中国期货市场功能及国际影响的实证研究

本文对我国金属和农产品期货的主要品种进行实证研究,全面、系统地剖析整个期货市场。与传统文献不同,我们依据经济学原理对市场的价格发现与套期保值功能加以区别,通过Granger因果分析考察市场的价格发现功能,采用误差修正模型和协整技术得到市场套期保值绩效。为克服传统非结构方程的缺陷,利用结构向量自回归(StructureVAR)模型、结构性脉冲响应及方差分解技术定量刻画了国内外期货市场关系。研究发现现实中国期货市场发挥了基本功能,但农产品期货市场仍存在很大不足,国际期货市场对国内期货市场的价格有着单向的影响,国内期货市场的效率低于国际期货市场。     

发挥焦炭期货市场功能促进我国焦化行业发展

近年来，焦炭价格剧烈波动，给焦化上下游企业生产经营带来了巨大的不确定性，本文从建立焦炭期货市场角度出发，阐述了期货市场功能发挥对促进我国焦化行业发展的重要作用，认为焦炭期货市场降低了交易费用、弥补了现货市场的不足，是一项提高市场体系运转效率的市场创新，也是市场经济发展的现实选择。     

中国大型石油公司成立石油期货公司的环境研究

在我国石油对外依存度加大和石油价格波动剧烈的背景下,利用石油期货的发现价格、回避价格风险等功能,发展石油期货的需求与日俱增。国际石油期货市场发展成熟、我国商品期货市场的发展日趋成熟为我国发展石油期货提供有利条件,并且我国在石油期货领域已有过成功的探索。但在发展石油期货的同时,也需要防范期货带来的风险。     

制约我国农产品期货市场功能发挥的因素分析

本文从期货市场的功能及其发挥所需要的条件出发,通过分析我国农产品期货市场的发展环境,指出现货市场行政干预过多、贸易垄断、交易所行政化是制约我国农产品期货市场功能发挥的主要因素,要推进我国农产品期货市场的发展就必须推进实体经济及期货市场本身的市场化改革。     

投资者情绪影响股指期现货市场的价格动态关系吗？

本文借鉴Baker和Wurgler的思路构建了投资者情绪指数,在套利、投机交易与投资者情绪的互动关系分析框架下,利用DY溢出指数,对比分析了2015年8月限制性政策实施前后不同投资者情绪对股指期现货两个市场交易风险、价格动态关系的影响。研究发现：(1)情绪高涨时,期货市场交易风险增加,现货市场交易风险变化不显著或者降低;情绪低落时,期货市场交易风险在限制性政策前后截然相反,实施前降低期货市场交易风险,实施后增加期货市场交易风险,而对现货市场则前后均表现为交易风险增加。(2)高涨的情绪降低期现的关联度和期货市场的价格发现能力,低落的情绪增加期现的关联度和期货市场的价格发现能力,情绪的影响程度存在非对称性,引起下降的幅度大于上涨的幅度。(3)股指期货市场严格的交易管制没有改变投资者情绪对期现货市场相关关系、期货价格发现能力的影响。     

防范操纵下的股指期货现金结算价设计

现有研究发现,期货的现金结算方式仍然无法避免市场操纵行为.在Kumar和Seppi的框架内,通过具体化现金结算价,分析不同结算方式下的股指期货操纵的最优策略,探讨现金价与市场操纵的内在关系,为使研究结论能适用于中国未来的股指期货合约,将Kumar和Seppi假设中市场交易机制延伸到指令驱动市场.研究表明,在特定市场环境下,现金结算价影响市场操纵行为;根据股指期货和现货市场的特点而设计恰当的现金结算方式有助于控制股指期货市场的操纵行为;当期货市场价格发现功能较弱而现货市场流动性较强时,单一价格结算机制能够控制市场操纵;当期货市场价格发现功能较强而现货市场流动性较弱时,平均价格结算机制对控制市场操纵更有效.     

