基于社会剩余最大化的集合竞价交易机制研究

为了设计一种更有效的价格产生方式,以社会剩余最大化为基础,将修正的Vickrey双向拍卖模型引入多单位的竞价市场,并在此基础上引入最小剩余量、市场压力和参考价格原则,构造了一个基于社会剩余最大化的集合竞价交易机制(称为Min-Max交易机制).通过分析交易者在该交易机制下的策略行为,发现交易者通过低报数量操纵价格几乎是不可能的,并且Min-Max交易机制比k-DA产生更大的社会剩余.     

集合竞价透明度提高对市场流动性的影响——基于中国股市开盘的实证研究

运用上海A股股票的交易数据,采用事件研究法分析了开盘集合竞价由封闭式改为开放式后市场流动性的变化。通过面板数据回归,检验了开盘交易量比率和连续竞价市场的买卖价差、市场深度、流动性比率和弹性的变化。实证结果表明：在开放式集合竞价机制下,交易者参与开盘的积极性明显提高,连续竞价开始后15min内的市场流动性明显减少。根据不N的交易者对信息揭示的反应不同,得到如下结论：实行开放式集合竞价开盘不仅吸引了更多的交易者参与交易,提高了开盘价格的信息效率,而且缓解了交易者对开盘信息的过度反应。     

收盘集合竞价透明度增加的效应分析——基于深圳中小企业板的实证研究

本文基于中小企业板收盘制度改革的背景,分析了开放式集合竞价对市场流动性、波动性的影响。结果显示,采用开放式集合竞价收盘之后,收盘前连续竞价阶段的市场流动性明显减小、波动性降低,从连续到收盘价格的变化幅度减小,收盘阶段的市场流动性降低。根据市场微观结构理论,并结合中国市场的实际情况,我们得到以下结论:集合竞价透明度增加有效地缓解了收盘前集中交易的现象,减少了庄家在尾盘拉抬和打压价格等做盘的可能性,提高了收盘价格的信息效率。