股权分置与上市公司治理

股权分置作为一种有效的制度设计,使得企业家在面临财富约束时能够利用新的市场机会,实现企业战略。但是,股权分置也改变了公司内部的利益格局,使公司治理变得复杂起来。究其原因,是由于契约的不完全性,使得控制权配置成为影响公司治理的关键因素,而股权分置使得公司内部的控制权分裂加剧,从而加重了代理问题。     

中国上市公司股权分置改革的治理效应研究

股权分置的制度缺陷导致了上市公司治理缺乏共同的利益基础,扭曲了资本市场发挥作用的机理,股权分置改革促使上市公司共同治理基础的逐步形成.本文分析了股权分置改革对上市公司治理的影响,指出股权分置改革通过上市公司股东行为、董事会作用及经营者激励约束机制等内部治理因素和资本市场定价机制、控制权市场并购重组机制及监督约束机制等外部治理因素影响了上市公司整体治理的优化.随着我国股市进入后股权分置时代,上市公司的治理面临着更多的机遇和挑战,为了抓住机遇迎接挑战,更好地完善我国的公司治理,提出了后股权分置时代优化上市公司治理的时策建议.     

浅谈股权分置改革对上市公司治理的影响

股权分置现象在我国资本市场中的产生是由于转轨时期的特殊国情所造成的,股权分置时代由于非流通股股东与流通股股东相互分离,非流通股股东的控制权、所有权不能自由转让,导致同股不同权的存在,造成了不同股东的利益不一致。本文对股权分置改革对公司治理的影响进行了探讨。     

股权分置改革的投资者保护效应:基于“法与金融”理论的实证检验

股权分置改革对提高投资者保护水平、完善公司治理机制具有积极作用.这一改革符合“法与金融”的基本原理,沪深两市在股权分置改革前后五年间发生的控制权转移事件为其提供了一个可靠样本,“法与金融“理论从控制权转移市场公告反应的角度,为投资者保护效应提供了新的证据.     

论融资方式与公司治理

:在现代公司制企业中融资方式与公司治理直接相关 ,股权融资和债权融资均对企业形成控制权 ,两者有着不同的控制权形式 ,共同构成公司的治理结构。纠正现阶段我国国有企业中扭曲的控制权安排 ,根本出路在于规范企业融资方式及优化企业融资结构     

股权分置改革对上市公司治理的影响

文章首先对股权分置改革前我国上市公司的股权结构特点进行了分析,然后分析了股权分置改革对我国上市公司治理的影响,最后对全流通时代如何提高公司治理水平提出了建议。     

股改后上市公司股权融资偏好实证研究

中国上市公司的股权融资问题一直备受争议与关注。随着股权分置改革的完成,我国上市公司的融资偏好是否发生了变化?通过对股改后股权再融资集中的2006、2007两年内进行股权再融资的上市公司的实证研究,PROB IT模型检验了与控制权收益相关的两个指标以及其他上市公司变量与股权再融资之间的概率关系。终极控股权下的现金流权通过了检验,即现金流权越高的非国有上市公司越倾向于股权再融资;侵占度没有通过检验,这一定程度上说明股权分置改革起到了抑制通过股权再融资获取控制权私利的行为。     

股权结构、控制权性质与亏损公司定价

股权结构、控制权性质作为公司治理的核心,是否及如何影响亏损公司价值是一个值得研究的问题。本文以2006-2009年股权分置改革后我国上市亏损公司为样本研究发现：国有控股对非首次亏损公司定价则具有显著负面影响;股权集中度显著正向影响亏损公司定价,对首次亏损公司定价影响更显著,而对非首次亏损公司定价无显著影响;股权制衡度对亏损公司价值并没有显著影响。     

政府干预、治理环境与公司控制权市场的有效性——基于地方国有上市公司并购的经验证据

同属并购是地方政府干预公司控制权市场的主要路径与体现,也是公司控制权市场有效性的重要度量。以2003-2007年沪深两市地方国有上市公司发生的并购事件为样本,以2006年作为我国企业治理环境改进的时间分界线,对同属并购的影响因素与绩效变化进行的实证研究表明,地方国有上市公司具有同属并购偏好,政府干预及地方保护程度是影响同属并购选择的重要因素。此外,以股权分置改革为代表的治理环境改善弱化了地方国有企业的同属并购偏好,其并购的中观和微观绩效有所提升。这些发现凸现了公司控制权市场发挥结构功能与治理功能的政府因素与环境条件,也揭示了治理环境改进提升公司控制权市场有效性的路径。     

再论我国上市公司股权融资偏好

我国上市公司股权融资偏好与西方优序融资理论相悖,因此众多学者对我国上市公司融资偏好成因作了大量研究。经济行为人的趋利动机才是分析的正常起点,控制权收益最大化为解释我国上市公司的股权融资偏好提供了新的视角。我国上市公司的股权融资偏好恰是经济行为人在特定约束条件下追求收益最大化的理性选择。通过理论与模型分析显示"特定的约束条件"是股权分置问题、控制权形成与收益、法律与监管缺位。以此为出发点,考虑改变目前的"特定约束条件",股权分置改革只是第一步,接下来要解决的问题就是控制权收益、法律与监管缺位,转变资本市场功能定位从企业本位到投资者本位上来,通过这种转变,引导上市公司的融资行为选择从资本成本最小化出发,实现上市公司价值最大化目标。     

不完全契约、控制权与公司治理机制的整合

为了分析公司治理产生的根源,以不完全契约为工具,指出当契约的不完全性作用于公司权利划分时,控制权配置就成为影响公司治理的关键因素。伴随着公司利益主体的多元化,控制权逐步分裂,在具有不同目标函数的利益主体之间配置,由此导致公司治理的复杂化,并产生多种治理目标的相互冲突,这就使得最优的公司治理结构无法出现,从而在客观上要求各种公司治理机制必须整合。     

