宏观经济波动、周期型行业和资本结构选择

中国宏观经济2006～2008年的波动为资本结构自然实验法研究提供了条件。根据行业与宏观经济的敏感性,将该期间沪深712家样本公司分为防守型行业和周期型行业,实证研究了宏观经济波动对周期型行业上市公司资本结构选择的影响。结果表明:在宏观经济衰退期,周期型行业较以前显著降低了债务比率;在新增资金中,权益融资和债务融资均减少,但权益融资降幅更大,因此,其债务比率上升;自然实验法的实证研究显示,宏观经济状况是影响资本结构选择的重要因素,部分公司特征结果与先前的相关研究基本一致。     

经济政策不确定性对企业资本结构调整的影响

经济政策不确定性会对企业的融资行为和资本结构带来结构性影响。基于2010—2019年A股上市公司面板数据,研究经济政策不确定性对企业资本结构调整的影响路径。结果发现：经济政策不确定性阻碍企业资本结构向目标值收敛;在控制区域发展水平、经济增速、省份和企业异质性后,以上结论仍然成立。经济政策不确定性主要通过债务增减而非权益变更的渠道影响企业资本结构调整。其中,高于资本结构目标的企业比低于资本结构目标的企业受到的影响更大;样本划分为高中低三组后,经济政策不确定性对中高组的影响更显著。经济政策不确定性虽增加了企业的资本调整成本,但有利于抑制过度投资和优化资本富余企业的资本结构。因而,短期内经济政策调整可实现企业资本结构优化,但长远来看,资本市场化仍是企业资本结构优化的主要方式。     

股权融资不确定性、经济周期与资本结构调整速度

对于股票市场环境如何影响上市公司资本结构调整行为,已有文献研究了股权融资规模、股票收益率等因素的作用,本文进一步考察了股权融资不确定性的影响。基于2001-2014年我国A股上市公司的样本,研究发现：上市公司面临的股权融资不确定性越大,其资本结构调整的速度越快,且这一效应在宏观经济周期较好时更为明显。进一步区分杠杆调整方向后,我们发现,面对股权融资不确定性的上升,高杠杆企业降杠杆的速度变得更快,而宏观经济周期越好,低杠杆企业面对股权融资不确定性上升时加杠杆速度提高的效应越明显。本文的结论对于我国资本市场建设的完善以及相关经济政策的制定具有一定现实意义。     

融资约束与资本结构波动关系的探讨

融资约束与资本结构的研究一直是理论界研究的重点,文章从资本结构波动的角度来考察企业资本结构动态调整情况,构建资本结构波动模型,利用2003-2012年沪深两市 A 股上市公司主板数据为依据,试图揭示企业规模、融资约束对资本结构波动的影响。研究表明：融资约束与资本结构波动负相关;不同产权性质条件下,企业规模、融资约束对资本结构波动影响存在明显差异;国有企业的规模和融资约束因素对资本结构波动的影响都小于民营企业。     

机构投资者持股对资本结构动态调整的影响

以2011—2015年我国深沪两市A股具有连续财务数据的上市公司为样本,实证分析机构投资者持股对资本结构动态调整速度的影响,对机构投资者持股改变资本结构的路径以及对其调整是否有效进行了分析。研究表明,机构投资者持股比例与调整速度正相关,持股比例越高的企业资本结构调整速度越快;在资本结构动态调整路径方面,机构投资者持股比例高的企业更多地采用债务融资方式来调整资本结构;最后以企业目标资本结构与实际资本结构资本成本的比值来表示调整效率,说明了机构投资者持股对资本结构动态调整的影响是有效的。     

跨国公司资本结构决定机制探析

跨国公司追求其市场价值最大化,就是要选择合适的融资方式,选择最佳的债务与股权的比例,即寻找最佳的资本结构。这里的最佳资本结构是指,能够使跨国公司市场价值最大或资本成本最小的资本结构,是衡量企业融资行为和融资决策的合理标准。本文试图以跨国公司的债务融资成本为影响媒介,建立起跨国公司资本结构的决定框架,并深入分析了跨国公司的国际化经营对其债务融资成本的正负效应,从而研究其最终如何影响跨国公司资本结构。     

企业最优资本结构模型的构建--当债务资本成本相对不变时

目前的各种资本结构理论难以准确地显示出财务杠杆、资本成本和企业息前税前盈余之间的联系,使理论对企业融资决策的指导作用受到限制。通过财务杠杆,建立了加权平均资本成本和企业息前税前盈余以及债务资本成本之间的函数关系,得出了企业债务资本成本相对不变时的最优资本结构模型。     

