西方通货膨胀目标制的实证分析及对我国的启示

通货膨胀目标制是一个新兴的货币政策框架。通过分析两组西方国家利率、通货膨胀率和产出缺口的变动,发现中央银行实行通货膨胀目标制可以降低利率和通货膨胀率的短期波动。同时,泰勒规则值分析表明通货膨胀目标制使中央银行对产出和通货膨胀的反应发生了改变。实证结果对我国的货币政策中介目标向通货膨胀目标制过渡有重大启示。     

我国货币政策宏观调控效应的时变特征

通过建立时变参数向量自回归模型,分析我国实际同业拆借利率、实际贷款利率和实际利率缺口对通货膨胀率、产出缺口和失业变化率的冲击影响,以此考察我国货币政策宏观经济调控效果的时变特征。分析结果表明,我国货币政策对失业率的调控效果没有明显的时变特征,但对通货膨胀和经济波动的冲击影响却呈现出明显的弱化趋势。相比之下,实际利率缺口对目标变量的逆风向调控效果最为显著,实际贷款利率冲击次之。这些研究结果为进一步推进我国利率市场化改革、提高货币政策宏观调控的前瞻性和有效性提供了有益的经验参考和政策启示。     

利率平滑调控效果的数理分析及我国情况的考察

本文通过运用数理分析的方法对利率平滑调控的效果进行了数理检验,结论表明:在货币当局的损失函数中引入利率平滑因素后,最优名义利率对通货膨胀与其长期目标的偏离、产出缺口变动的反应都被弱化了,货币当局应对的行动也变得更加保守.同时,由于货币当局可以通过改变利率平滑的权重来控制名义利率稳定性,所以货币当局保持名义利率、国民产出、价格水平稳定的能力得到提高.数理分析的结论与我国货币政策操作的实际情况是相吻合的.     

基于货币稳定与金融稳定的货币政策规则计量检验

通过构建我国的金融压力指数,并采用GMM方法对加入金融压力指数的货币政策规则进行估计,结果表明:利率的估计值能够很好地拟合名义利率的波动路径。进一步通过计算各变量对名义利率变动影响的方向及大小,发现虽然利率对金融压力指数单位变化比较敏感,反应系数最大,但是金融压力指数对利率调整的总贡献值却是所有变量中最小的。我国的金融体系有着较高的安全性。     

时变参数选择模型与货币政策的时变反应分析

如果货币政策影响实际产出和价格水平 ,这是货币政策有效性的体现 ;如果实际产出和价格水平影响货币政策 ,这是货币政策对宏观经济条件的反应。我们利用具有时变参数的非线性选择模型 ,刻画和检验了货币政策的动态反应函数 ,发现我国货币政策对于价格水平和实际产出均具有比较明显的时变反应 ,并且对实际冲击具有比较稳定的反周期倾向 ,这说明我国货币政策在反周期操作过程中兼顾保持经济增长和价格水平稳定的双重目标。     

货币供应量变动与产出波动的实证分析——兼论适度宽松货币政策的有效性

货币供应量与产出关系是货币经济学领域研究的一个重要问题,不同学者运用不同的方法得出了不同的结论。而其中最为争议的一个问题就是货币是否中性的问题,这也是货币政策有效性研究的重点。本文针对我国的具体情况,采用VAR模型的脉冲响应方法对货币供应量、利率变动与实际产出的关系进行了实证研究,同时对适度宽松货币政策有效性进行了探讨。     

货币政策、存货投资和经济增长关系研究

基于贝叶斯时变参数结构向量自回归(TVPSV-SVAR)模型,对中国1996—2017年产成品存货投资、工业增长值、利率和M2的季度数据进行分析,结果发现:利率和产成品存货投资存在着当期的正向关系,而M2和产成品存货投资当期正向关系不明显,出现货币政策对存货投资影响的"符号之谜";从多个时间节点来看,利率变动导致产成品存货投资短期内正向变动,而4期后转为负向影响,脉冲响应图像均存在"双峰效应";利率变动对工业增长值滞后2期负向影响;不同提前期的脉冲响应图像表明"双峰效应"是比较稳健的,且用M2序列进行稳健性检验得到类似的结果。可以得出:利率对存货投资的影响存在着两条时滞不一的途径,导致出现利率变动对存货投资影响的"双峰效应",而且由于存货有平滑生产和避免售罄两大作用,存货投资对货币政策变动的反应时滞比工业增长值更长。     

