市场结构、行业周期与资本结构——基于战略公司财务理论的分析

本文从产业组织理论与公司金融理论出发,在战略公司财务理论分析框架下,提出行业平均负债随行业生命周期的延续逐渐增加,且与企业产品市场的竞争强度呈正相关关系;并通过选择中国沪深股市所有上市公司2000￣2005年的数据对此进行了检验。结果显示在控制了资产规模、资产利润率、每股收益、有形资产比率和非债务税盾后,企业负债率随行业集中度的增加而降低,随行业生命周期的延续而逐渐增加,且这个结论无论对于行业平均负债率还是对单个上市公司负债率都成立。该结论证实了行业特征对企业资本结构具有重要影响,从而丰富了企业的市场价值理论,对企业经营者、投资者及其他利益相关者的各项决策具有重要的启示。     

中国上市公司高管薪酬与股权结构关系实证研究

选取2010--2012年A股市场全样本数据进行研究,统计分析发现上市公司高管薪酬三年间增长很快,且公司之间差距非常大。我国股权结构基本保持稳定,股权集中度较高。采用多元回归分析,在控制公司规模与公司绩效的情况下,发现A股市场总体上高管薪酬总额与股权集中度显著负相关。结果显示,在股权分散情况下内部人控制较明显。同时高管薪酬总额与公司绩效以及公司规模呈正相关,并分析其产生原因。     

我国各省区生产力最优集中度测定

生产力集中度对经济增长影响的微观机理是生产和人口聚集所产生的聚集经济和聚集不经济,聚集经济对经济增长有重要的促进作用.本文实证研究发现,我国各省区生产力集中度存在一个最优值,低于和高于这一最优值都会对经济增长带来严重损失.广东、湖北、四川、辽宁、黑龙江等省应该考虑往中小城市分散生产力,减少生产力集中度,规避大城市的聚集不经济效应,以促进经济增长;其他省区生产力集中度低于最优集中度,应该考虑进一步把生产力向大城市集中,以发挥大城市的聚集经济效应,从而促进经济增长.     

基金资产配置的行业选择与基金业绩——基金经理投资能力的新证据

基金经理是否具有行业选择能力,是研究基金经理投资管理能力的重要内容。基金股票组合的行业集中度能够度量基金股票组合的行业配置比例偏离市场组合的行业市值比例的程度,能够反映基金经理投资过程中的行业选择行为。对中国积极管理的股票型基金的实证结果表明,基金经理对行业的主动选择并未带来更高的超额收益,基金经理整体上没有行业选择能力。运用Grinblatt和Titman提出的GT指标在单只基金层面基础上对基金经理行业选择能力的研究,也发现基金经理整体上并不具有行业选择能力。     

中国出口波动的影响因素及实证检验——来自省际面板数据的证据

出口波动在很大程度上会影响到一国或一个地区的短期经济稳定与长期经济增长,中国的出口波动受诸多因素的影响.基于省际面板数据对中国出口波动的影响因素进行的实证研究发现:出口商品集中度的提高加剧了中国的出口波动,出口产品结构的优化以及贸易开放度的提高有助于平抑中国的出口波动,加工贸易的发展则不利于中国出口贸易的稳定增长.从政策含义上看,解决中国生产和出口多样化发展动力不足的问题,促进出口商品的多样化发展,同时继续推进产业结构升级战略,提升贸易开放水平并实现贸易方式的转变,对于中国出口贸易的稳定增长具有重要的意义.     

中国苹果出口地理结构与出口不稳定性分析

采用了出口集中度和出口多样化指标实证分析了苹果出口集中度对中国苹果出口不稳定性的影响。研究结果表明,中国苹果出口的地理分布主要集中在亚洲地区。中国苹果出口地理集中度高,亚洲对中国鲜苹果出口不稳定性的贡献率小于其集中度,中国鲜苹果出口能够通过向亚洲地区,尤其是东盟出口大量商品来稳定出口额,不必采取出口地区多元化的战略。     

产业集中度与公司的债务期限结构的非线性关系研究——基于1999-2009年我国上市公司面板数据的研究

本文分析了产业集中度对债务期限结构的影响。以1999年前上市的公司为研究对象,利用这些公司1999-2009年的数据,研究发现产业集中度与公司的债务期限结构为正U型关系,即在集中度较低时,短期负债比例与产业集中度负相关,在集中度较高时,短期负债比例与产业集中度正相关,而且该结果是稳健的。产生上述现象的原因是随着产业集中度的提高,为了降低竞争对手的掠夺行为给公司带来的经营风险,公司会使用更少的短期债务,随着产业集中度的进一步提高,由于政府的干预,竞争对手采取掠夺行为的概率会下降,公司的代理成本会显著上升,为了降低运营的代理成本,公司会倾向于使用更多的短期债务。     

客户关系的稳定性、客户集中度与企业创新

利益相关者理论认为,客户是企业重要的外部利益相关者.客户关系会对企业行为产生重要的影响.以客户集中度为切入点,研究客户关系对企业创新的影响.研究表明:客户集中度会显著抑制企业创新,而客户关系的稳定性可以缓解两者之间的抑制关系.进一步研究表明:客户信息披露得越详细,客户集中度对企业创新抑制作用越弱.研究丰富了客户关系对企业行为影响的理论研究,同时也为企业创新绩效提高提供了新视角.因此,提出如下建议:第一,客户集中在中国企业普遍存在,可以考虑分散客户,降低集中度;第二,客户关系的稳定性有益于缓解客户集中度对企业创新的抑制作用,可以选择稳定客户进行长期合作;第三,客户信息披露有利于缓解客户集中度对企业创新的抑制作用,可以适当强化客户信息披露的范围.     

股权结构与择时披露

本文从股权集中度视角出发,分别探讨了国有控股公司和民营控股公司股权集中度对上市公司择时披露行为的影响。结果表明,对于国有控股公司股权集中度与管理层选择周末披露的概率呈正U型关系;对于民营控股公司股权集中度与管理层选择周末披露盈余公告的概率呈倒U型关系。进一步,由于我国民营上市公司控制链较长,终极控制权与现金流权分离问题严重,我们又从终极控制权,以及终极控制权与现金流权分离度角度研究了民营上市公司择时披露的影响因素。与股权集中度影响类似,我们发现在民营上市公司中,终极控制权持股比例与管理层选择周末披露盈余公告的概率呈倒U型关系,终极控制权与现金流权分离度与管理层选择周末披露盈余公告的概率呈正向关系。