我国期货市场发展中存在的主要问题研究

世纪之交,中国期货市场面对市场经济体制的改革、加入世贸组织的历史性契机,迎来了市场发展的新机遇,新挑战。但是,在中国期货市场发展的同时,期货市场存在的问题也显现出来,比如期货市场的监管、法律体系制度、期货市场的规范运作等方面都存在较大的问题。本文就我国期货市场发展中存在的一系列问题进行揭示与解答,以便更好的了解我国期货市场。     

金融化与商品价格泡沫

本文构建了商品期货市场"泡沫综合指标"和归因分析模型,测度了2006～2015年我国商品期货市场价格泡沫整体水平和分布特征,并分析了商品金融化对商品价格泡沫形成机制的影响。研究结果发现:(1)近10年我国商品期货市场价格泡沫程度总体可控,剧烈泡沫现象主要发生于2008～2011年金融危机期间;(2)我国商品期货市场呈现出一定程度的金融化特征,股票指数与商品价格泡沫水平存在显著的负向关联,我国股票市场与商品市场表现出"此消彼长"的资本轮动关系;(3)金融因素对商品价格泡沫形成的影响具有非线性的复杂特征,金融因素对商品价格泡沫形成机制的影响程度弱于宏观经济因素。本文认为,准确评估和科学防范商品金融化现象及其对商品定价机制的潜在影响,对于推进商品期货市场和商品经济平稳健康发展具有重要的理论和现实意义。     

不完全市场天然气期货定价及季节性影响研究

天然气具有运输不便及存储成本较高等特点,其供应无法满足季节性需求,即天然气价格具有强烈的季节性。另外天然气作为商品,其弱流动性导致了其期货市场的不完全性。本文考虑了天然气期货市场的不完全性和现货价格的随机季节性因素,运用随机贴现因子方法推导出天然气期货的定价模型。为了验证模型的实用性,利用纽约商品交易所(NYMEX)的天然气期货日常价格数据对模型进行实证分析,结果表明:由于天然气期货市场的不完全性而导致的市场波动主要由短期偏离、中期偏离和随机季节性因素造成的;天然气价格季节性周期为一年;天然气期货价格短期和中期偏离具有较强的均值回复性,及其期货价格有长期增长的趋势。考虑期货市场的不完全性和价格的随机季节行为,并用随机贴现因子推导的定价方法的拟合效果远好于传统的期货定价模型。     

期货市场有效性理论与实证检验

本文以我国期货市场选取的六种期货的价格行为为对象,利用单位根检验与自相关检验的结合,并同时利用方差比检验和多重方差比检验来随机游走假设进行实证研究,目的在于探讨国内铜、大豆、小麦等六大期货市场是否呈有效态势。结果显示:各种检验方法得出的结论不尽一致,除上天胶外,各大期货市场的对数期货价格序列不能拒绝弱式有效市场假设。     

中国燃油期货市场的VaR与ES风险度量

近年来,我国燃油期货市场取得快速发展,但有关该市场波动特征和风险状况的研究却非常缺乏。以上海期货交易所燃油期货价格指数为例,分别在多头和空头两种头寸状况以及5种不同分位数水平下,运用条件覆盖检验、非条件覆盖检验等后验分析方法,实证对比了不同风险测度模型对VaR和ES两种不同风险指标估计的精度差异。研究结果表明:在我国燃油期货市场的风险测度估计中考虑国际燃油价格波动因素有助于获得更为精准的风险测度精度;在综合考虑了模型对价格变化动力学的刻画效果以及对极端风险的测度精度等因素后,FIGARCH_CST-SST模型是一个相对合理的风险测度模型选择。     

中国黄金期货市场价格发现功能的实证分析

本文运用协整、误差修正模型等计量方法对中国黄金期货市场与现货市场的联动性进行了实证检验,结果表明中国黄金期货价格对现货价格的影响程度相对较弱,表明中国黄金期货市场的价格发现功能还不够充分。进而提出了相关的政策建议。     