产出与通货膨胀实时缺口对中国货币政策的系统性影响

基于HP滤波法对中国1997—2011年各季度统计数据进行分析,结果表明,产出与通货膨胀实时缺口的估算偏差能够对货币政策产生系统性影响,并引发货币政策的过度反应;而且在国际金融危机前后,这种系统性影响更加显著。因此,中央银行需要适当降低货币政策规则当中产出与通货膨胀缺口的实时反应系数,即现实的货币政策的实时反应系数应该比计量模型估算的(理论上的)反应系数更小一些。在制定货币政策时需要更加审慎,一方面进一步加强宏观经济活动的日常监测工作,另一方面要充分利用多种货币政策工具进行"微调",同时还需要努力构筑防范外部冲击的"防火墙"。     

我国商业银行利率风险及防范

利率风险是指由于利率的意外变动而造成银行的赢利状况和市场价值对其预期值的偏离.商业银行在当前形势以及利率市场化进程中面临的利率风险逐渐增大.SHIBOR正逐步成为中国货币市场基准利率表明利率市场化进程加快.对利息的过分依赖使得我国商业银行面临更大的利率风险.本文在分析我国商业银行利率风险和利率敏感性缺口管理和久期缺口管理的基础上,研究了我国商业银行防范利率风险的对策.     

美国货币政策周期对区域经济发展的影响

美国货币政策周期性变动会对区域经济发展产生重要影响,联邦基金利率的升降将引发国际资本的反向流动。理论上,国际利率变动与资本的国际流动存在一定的关系,从历史看,1990年的拉美危机和1997年的亚洲金融危机就是由于美国货币政策的变动引发了国际资本流动,才最终触发了地区金融安全问题并引发了金融危机。美国货币政策周期与经济周期的不同组合以及此轮利率变动,将会对亚洲和中国经济产生重大影响。     

央行的利率平滑调控偏好:基于一个动态优化模型分析框架

本文在传统的货币政策动态优化模型基础上,通过在央行的损失函数中考虑利率政策工具的时序性以及引入利率平滑和稳定性因素,得到新的货币政策动态优化模型分析框架。以此为基础,通过最优化问题一阶条件解出结构参数不确定性条件下最优利率规则解,结果表明,在关注通货膨胀和产出缺口的稳定性基础上,央行如果不考虑利率平滑和利率稳定性,名义利率的波动性会较大,而央行如果采取同时也稍许关注利率平滑和利率稳定性的目标函数时,其最优利率规则解对于保持一个低的和稳定的通货膨胀更有利,从而给出各国央行利率平滑调控的偏好证据。     

利率平滑调控:理论诠评及国外实践的启示

关于利率平滑的研究不仅在理论成果上十分丰富,而且该理论在货币政策操作中的实践也深刻地影响了西方多国货币政策的制定。如果在一定时间范围内,采用连续、同方向、微幅的"平滑"调整利率模式,将能更好地利用经济运行中市场机制的作用,其效果是使经济更加趋近于平稳发展的自然状态,这对我国现时期的货币政策操作也具有重要的启示作用。     

中国外汇储备因素模型及其政策影响分析

在实际汇率固定与资本流动管制的制度安排下 ,产出、利率是中国外汇储备的决定性因素 ,货币政策与财政政策则通过宏观经济内在传导机制对中国外汇储备量产生影响。本文构建的用以替代传统汇率决定模型的外汇储备决定模型更有效地反映了中国外汇储备变动的真实情况和内在机制     

中国IS-LM-BP模型的动态估计

文章采用状态空间模型,动态估计了中国IS-LM-BP模型,着重研究了实际产出对汇率的敏感程度、货币需求对利率的敏感程度和BP曲线斜率的变化情况,对其经济效果进行了深入分析.在当前经济条件下,实施紧缩性货币政策、扩大汇率浮动空间更有利于治理中国经济内外失衡的现状.     

