股价波动持续性与反转收益

动量效应和反转效应是资本市场的热点话题,学术界给出了诸多解释,但鲜有文献从风险时变性视角关注到波动持续性的影响。基于2005—2021年我国A股市场个股数据,利用GARCH族模型度量股价波动持续性,分别通过投资组合分析与混同横截面分析,实证检验了个股股价波动持续性与股票预期收益之间的关系。研究发现:股价波动持续性与预期收益之间存在显著的负相关关系;通过构建多空组合,在买入波动持续性小的股票的同时卖出波动持续性大的股票,能够获得显著的超额收益。同时,针对我国A股市场存在“反转效应”的特征事实,进一步检验了股价波动持续性对反转收益的影响。经验证据表明,股价波动持续性放大了反转收益。因此,投资者可以通过纳入刻画股价波动持续性与反转效应的因子改善投资组合的业绩;监管部门应加强对股价波动持续性的实时关注,并将其作为系统性风险预警的重点指标。      

融资融券交易行为及其收益可预测性研究

2010 年融资融券业务的开通，不仅为中国市场投资者引入卖空机制，同时也为投机性交易者提供杠杆放大机制． 不同于以往主要从制度变迁视角研究卖空机制， 本文从微观行为视角，系统研究信用账户投资者融资融券交易行为及其市场可预测性． 基于 2011 年 12 月 ～ 2015年 8 月的样本数据，研究发现，信用账户投资者在股票价格上涨后增加融资买入， 而在股票价格下跌后提高融券卖出，即采取“追涨杀跌”的投资策略． 进一步研究表明， 融资交易能预测正的未来收益，而融券交易能预测负的未来收益． 此外，融资交易提高了未来股价崩盘风险，融券交易则可以降低未来股价崩盘发生的可能性． 本文的研究揭示了中国市场投资者融资融券微观交易行为及其市场影响，并为进一步规范发展融资融券业务提供理论依据．     

大数据驱动下的政府治理机制研究——基于2020年后精准扶贫领域的返贫阻断分析

大数据时代已经到来，大数据驱动下的政府治理发生何种改变，目前相关研究较少。当前政府治理的考验集中在2020年实现全面脱贫后精准扶贫领域的返贫阻断。文章以该领域为切入点，探索大数据驱动下政府治理的内在机制。研究发现：大数据背景下，政府治理能力催生出新的核心能力，即数据治理能力。数据治理能力驱动下，政府治理主体多元化有利于实现政府治理资源的宽范围、精准化动员；政府治理方式实现经验式决策向数据化决策转变，有利于实现政府资源的高效率和公平配置；政府治理客体的精准识别，有利于政府资源的精准化和最优化运用。但是客观上必须具备数据治理能力，主观上必须按照大数据驱动的要求重构政府治理体系（包括治理主体、治理方式和治理客体），才能真正实现以数据治理驱动政府治理，进而提高政府治理能力的目的。而数据治理能力客观上也加速了政府治理体系的重构，进而加快了政府治理能力的提升，并最终提高政府治理绩效。在对标大数据应用不同阶段分析常规式返贫阻断和大数据返贫阻断的不足和差距的基础上，笔者提出重构政府治理体系和提升数据治理能力等针对性建议。     

考虑消费者网购体验滞后的产品定价研究

随着电子商务技术的发展，网络购物越来越便利。与此同时，网络购物带来的产品体验滞后也导致了消费者对产品的认知不确定性。而这种不确定性正在成为消费者策略性退货行为的主要原因，如消费者同时购买多件具有横向差异的产品，在收到货物后经亲身体验后保留一件而将其他产品退货。本文通过构建Hotelling模型，探讨了企业在考虑此种影响情况下的最优定价策略，分析得出：当消费者的退货成本增加时，企业最优定价也随之增加；消费者对产品的先验效用差异化越小，企业的最优定价也越低。同时发现，若某种产品无消费者单独购买，企业的最优定价会随消费者偏好的增加而增加；而当两种产品均有消费者单独购买且消费者退货成本较大时，企业的最优定价不但不会随消费者偏好的增加而提高，反而会随消费者偏好增加而减少。此外，本文给出了消费者策略性退货行为存在的临界条件，当消费者的退货成本高于这一临界条件时消费者的策略退货行为将消失。     