基于不同法人治理结构的烤烟专业合作社绩效评价

利用陕西省安康、商洛和宝鸡3市38家烤烟专业合作社的调查数据,基于不同法人治理结构视角,运用层次分析法构建绩效评价指标体系对两种不同类型的烤烟专业合作社进行实证分析。研究结果表明:38家烤烟专业合作社可以根据法人治理结构的不同分为“外部委托代理人型”与“内部委托代理人型”两种类型。“外部委托代理人型”烤烟专业合作社在社员人数、理事会核心成员构成比例、股权集中程度及监督力度等法人治理结构方面具有明显的优势,在吸纳了更多的农户入社、提高烤烟专业合作社经济收益的同时,也保证了绝大多数农户在股权分配、民主决策参与及合作社监督等方面的权利。这有利于基层民主的完善,有利于显著提高烤烟专业合作社管理效率,从而提高农户整体烟叶生产水平。因此,改善法人治理结构是促进农民专业合作社发展的重要途径。     

债务契约、财务冲突与控制权配置：述评与框架

与传统新古典财务理论不同,产权理论将企业融资契约的缔结过程视为企业控制权配置或争夺过程。债务契约是核心的融资契约,其使用的程度和范围决定了企业融资契约的结构,同时也反映了企业所有权结构或者企业治理结构的一般特征。基于企业财务冲突与控制权配置的角度,本文对债务契约与控制权配置关系的理论研究所经历三个阶段(早期的静态控制权理论模型阶段、交易费用经济学理论模型阶段、不完备契约理论模型阶段)进行了理论梳理与述评,并对GHM理论的债务契约与控制权的配置目标与机理进行了论证。     

公司治理、会计稳健性与权益资本成本

文章以2008-2011年沪深所有A股上市公司为研究样本,从四个维度构建公司治理综合指数,采用GLS模型计量权益资本成本,考察了公司治理、会计稳健性与权益资本成本的关系。实证结果表明,公司治理与权益资本成本呈显著负相关关系,会计稳健性减弱了公司治理在降低权益资本成本方面的作用。     

关系治理对PPP项目控制权影响的实证研究

政府和社会资本之间的关系会影响PPP项目控制权的实际配置,但鲜有学者量化分析关系治理与控制权的关系。开发PPP项目控制权配置量表收集数据,构建结构方程模型,对关系治理、控制权与项目绩效之间的关系进行实证研究。结果表明:（1）信任和承诺与社会资本的控制权存在显著的正相关关系;社会资本的控制权整体上与项目绩效存在正相关关系。这表明,公私部门之间增进彼此信任,并恪守承诺有助于公共部门向社会资本让渡控制权,提升项目绩效。（2）合作与社会资本的控制权存在显著的负相关关系;沟通与社会资本的产品（服务）定价、特许经营期和收益分配的控制权存在负相关关系。这表明,公私部门通过协调合作、密切沟通,提升项目绩效的关键路径并不是向社会资本让渡控制权。因此,政府应基于公私双方的信任、承诺、合作和沟通的关系情景,动态调整授让给社会资本的控制权结构,以便有效发挥关系治理和控制权配置协同改善PPP项目绩效的作用。     

产权性质、公司治理与企业环境行为

环境污染的公共品属性和产品剩余价值创造的激励特征导致了企业环境行为的消极性和迎合性，在环境规制的约束下，企业产权性质和公司治理水平成为影响企业环境行为积极性的核心要素。选取2016—2019年中国五大污染行业上市公司作为研究样本，从产权性质、公司治理角度探究企业内部因素对企业环境行为的作用机制。研究结果表明，企业环境行为有明显的产权性质差异，国有企业相比于民营企业会采取更加积极主动的企业环境行为；董事会规模、股权制衡度、独立董事比例与企业环境行为显著正相关，股权集中度、总经理和董事长两职兼任与企业环境行为显著负相关，同时股权结构作为公司治理因素的基础对企业环境行为产生了较大影响；民营企业环境行为受到公司治理的影响更加显著。     

股权结构对我国上市公司绩效的影响

股权结构是公司治理结构的基础和重要组成部分,其对上市公司绩效的影响是通过公司治理机制来实现的。文章简要地概述了股权结构的涵义与分类,从理论上分析了股权结构对公司绩效作用的机制,并且从股权构成成分这一层面分析了股权结构对我国上市公司绩效具体的影响,提出了优化我国上市公司股权结构进而提高公司绩效的措施与建议。     

公司财务控制权配置中若干问题研究

企业财务控制权是企业所有权的核心内容,如何有效地配置企业财务控制权是企业治理结构所要解决的关键性问题。企业财务控制权配置应该以“利益相关者论”作为理论基础。影响公司财务控制权配置的因素主要是股权结构、债务融资结构、报酬激励机制等。要使公司财务控制权配置趋于合理,就必须做到经营者的控制权与剩余索取权相匹配;建立由共同治理和相机治理相结合的治理机制;把优化公司财务控制权安排与完善公司治理结构相联系。     

管理层变更与控制权市场治理效力的实证研究--以制造业上市公司为例

2002、2003年我国制造业上市公司各类管理层更替现象的实证分析表明,在快速增长的股权交易的推动下,我国控制权市场已经初步形成,控制权市场对管理低效企业的识别、惩戒功能已经显现。作为企业的外部控制机制,控制权市场通过控制权转移、管理层更替的途径发挥了应有的治理效力,弥补了董事会治理的不足。大力发展控制权市场要从规范股权交易、加快国家股减持和全流通进程、完善制度建设等方面进行努力。