公司资本结构理论探讨

资本结构理论是金融领域中最深奥难解的理论之一。关于最佳资本结构的存在性问题,现已为理论界和企业界所共识。但是,如何确定最佳资本结构仍是财务管理中的一大难题。本文将从财务危机成本以及代理成本理论两方面解释公司为何存在最佳资本结构,并指出影响公司最佳资本结构的重要因素。     

现代企业资本结构理论研究及其发展

现代企业资本理论研究的发展经历了旧资本结构理论和新资本结构理论时期.在其发展过程中,微观经济学的分析方法和分析技术,如代理理论、信息不对称理论、均衡理论、产权理论、激励理论、组织理论、行为金融等的运用,大大拓展了资本结构研究的视野.另外,实证研究方法与规范性研究方法的结合也促进了资本结构理论的研究,促使其从资本结构与企业价值无关到有关的转变.企业经营者和投资者的目标及行为之间的矛盾也被引入对企业资本结构决策影响因素的研究范畴.     

当代西方微观金融理论的发展

西方金融理论根据其研究对象的不同可分为宏观金融理论和微观金融理论两部分.微观金融理论以金融市场为研究对象.以20世纪50年代初为分界线,西方微观金融理论大体可分为前后两个时期,50年代以前的微观金融理论可称之为古典微观金融理论.50年代初期以后的微观金融理论可称之为现代微观金融理论,它借助于现代信息技术,充分运用数学和模型分析方法和定量分析方法,特别是发展了"无套利"的分析方法,所处理的主要是不确定性条件下的金融决策问题.公司金融理论和资本市场理论构成现代微观金融理论的核心理论基础.学习和研究现代西方微观金融理论对我国的金融体制改革、资本市场的发展和金融理论的研究有重要的借鉴意义.     

当代西方微观金融理论的发展及其对中国金融学科建设的启示

西方金融理论根据其研究对象的不同可分为宏观金融理论和微观金融理论两部分。微观金融理论以金融市场为研究对象。以 2 0世纪 50年代初为分界线 ,西方微观金融理论大体可分为前后两个时期 ,50年代以前的微观金融理论可称之为古典微观金融理论。 50年代初期以后的微观金融理论可称之为现代微观金融理论 ,它借助于现代信息技术 ,充分运用数学和模型分析方法和定量分析方法 ,特别是发展了“无套利”的分析方法 ,所处理的主要是不确定性条件下的金融决策问题。公司金融理论和资本市场理论构成现代微观金融理论的核心理论基础。学习和研究现代西方微观金融理论对我国的金融体制改革、资本市场的发展和金融理论的研究有重要的借鉴意义。     

后资本结构理论的形成与发展--资本结构管理控制理论及其验证

作为后资本结构理论的代表性流派之一 ,资本结构管理控制学派是在新资本结构理论走向式微 ,公司控制权市场发展到顶峰阶段的背景下崛起的。它着重考察了资本结构和公司控制权市场之间的联系 ,并突出了管理者在资本结构决策中的重要作用。它主要包括了Stulz模型、Harris-Raviv模型和Israel模型等三个重要的理论模型。实证研究的结果有限度地支持资本结构管理学派的理论假设。资本结构管理控制学派既是对现代资本结构理论和新资本结构理论的批判 ,也是对它们的继承和发展。     

税收对资本市场和企业资本结构的影响分析

完善资本市场税制、发展资本市场和优化企业资本结构三者之间呈良性的互动作用。税收对资本市场的影响是税收宏观作用机制的表现,而税收对筹资企业资本结构的影响是税收微观作用机制作用的结果。资本市场税收机制发挥作用的过程包括:政府征税→筹资企业资本结构变化→资本市场变化。资本市场变化又会对国家税收政策的变动起到反馈作用。完善资本市场的税收制度,构建我国资本市场的税收体系成为发展资本市场、优化企业资本结构的必然选择。     