非常规货币政策下利率期限结构传导机制研究

作为当前非常规货币政策的关键中介,利率期限结构作用的发挥主要体现在短期利率(短期拆借利率)和长期利率(包括长期国债利率和长期贷款利率)两个方面。本文研究发现基于利率期限结构的货币政策传导机制主要借助降低流动性溢价和信用风险溢价两种渠道实现走出"流动性陷阱"的目标,其中短期拆借利率对非常规货币政策的反应最为敏感。本文最直接的政策含义就是,完善的利率期限结构不仅有助于强化金融市场的稳定,更重要的是有助于促进实体经济发展,从而实现货币政策的最终目标。     

货币政策的国际传导对中国货币政策有效性的影响与应对

在文献回顾的基础上,基于2005年7月到2014年6月的月度数据样本,文章用广义矩方法回归分析了货币政策国际传导对中国价格与数量两类货币政策工具调控有效性的影响。结果表明:中国央行的数量型货币政策工具对总产出的调控效果好于价格型。美国利率政策的国际传导强化了中国数量型货币政策工具对产出调控有效性,而美国的量化政策总体上提高了利率提高对产出的抑制效应。美国利率政策通过国际传导增强了中国提高利率缓解通胀压力的有效性。最后,提出了相关政策建议。     

中国货币政策的国际传递效应:来自于欧元区的事实

文章以欧元区为例,运用SVAR模型考察了中国货币政策对欧元区的国际传递效应。研究结果表明:中国货币政策对欧元区经济发展具有显著的国际传递效应。中国扩张性货币政策降低欧元区的利率水平、改善欧元区对中国的贸易平衡和提高欧元区的产出水平,但是对欧元区的物价水平并不具有实质性的影响,并且稳健性分析表明该结论具有稳健性。     

产出缺口的生产函数法估计及经验分析

潜在产出和产出缺口是宏观经济学的重要概念,是政策制定者判断经济形势并制定相关政策的重要依据.采用年度宏观数据,运用生产函数法估计我国潜在产出和计算产出缺口,并采用计量经济学方法对产出缺口的成因及表现态势进行分析,结果表明固定资产投资增长率、狭义货币增长率和全社会总消费增长率是经济周期产生的主要原因,而传统意义上影响实际产出的通货膨胀率和失业率对于产出缺口并无显著影响,不是经济周期产生的原因.对保持经济稳步增长、减少经济周期波动而言,固定资产投资、狭义货币和全社会总消费仍然是最主要也是最有效的工具.     

中国产出缺口与通货膨胀的动态关系

论文应用GARcH模型逐个分析了q-国1995—2010年产出缺口和通货膨胀波动性和不对称性,再利用vAR模型验证两者之间存在的动态关系。研究结果表明：研究样本期间,中国产出缺口与通货膨胀自身波动性有持续性,产出缺口存在“风险奖励”,通货膨胀对产出缺口存在“溢出效应”,并且波动具有不对称性,产出缺口对通货膨胀的影响滞后期为一年。     

商业银行利率风险管理缺口模型的评介

利率风险管理是商业银行资产负债管理中的重要课题,利率敏感性缺口分析是银行实行利率风险管理最基本的手段之一。当前,对利率风险管理主要从经济学和财务方法两个角度,通过经济缺口和财务缺口两种利率敏感性缺口模型来达到有关缺口的匹配,实现对利率风险的规避。本文对几种缺口模型进行分析、对比,力图说明各种缺口的优、缺点,为我国银行业提供利率风险控制的理论依据。