Risk and diversification of nonprofit revenue portfolios: Applying modern portfolio theory to nonprofit revenue management

This study uses modern portfolio theory (MPT) to estimate the risk of nonprofit revenue portfolios and examines to what degree the revenue concentration measure based on Herfindahl–Hirschman Index is associated with the portfolio risk measure based on MPT. The findings suggest that nonprofits with greater revenue concentration have lower revenue portfolio risk in the whole sample analysis. However, it is plausible that this result is dominated by organizations reliant on commercial income, which comprise over half of the sample. In fact, when examined separately, the relationship varies by an organization's primary funding structure. While higher revenue concentration is positively associated with portfolio risk for organizations relying on donations or those without a consistent primary funding source, it appears to associate with a lower portfolio risk for commercial organizations and those relying on government grants. This study reflects on the concept of diversification derived from portfolio theory and calls attention to a more nuanced approach to nonprofit revenue strategy.     

A semi-parametric method for estimating the beta coefficients of the hidden two-sided asset return jumps

ABSTRACT

We introduce a new methodology for estimating the parameters of a two-sided jump model, which aims at decomposing the daily stock return evolution into (unobservable) positive and negative jumps as well as Brownian noise. The parameters of interest are the jump beta coefficients which measure the influence of the market jumps on the stock returns, and are latent components. For this purpose, at first we use the Variance Gamma (VG) distribution which is frequently used in modeling financial time series and leads to the revelation of the hidden market jumps' distributions. Then, our method is based on the central moments of the stock returns for estimating the parameters of the model. It is proved that the proposed method provides always a solution in terms of the jump beta coefficients. We thus achieve a semi-parametric fit to the empirical data. The methodology itself serves as a criterion to test the fit of any sets of parameters to the empirical returns. The analysis is applied to NASDAQ and Google returns during the 2006–2008 period.     

Unequal returns to social capital: the study of Malays in Singapore through a network lens

Using the concepts of ‘social capital deficit’ and ‘return deficit’, this study considers the social network aspects of social disadvantage among Malays in Singapore, as compared to Singaporean Chinese. Analysing a 2005 representative survey, we find Malays have less social capital than Chinese, a social capital deficit partly explained by their lower educational attainment. We find no return deficit in earnings: that is, every additional unit of social capital increases earnings equally for Chinese and Malays. However, we find return deficits in education: every additional unit of social capital (e.g. ties to educated parents) increases educational attainment more for Chinese than Malays. In all, this study offers a social capital explanation for Malay ‘plight’, complementing the more conventional explanations of human and economic capital.     

企业社会责任履行视角下的林业投资特点及模式

基于企业社会责任内涵和实现机制的分析,指出林业投资和社会责任履行的耦合性,体现在林业投资综合效益和社会责任内涵及林业投资自身与社会责任投资的一致性上。分析了林业投资的特点和综合效益,实例测算表明林业投资的生态和社会效益远超经济效益,印证了林业投资是企业履行社会责任的可行方式。分析了社会责任履行视角下不同企业的林业投资模式,指出林业企业可结合战略性社会责任和林业核心社会责任,参与与其能力相匹配的投资项目;非林企业可以基于社会责任投资理念参与商业性林业投资项目,基于回应性社会责任投入参与公益性林业投资项目。建议政府通过创新林业经营模式、完善社会责任制度建设和加强社会舆论宣传,引导林业和非林企业加大林业投资。     

专题：当代美学的政治转向

现代美学的诞生是一个在艺术、哲学、政治三者之间混杂的存在。但长期以来,美学的主要危机在于,它几乎一直被作为自律性的艺术理论而备受指责,而其与西方现代性筹划之间的混杂关系也多被视作政治浪漫派的乌托邦梦想。因此,现有的审美政治思考一般以“美学”作为反向的起点,其中,以韦尔施为代表的认识论美学、以法兰克福学派为核心的否定美学、以审美意识形态批判为基础的后现代文化研究和马克思主义美学,构成了“反美学”的主要路径,同时也形成了审美政治的几种基本关系模式。近年来的回归美学的思潮,再次将美学推至浪漫主义和哲学美学的原生性场景,一种以平等为核心的审美共同体视域将成为审美政治的新的理论生长点。