首次公开股票发行市场时机选择理论述评

已有的资本结构理论很难解释Baker ＆ Wurgler（2002）的实证结果：为什么公司的历史估值会对资本结构有着强烈且显著的负相关效应？且这种负效应长达10年？他们提出了一个全新的市场时机选择理论来回答这个问题,即公司在股票价格高估时发行股票,在股价低估时回购。Baker ＆ Wurgler（2002）认为,市场和公司资本结构之间通过市场时机选择行为联系起来,当前公司的资本结构是过去公司应对市场变化所做出的融资决策,即选择市场时机行为的累积结果,公司的历史估值对资本结构有着大且持久的影响,这种影响长达10年以上。这一理论的提出,将MM理论提出的市场与资本结构“无关论”延伸到“重大影响论”。     

市场微观结构、行为金融与股票价格调整:一个理论框架

从信息与价格之间的动态关系看,股票价格调整过程的本质是投资者更新信息、修正信念的过程。在投资者心理因素内生化考虑的层面上,市场微观结构理论和行为金融理论共同刻画了这一过程。市场微观结构理论基于结构性摩擦研究了交易制度对该过程的作用机理;行为金融理论基于认知偏差研究了投资者心理对该过程的作用机理。投资者认知偏差将通过信息更新和信念修正环节影响价格调整过程,并最终进入到股票价格之中。这是投资者心理在金融市场作用机理的关键所在,也是市场微观结构理论和行为金融理论有机联系的逻辑所在。     

优化视角下的资本结构理论研究述评

从优化的视角,现代资本结构理论研究可以分为三大类:以MM第一定理为代表的资本结构无关论,纳入破产风险和代理成本等因素的最优资本结构存在论,关注资本结构成因与企业融资行为的资本结构解释论。在对这些理论进行梳理和评述的基础上,将每一类资本结构理论所关注的核心问题与主要贡献与资本结构优化实践紧密地结合在一起。     

市场微观结构、行为金融与股票价格调整：一个理论框架

从信息与价格之间的动态关系看，股票价格调整过程的本质是投资者更新信息、修正信念的过程。在投资者心理因素内生化考虑的层面上，市场微观结构理论和行为金融理论共同刻画了这一过程。市场微观结构理论基于结构性摩擦研究了交易制度对该过程的作用机理；行为金融理论基于认知偏差研究了投资者心理对该过程的作用机理。投资者认知偏差将通过信息更新和信念修正环节影响价格调整过程，并最终进入到股票价格之中。这是投资者心理在金融市场作用机理的关键所在，也是市场微观结构理论和行为金融理论有机联系的逻辑所在。     

审计诚信机制对中国资本市场运行效率的影响

上市公司与审计合谋造假产生的负面影响,不仅使资本市场"元气"大挫,财务信息公信力下降,同时也动摇了审计的信誉基础,这对资本市场研究的理论和方法提出了治标又治本的创新要求。基于此,文章首先分析了审计诚信问题的研究历史与现状,然后对资本市场运行效率的国内外研究进展进行了追踪、考证,认为从审计诚信机制建设的角度研究资本市场的运行效率,是现实资本市场管理的客观要求,也是资本市场研究在理论与方法上进行创新的尝试。在此基础上,提出了审计诚信机制对中国资本市场运行效率影响研究的总体思路,并对审计诚信机制对资本市场运行效率的作用机理进行了分析。     

如何解释资本结构的调整方式和速度--基于福耀玻璃的案例分析与讨论

以现有资本结构理论为基础,试图寻找能解释各种典型公司资本结构调整方式和速度的理论框架。首先以案例分析为基础分析了主流资本结构理论对案例公司资本结构调整方式的解释程度和解释异同。然后结合公司的财务政策,定性分析了主流理论对于资本结构调整方式存在解释异同的背后原因以及将主流理论融合的理论框架。认为从资金供需的角度理解权衡理论和优序融资理论以及市场择时理论,可以将这些主流理论统一起来解释各种典型的资本结构调整方式。同时,发现以计量模型估算的资本结构调整速度推断资本结构调整到目标水平所需的时间,会误导人们对于资本结构调整方式的理解。     

现代资本市场理论:发展、演变及最新发展趋势

以有效市场假说为核心的现代资本市场理论的产生使对金融问题的分析实现了从定性到定量的转变,但该理论是完美假设条件下标准化的理论,不能解释各种市场“异象”,从而使人们对其不断提出质疑,并导致金融理论史上的再次革命与资本市场理论的多极化发展。     

