民币尚未实现可自由兑换以及资本帐户严格管制 ,资本市场的开放 ,存在难以克服的障碍。正确选择资本市场开放的突破口 ,能够有效解决约束条件下可能产生的诸如人民币汇兑、资本外流、监管漏洞等问题。通过CDR将有良好公司治理制度和高透明度的信息披露政策的海外公司股票引入中国市场 ,有利于促使境内上市公司提高经营业绩、公司治理状况以及信息披露程度 ,向国际标准靠拢。从而有利于活跃整个市场 ,推动中国资本市场与国际接轨     

完善我国资本市场的思考与建议

中国资本市场近年来的快速发展,一方面得益于中国经济的持续、稳定、健康发展;另一方面,也得益于各项改革措施沿着渐进式的市场化改革方向稳步推进。本文回顾了中国资本市场的发展历程,分析了其中存在的问题,并且提出完善我国资本市场的建议。     

养老保险基金入市与中国资本市场的国际化

加入WTO ,中国资本市场国际化发展面临前所未有的机遇。而养老保险基金在资本市场上的投资营运 ,将会推进我国资本市场国际化进程。     

内部现金流对企业投资行为的影响——来自中国制造业上市公司的实证分析

新古典厂商投资理论把资本市场看成是完美的,从而忽略了金融因素对企业投资需求的影响。信息不对称使得代理成本存在,因而完美资本市场在现实中并不存在,企业的投资需求受到融资约束,并且受到融资约束的企业投资对其内部资金是敏感的。本文选择国内制造业上市公司财务数据实证检验了不完美资本市场下内部现金流对公司投资需求的影响。     

中国金融市场开放的节奏研究

一国金融市场的开放既有外部的因素,也有内部的因素,但外因只有通过内因才能发挥作用.本文通过现实中的宏观数据来说明影响中国金融市场开放节奏的内在因素与外在因素,强调金融市场应在内部稳定之后逐步开放,不能冒进;并指出,金融市场开放政策动态一致性的前提是金融政策要讲信用,好的政策应当培育出一个具有自我调节平衡的金融市场,然后才能逐步开放金融市场.     

资本市场创新影响消费增长的实证研究

我国资本市场的发展过程是一个不断创新的过程。从股票发行制度的演变、市场产品的多样化发展、市场主体的构成到市场监管体系的完善等方面都在持续发生变化。通过理论分析资本市场创新对居民消费的作用机制及效果,并对此做了相关实证检验,结论为社会化融资提高了企业运营效率,引致职工收入增加,提升城镇家庭购买力。但是居民会减少消费支出增加对资本市场的投入。此外股价指数上涨对居民即期消费具有显著影响。因而,应正确认识资本市场创新与实质消费的关系,改革收入分配政策,有序推出证券期货等新品种,完善社会保障体系,以有效促进消费增长     

内部资本市场与多元化的关系研究

自从内部资本市场概念提出以后,内部资本市场理论研究不断丰富,但对内部资本市场和多元化的关系问题还存在不同认识。本文认为,内部资本市场与多元化既不是直接引起与被引起的因果关系,也不是不相关的,而是相互密切相关。内部资本市场的稳定运行促进了多元化企业集团的健康发展,适度的多元化可以促进内部资本市场的优势的发挥,但过度多元化则会降低内部资本市场的资源配置效率。     

货币市场与资本市场的协调对接与互联

货币市场与资本市场是不可分割的整体 ,然而中国的货币市场与资本市场长期处于一种分而不离的状态 ,不仅给两个市场之间带来了流通、运行、效率等问题 ,也造成了货币政策宏观调控乏力、约束软化等后果。本文通过对资金、价格 (利率与金融资产价格 )和货币政策等对接条件要素的理论分析和在中国的实证分析 ,探讨中国货币市场与资本市场实现协调对接与互联的思路与途径 ,以达提高金融市场体系的运作效率 ,促进核心金融市场之间的协调发展的目的。