钢材期货价格发现功能研究——基于印度市场信息共享模型的分析

本文借助于Tohamen协整检验、Granger因果检验、信息共享模型、方差分解等方法进行多层次实证研究,定量地刻画出期货市场在价格发现中作用的大小.研究结果显示:印度板材期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系,在价格引导上仅存在现货对期货价格的单向引导关系,期货对现货没有引导关系;通过方差分解发现,现货市场在价格发现功能中处于主导地位,说明印度钢材期货市场效率有待提高,板材期货没有实现其应有的价格发现功能.     

大力发展农产品期货市场服务新农村建设

我国加入世贸组织以来,经济全球化进程加快,农业尤其是农民面临的市场风险逐渐增大。大力发展农产品期货市场,怎样充分发挥农产品期货市场在新农村经济建设中的作用已成为首要任务。     

期货保证金调整对中国钢材市场价格发现的影响研究

近年来,上海期货交易所频繁调整大宗商品期货的交易保证金,以期抑制市场风险。这种调整措施给中国钢材市场的价格发现过程究竟会带来何种影响,是理论界和实践界关注的问题。本文针对上海期货交易所于2010年11月29日上调钢材期货保证金比例和2012年5月2日下调保证金比例这两项措施,采用基于VECM模型的信息份额方法,定量测算了中国三类钢材市场对钢材价格发现过程的贡献。研究结果表明,调升期货保证金的措施可抑制钢材市场价格波动风险、提升期货市场的价格发现功能;调降期货保证金后,期货市场对价格发现过程的贡献度仍占1/3以上;电子交易市场价格发现功能受期货保证金调整影响较大。在钢材期货价格剧烈波动时,电子交易市场作为价格发现工具能引导其它两类市场价格。     

浅议后金融危机时代如何加快发展我国农产品期货市场

中共中央、国务院自2004年以来连续七年在中央一号文件中对农产品期货市场发展提出了明确要求，充分表明了后金融危机时代党中央、国务院对农产品期贷市场功能的高度肯定和加快发展农产品期货市场的迫切期待。本文基于我国农产品期货市场近二十年的发展历程，针对当前存在的诸多体制、机制问题，提出了加快发展我国衣产品期货市场的七点对策建议。     

基于VAR模型的中国沪铜期货市场分析

本文基于协整分析、Granger因果检验、VAR模型、方差分解等计量分析方法对中国沪铜期货市场及铜现货市场之间的关系进行了深入的研究.结果显示：沪铜期货市场与现货市场之间具有长期均衡关系,铜期货价格具有较好的价格发现功能.     

企业如何利用套期保值规避价格风险

随着我国金融市场的发展和完善，在很多方面将逐步与国际市场接轨，金融管制上也会逐步放宽，特别是在当今错综复杂的国际形势下，大宗商品和资产价格的剧烈波动会越来越频繁，很多现货企业开始意识到利用期货市场进行风险管理的重要性。     

我国钢材期货套期保值绩效实证研究

在我国钢材期货推出两周年之际,本文基于螺纹钢期货合约结算价的加权平均价格周收益率和螺纹钢现货价格周收益率,采用OLS模型、BVAR模型、VECM模型和GARCH模型对螺纹钢期货最优套期保值比率进行测算,并基于风险收益方法对4种模型进行比较.研究表明,投资者在实务中应选择OLS模型,但应掌握GARCH模型理论应用方法;我国钢材期货市场的市场效率正逐步提升.     

中外期货投资者保护基金比较研究

期货投资者保障基金作为金融安全网的一个重要组成部分,是国际期货市场的通行做法,也是期货公司退出机制的制度保证。由于我国期货投资者保障基金建立时间不长,如何进一步完善我国期货投资者保障基金,使之真正成为我国期货市场发展的