计算实验金融理论及其在我国的应用前景

计算实验金融理论是指在既定的市场结构下，应用计算机技术模拟资本市场投资者的行为来揭示市场宏观特性形成原因的一门金融学分支。基于Agent的计算实验金融理论的建模中主要考虑的因素有Agent、交易、证券、进化、基准和时间因素等六个方面。目前计算实验金融理论研究领域主要集中于股票市场与外汇市场。中国资本市场的独特发展阶段和结构特征决定了它具有为计算实验金融理论的发展做出特别贡献的广阔前景。     

汽车电控单元散热器的模态分析

马克思生息资本理论是其货币金融理论的重要组成部分。要从马克思对生息资本、利息、信用与虚拟资本等的深刻分析中认识到社会主义市场经济条件下资本市场的出现与发展具有必然性,是符合当代中国国情的。同时,应该突出国家在资本市场构建与发展中的规范与引导作用,合理运用利率进行宏观调控,强化资本市场中信用机制的建设以保障投资者的合法利益,防范由虚拟资本带来的金融风险。     

市场结构与企业资本结构的互动关系

最近几年,一种新的研究资本结构市场结构关系的理论引起了世人的关注。该理论将现代财务理论、产品市场和企业战略行为理论联系起来。财务杠杆会改变权益回报率,由此影响产品市场策略的均衡。由于融资工具可以改变剩余现金流的所有权和公司在市场中投资或反映的能力,所以资本结构可以影响行业产品市场。这些改变会影响竞争者对一个公司的潜在行为的信心和预期。反之,有远见的企业将预测财务决策对产品市场的影响,因此,产品市场条件会影响财务决策。这样,两者之间就表现为一种相互作用。本文的主要目的是研究这种相互作用,从一个新的角度诠释公司治理这一理念。     

中国资本市场未来10年发展的战略目标与政策重心

经过20年的改革和发展,中国资本市场在规模、结构、功能和对经济社会的影响力等方面都发生了根本性变化,已经成为全球第二大市值的市场,在中国经济社会发展中发挥着不可替代的与日俱增的重要作用。中国资本市场未来发展面临的市场结构因素和经济金融环境发生了重大变化。未来10年(2011—2020)中国资本市场发展的战略目标是:到2020年,以上海—深圳资本市场为轴心的中国资本市场将成为全球最具影响力的金融市场增长极,并将上海建设成为全球新的国际金融中心,以此为基础全面推动中国金融体系的现代化、市场化和国际化。为了实现上述战略目标,中国资本市场的政策重心会发生重大调整,将从以需求政策为主向供需协调发展的政策组合转变。     

高校金融学研究中的问题探讨

本文针对中国高等学校金融学理论研究存在与市场脱节的问题 ,呼请我国金融学术界 ,首先需要完成研究范畴的国际接轨和研究方法的规范化历程 ;然后对现代金融理论的体系架构、模型构造和参数设定进行认真思考、仔细研究 ,从而对中国资本市场的发展和运行进行深入分析 ,实现金融学研究的本土化和国际化。     

现代资本结构理论及对我国的启示

MM理论的诞生标志着资本结构理论的研究进入了一个新的阶段 ,这一理论最初是建立在无公司税的假设之上的 ;后来 ,又在考虑了公司税和个人所得税的基础上进行了修正。在 MM理论的基础之上 ,又建立了权衡理论、不对称信息理论等现代的资本结构理论 ,它们都是对 MM理论的发展。这一古老而又成熟的理论不仅对西方国家融资决策有价值 ,而且对我国优化资本结构、发展资本市场和建立现代企业制度都有着重要的借鉴意义。     

产业组织理论与资本结构理论融合研究综述

本文对20世纪80年代以来产业组织理论与资本结构理论融合研究的主要文献进行梳理和总结性概括,旨在厘清二者融合研究的内在逻辑及脉络框架,在综述、评价的基础上提出,从资本结构角度研究企业竞争力及可持续发展能力,是产业组织理论需要关注的研究方向,对我国产业发展具有迫切的现实意义。