流动性过剩条件下中国股市高位波动的相关因素分析

2007年,股市空前高涨和流动性过剩成为经济发展中最热门的话题之一.运用多元回归模型,对流动性过剩条件下中国股市高位波动的相关因素进行了实证研究.研究表明:流动性过剩对于股市繁荣具有助推作用,宏观经济景气是中国股市"走牛"的实体保证,居民储蓄已经成为股市波动的风向标,而股市与房市由于资金密集的特性一起承担起过剩流动性分流的主渠道.得出的最基本结论:流动性过剩和股市高涨的大背景,给做强、做大以股市为中心的资本市场提供了千载难逢的机遇.     

中国流动性过剩问题研究

流动性过剩是一个具有普遍性的经济现象.我国宏观经济层面的流动性过剩是内外部因素共同作用的结果,将会在相当长的时期内成为宏观经济的常态.我国宏观调控的重点应从抑制流动性转向如何有效利用过剩的流动性,以当前的流动性过剩为契机,加速股市扩容,保障资本市场稳定发展.这不仅符合我国金融体制改革的主导方向,而且对资本市场的发展具有重大的现实意义.     

流动性过剩与我国房地产价格上涨:理论及对策

房地产的虚拟资本性质使之成为吸纳流动性过剩的重要载体,流动性过剩也是房价过快上涨、房市波动的重要力量.流动性过剩从不同的研究视角有不同的诠释和测度,通过对我国流动性过剩的成因及其对房地产市场影响的途径和潜藏风险的分析,提出相关对策建议.     

论开放条件下的储蓄投资均衡——兼论我国高储蓄率下的政策选择

在开放经济条件下,国外资本的流入和对外投资都直接影响着储蓄投资的均衡水平。传统的两缺口模型仅仅论及储蓄投资均衡中的外国资本流入而没有涉及对外投资,因而既不能解释存在相对储蓄过剩情况下的外国资本的流入问题,也不能为发展中国家对外投资提供理论依据。将引进外资与对外投资结合起来进行考察,可以看出:无论是储蓄相对短缺还是储蓄相对过剩,都需要协调引进外资和对外投资的关系,以提高储蓄投资的均衡水平。目前,我国经济运行中存在着储蓄相对过剩与引进外资的矛盾,因此,加强对我国引进外资与对外投资的宏观协调势在必行。     

我国储蓄——投资失衡与国际收支双顺差

国际收支双顺差是我国外汇储备持续增长的直接原因。我国国内储蓄不能有效转化为投资,在存在过剩储蓄的情况下又过度依赖外资,这种国内储蓄一投资失衡的状况是导致国际收支双顺差的一个重要原因。本文从资本市场效率低下、产业结构发展失衡、内需不足这几个方面分析了国内储蓄不能有效转化为投资的原因,并针对所存在的问题提出了建议。     

人民币升值对中国资本市场的影响及应对策略

文章从正反两方面分析了人民币升值对中国资本市场的影响,包括金融资产需求的乘数效应对资本市场供求影响;汇率通过利率的传导对资本市场价格的影响;汇率风险对资本市场深化的作用以及货币错配和资本流动性带来的资本市场风险等。针对中国资本市场的现状,提出了应对策略:健全投资者保护机制;运用税收政策抑制国际游资冲击;改变资本市场结构性缺陷;合理利用外汇储蓄资源,循序渐进实现资本市场的国际接轨。     

宽松货币政策、流动性过剩及影响：以美国为例

流动性的本质要素是货币.宽松货币政策使得经济主体将短期资产替换为收益更高的长期资产,由此引发流动性过剩,造成资产价格泡沫膨胀.2000年以后美联储开始实施宽松货币政策,这一政策导致了流动性过剩,吹大了房地产市场泡沫.并带动次级抵押贷款市场及次级抵押贷款证券市场繁荣.流动性过剩下的房地产泡沫膨胀及随后的泡沫破裂是美国次贷危机发生的主要原因.     

我国流动性过剩的规模、成因及其治理对策

我国流动性过剩集中在银行体系和广义货币供应量两个层面.流动性过剩的主要原因在于长期累积的巨额存量货币的流动性增强,而信用货币派生能力的提高和境外投机资本的大量流入进一步加剧了流动性过剩现象.化解流动性过剩问题,短期应着力于控制商业银行的信贷投放,中期需要调整汇率政策,弱化人民币升值预期,长期来看,需要以转变政府职能和提高中央银行的独立性为重点.     