家族上市公司社会资本与企业的融资约束

家族企业是我国非公有制经济的重要组成部分,由于我国现有的金融体制、资本市场发展等诸多因素的制约,家族企业的内源融资受限,外源融资渠道狭窄,资金的短缺和融资困难成为束缚家族企业规模扩张、抑制其快速发展的主要瓶颈。以2006-2008年为样本区间,选取了在上海和深圳证券交易所上市的215家家族企业作为研究样本,对企业社会资本对企业融资约束的影响进行实证分析。实证结果表明家族上市公司在发展过程中普遍存在不同程度的融资约束,而企业社会资本中的普遍信任和企业关系网络等非经济制度性因素一定程度上可以缓解融资约束,提升企业的债务融资能力,并使企业的债务期限结构趋于短期化。     

宏观经济环境、资本成本与企业融资约束

基于2006-2014年我国上市公司的数据,分析了资本成本变化对企业融资行为产生的约束程度。在此基础上,进一步分析了宏观经济环境及企业性质等异质性是否会改变这种约束度。实证结果发现:上市公司的融资行为与其资本成本显著相关,但当宏观经济环境发生变化时,资本成本对融资行为的约束作用会发生变化,但这种变化的显著性因具体经济环境因素而异;此外,企业的性质也会对融资行为的资本成本约束度产生影响。     

企业资本结构与产品市场战略

直到20世纪80年代,企业资本结构对产品市场竞争的影响才引起经济学家的广泛关注.对于这一问题的研究,存在着两种截然不同的理论结论:一种观点认为企业债务水平的提高会使其在产品市场竞争中更为强硬,增强其竞争力;另一种观点则恰好相反.事实上,企业的融资决策具有两种不同的间接效应:代理效应和策略效应.企业的融资决策在其代理效应和策略效应的平衡点达到最优.企业的融资决策与其产品市场策略之间的关系依赖于代理问题的性质、不确定性的来源及产品市场的特征等因素,企业的最优资本结构应该随这些因素的变化而变化.     

优化我国上市公司资本结构

由于我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图提高资本市场的融资效率,促进企业改革和改善企业治理结构。     

论知识经济条件下中国的城乡资本结构

２１世纪是知识经济的时代,这对于发展中国家既是机遇又是挑战。本文通过对知识经济特征的分析,指出了建构中国城乡资本结构的客观必然性及其具体内容,即通过调整经济结构,产业优化升级,建构以国有资本为主体的多元化城市资本结构和联产承包责任制下的多元化农村资本结构。     

企业资本结构与经营效率的分析

研究企业资本结构对经营者的约束，提出企业破产和经营者被解雇的条件，并分析资本结构与经营效率的关系。结果表明，企业的所有者可以设计一种资本结构来使经营者的经营更有效率。     

我国上市公司资本结构及融资顺序解析

由于我国企业的经济制度和融资环境与国外存在着一定的差异,我国的上市公司的资本结构呈现与西方的"融资优序理论"不同的特点,即资产负债率普遍偏低,上市公司更偏好股权融资。本文通过分析这种融资结构的成因,提出改进融资环境和调整资本结构比例的对策,以图提高资本市场的融资效率,促进企业改革和改善企业治理结构。     

资本结构与契约

本文从契约的角度来论述资本结构 ,试图说明企业的契约结构通常表现为债务——权益结构 ;债务契约能有效地降低企业总的契约成本 ;企业最优的资本结构 (即最佳的负债比率 )就是 :使用负债融资所避免的重复监控成本与负债所带来的代理成本相等。     

资本结构与套利论证——对MM58套利论证的再设计

莫迪利亚尼和米勒 (MM) 1 958年首次用类似套利过程的模型论证了他们有关资本结构理论 (MM58模型 ) ,但是目前绝大多数财务管理教科书并没有充分、正确地解释套利的最基本要求 ,即当投资转移时 ,必须在相应时期内保持相同的收益和风险水平。因此本文将在分析MM58套利论证不足的基础上 ,重新考虑套利论证的有关公式 ,设计出符合套利要求的套利论证模型     

中小企业资本结构影响因素分析

目前国内中小企业资本结构不合理,存在内部融资比重过低、外部融资渠道单一、短期负债占比过大等缺陷.影响因素有企业内外部两大方面,其中内部因素是主要原因.要改善中小企业资本结构,应从加强中小企业自身约束、完善资本市场和推行扶助政策等多方面进行努力.     

企业融资与资本结构特征分析

企业融资与资本结构的关系十分密切,一方面资本结构是决定最佳融资组合方式和融资次序的重要影响因素之一;另一方面资本结构在理论上存在最优组合。本文以中国旅游类上市公司为研究对象,通过对2004—2008年的融资数据研究,发现其特有的融资与资本结构特征,分析其特征存在原因,进而为优化旅游企业融资提出合理化建议。