动态经济学序说

(1)在考察扩张的经济时,应研究它的相互关系,即产生于发展过程的三个基本因素:劳动力,每个人的生产量和收入,可能利用的资本量。(2)首先要决定资本—储蓄—的需求,其次是决定资本—储蓄—的供给。人们对于储蓄期待取得报酬的重要理由,应求之于收入效用递减法则以及对于将来不完全的预测能力,即狭义的时间偏好。(3)关于利率问题,凯恩斯在《通论》中提出了所谓流动性偏好的新利息论。但实际上利率有:作为消费者所有的忍欲能力,因而给贷款者以满足的必要价格,和作为流动性放弃者的能力,因而给贷款者以满足的必要价格二步。现实的市场利率,则决定于二者之中较高的一方面,而凯恩斯则是假定后者的价格高于前者,因而只有实际情况符合于这个假定时,流动性偏好才成为利率的决定性要素。换句话说,凯恩斯所税的情况是:“要使和在充分就业状态之下的利率相对称而发生的储蓄总额,等于资本支出的利率,低于由流动性偏好所决定的利率。”在这个场合,储蓄的长期供给,超过了对它的长期需求,因而成立了件随着失业的稳定的均衡,相反,就要发生不稳定的通贷膨胀状态。无论如何,储蓄长期供求必然一致的保证,是完全没有的。     

长三角城市群资本流动性检验——基于门槛效应和空间效应的研究

在双循环新发展格局下，长三角区域资本流动和市场一体化发展越来越受到人们关注。为此，本文采用了长三角城市群27个城市2010—2020年的面板数据，在基本非线性分析的基础上，运用门槛效应模型和空间效应模型，对长三角城市群资本流动性进行检验。研究结果表明：长三角城市群储蓄率与投资率之间呈现显著的倒“U”形的非线性关系，且2010年以来资本流动性呈现增强态势。长三角城市群储蓄率对投资率的影响存在单一门槛效应，当储蓄率位于门槛值左侧时，储蓄率对投资率起到暂时的抑制作用；当储蓄率位于门槛值右侧时，储蓄率对投资率的抑制作用减弱。2010—2020年长三角城市群储蓄率均值位于门槛值右侧，长三角区域应采取扩大储蓄转化为投资机会等措施，提高资本流动性；温州、滁州、安庆等市的储蓄率均值处于门槛值的左侧，这些城市要进一步适当提高储蓄水平，满足更多投资需求，增强资本流动性。长三角城市群的储蓄率和投资率都存在空间正相关性，且两者之间呈现显著的倒“U”形非线性关系。这些结论对促进长三角城市群资本流动和一体化进程具有重要的指导意义。     

中国国际资本流动的经济增长效应分析——基于CGE方法

通过建立开放经济条件下的CGE模型来分析国际资本流动的经济增长效应,具有重要意义。研究结果表明:国际资本净流出对宏观经济的冲击比国际资本净流入要大得多。而国际资本净流入会导致国内总产出增加,以及出口、国内产出在国内市场的供给增加;会导致进口总量减少、进口商品国际价格的上涨;会使实际汇率贬值,出口数量增加;会导致通货膨胀的压力加大;也会导致家庭消费、家庭储蓄、政府储蓄、家庭收入、政府收入的增加。     

资本利润率平均化规律与国家保护农业政策的关系问题

马克思主义经典作家认为农业资本也参与利润率平均化规律与国家支持保护农业政策是并行不悖的关系。当代世界农业发展的基本趋势是商业化、资本化、规模化、专业化、区域化、工厂化、知识化、社会化、国际化交织在一起,不断提高土地产出率、农业劳动生产率、资源利用率和国际农产品市场竞争力。目前我国面临的两大实践难题是如何实现小农制与现代农业的有效衔接,如何培育和发展农业资本的生成机制,归结起来就是＂人往哪里去＂和＂钱从哪里来＂的问题,解决问题的根本出路在于大力发展资本农业和外向型经济。     

借鉴发达国家经验,加强我国金融监管

为了金融市场的稳定运行、防范系统性金融风险 ,各国政府日益加强了金融监管措施。主要有 :各国财政、货币政策的国际协调 ;主要国家联合干预国际汇率市场 ;金融监管标准国际化——巴塞尔协议 (资本充足性标准 )与金融市场风险综合、及时评价。在发达国家 ,过去中央银行与银行监管局合二为一和一分为二的情况各占一半。但是 ,近年来 ,一些发达国家纷纷开始进行中央银行制度改革 ,在强化中央银行独立性的同时 ,将银行监管职能从中央银行分离出来 ,交由另外的政府机构承担 ,以适应金融领域混业经营的新潮流 ,即将银行、证券、保险三方面的监管机构合并到统一的金融监管机构。文章着重讨论美德日三国国内金融监管新趋势 ,以及由此对建立和完善我国社会主义市场经济体制下金融监管的重要启示     

托宾Q理论、估值体系重构与并购行为新特征

根据托宾Q比率理论,计算出了全流通进程中的我国沪深A股市场托宾Q值。通过国际比较,分析了目前托宾Q值仍然较高的我国沪深A股市场,随着限售股的逐步解禁和全流通进程的加快,解禁限售股股东减持行为发生的必然性,并由此导致了市场定价权由金融资本转移到产业资本。全流通不但使我国A股市场迅速进入了估值体系重构的过程,而且使市场并购行为产生了与以往不同的新的特征。提出了诸如完善市场运行机制,降低交易成本,增强市场活跃度;鼓励上市公司之间交叉持股,已经交叉持股的鼓励不减持;严格限制以恶意＂圈钱＂为目的、严重影响市场稳定的再融资行为,控制新股发行（IPO）速度;鼓励大股东发行可交换债券,缓解减持压力;提高社保资金、企业年金等长线资金的入市比例等稳定市场的政策建议。     

中国国际短期资本流动与股市波动关系分析

影响中国股市波动因素很多,但随着中国市场的进一步开放、国际短期资本流动规模的不断扩大,一部分国际短期资本流人股市,对股市的影响在不断加深,并具有一些特点。文章采用学术界较为通用的方式即主要根据流动性的强弱对国际短期资本进行了界定;分析了中国国际短期资本流动的动因;通过中国国际短期资本流动和中国股市波动的历史数据分析了二者的特点、关系及影响因素。根据分析结果对中国国际短期资本流动的监管,股市的稳定提出一些政策建议。     

国际游资与股市发展

:在开放经济中 ,国际游资的存在及其对股票市场的影响是不可避免的。国际游资活动正反两方面的经济影响 ,客观上要求各国不断强化本国经济系统对国际游资的抵御能力和吸收能力 ,防止在股市上出现“制度”危机和“信心”危机。尤其是新兴市场经济国家要努力避免经济增长受到国际资本流动所产生的不稳定性的影响 ,妥善处理新兴股市规范化、国际化发展与货币资本项目可兑换的关系 ,通过有选择地资本管制政策及各种宏观经济政策的配合达到趋利避害的目的 ,以此实现国际收支平衡基础上宏观经济的稳定发展。与此同时 ,经济全球化需要全球化的管理 ,国际资本流动功效的改进有赖于国际金融体系改革和国际资本市场交易技术创新 ,主要发达国家更应该在国际游资的监控及其国际合作方面作出贡献     

国际贸易与经济地理中量化一般均衡研究综述

在国际贸易和经济地理的前沿研究中,为了评估以贸易自由化、生产率提升、迁移成本减少等宏观政策和经济冲击对于全球经济的总体影响和对不同群体的收入分配影响,越来越多的研究者运用量化一般均衡框架方法进行研究。这一研究方法和范式建立在较为标准化的模型假设上,将经济系统中的各个产品市场和要素市场等综合到一个正式的一般均衡框架中,同时可以灵活地囊括投入产出联系、生产集聚效应、要素市场迁移摩擦、企业生产选址决策、资本动态决策等丰富的理论机制,其校准、估计和计算也非常便利。从一个简单的一般均衡框架出发,介绍这类一般均衡框架的主要元素和经济含义,并回顾此类模型在各个方面的重要延伸与拓展。该类研究的结果表明,贸易自由化、生产率提升等总体层面的政策和经济冲击,不仅会直接影响受到外生冲击的经济个体,也通过国际和国内贸易联系、要素市场的联动等一般均衡机制渠道影响均衡中的其他经济个体;忽略这些一般均衡效应的影响会使得相应研究的结论有所偏差。     

汇率浮动后的资本管制策略

将资本因素引入供给函数,并考虑到外汇市场微观结构,可以构建一个弹性汇率制和资本有限流动下的宏观经济模型。模型分析显示:投资性资本管制放松会增大国际收支逆差和国内商品市场超额供给的矫正难度,投机性资本管制放松会增大外部失衡的矫正难度;弹性汇率制下,利率平价机制作用使国际市场利率变化的经济冲击随资本管制度降低而增强,更易发生汇率超调。由此引申的政策建议是,人民币汇率浮动化后,资本项目开放必须更加审慎,要适时进行外汇干预,保持国内外利率的动态一致,以防范资本盲目流动引发汇率超调、金融危机和经济动荡。     

国际板市场发展的境内外经验借鉴及策略研究

推出国际板不仅在于提高我国资本市场的国际化程度、加快建设国际金融中心的步伐，也是全球范围内发现和吸纳优质经济资源的重要举措。为了使国际板市场能够顺利建立并健康持续发展，我国既要避免国内资本市场的现有问题延续到国际板市场，也要充分汲取境外国际板市场建设和发展的经验。据此，本文在国际板的推进步伐、退出机制、IPO制度、跨境监管、信息披露、上市成本控制、跨境资本流动管理、金融避险能力等八个方面对我国国际板市场建设提出了对策建议。     

论国际资本流入逆转的成因

为发展本国经济 ,一些发展中国家采取了金融自由化政策。但当一国政府放松对金融市场的管制、逐步取消对国际金融资本交易的限制时 ,就有可能造成国际资本流入发生大规模逆转 ,从而引发金融危机。因此 ,政府应加强对各种市场组织经营质量的监控 ,消除金融危机的隐患 ,使金融自由化改革和经济的持续发展得以在一个良好的环境中进行。