中国国债市场均衡性研究

本文针对国债市场存在的不均衡性的表象 ,探讨了国债市场不均衡发展的功能定位原因、不均衡发展的直接后果及其现实催化剂 ,提出要均衡发展国债市场必须加强做市商的培育、优化国债结构、强化银行在国债市场的作用及统一国债市场等相应对策。     

世界各国(地区)创业板发展经验及其对我国的启示

中国创业板市场成立后快速发展。中国创业板市场当前面临着市盈率过高,投机炒作程度大,退市制度不健全等问题。借鉴美国纳斯达克(NASDAQ)等九家世界主要创业板市场的发展经验和教训,中国发展创业板市场应该进一步强化信息披露、推进退市制度、完善保荐人和做市商制度、逐步降低融资门槛并加强创业板与场外OTC市场的直接对接。     

中国证券市场引入做市商制度研究

通过对国外典型的做市商制度的阐释,可以看出目前中国证券制度对于做市商制度引入存在的问题是法律障碍、缺少必要的制度、中国证券商准备不足等问题。建立适合我国国情的做市商准入制度,须以法律的形式明确规定做市商的责任义务,建立适当的做市商利益控制机制,规避其破坏市场交易行为的利益驱动,以及建立专门的做市商监管机构。     

我国创业板市场做市商交易制度构建

我国创业板市场推出以来，表面上似乎不缺乏流动性，但仔细考察不难发现，其成交量整体处于下降趋势。引入做市商交易制度，实行竞价交易制度为主做市商交易制度为辅的混合型交易模式，能够有效保证和提高创业板市场的流动性、稳定性，是我国创业板市场发展的必然方向。文章从做市商交易制度的基本理论出发，分析创业板市场引入做市商交易制度的必要性，同时提出构建做市商交易制度的若干建议。     

我国国债市场流动性的现状分析与对策

充分的流动性是国债市场有效运行的基本前提。随着近年来我国国债预发行制度的试行,国债期货的上市,少有文献专门对新环境下的流动性进行检验和研究。本文先从理论上界定流动性的概念、分析其维度特征和测度指标的设计思路,然后在此基础上设计测度流动性的三维指标和弹性指标,检验我国国债市场流动性,并采用非参数检验的方法检验相关性。通过实证研究得出我国交易所市场流动性明显不足,银行间市场上做市商对流动性敏感度不高的结论。最后本文基于实证分析结果从多个视角提出完善流动性的政策建议。     

我国创业板市场引入做市商制度的法律对策

针对我国即将推出的创业板市场问题,介绍了创业板市场的3种交易制度,分析了3种交易制度的优劣势,指出了现阶段我国创业板市场引入做市商制度的必要性及法律障碍,并从加强做市商资格认定、加强做市商的信息披露机制、严格做市商惩罚机制等方面提出了我国创业板市场引入做市商制度的法律对策。     

创业板市场引入做市商制度的研究

一个健康的证券市场必须是流动的 ,创业板市场良性发展的基础是要有一套保证市场流动性的交易机制。通过对做市商制度和创业板上市公司及投资者特殊性的研究 ,认为在我国创业板市场引入做市商制度不仅在增加市场流动性方面有着巨大的优越性 ,还可避免主板市场交易制度的一些弊端和起到提高交易效率、降低市场风险、维持价格稳定等作用。针对我国在现阶段引入做市商制度存在的一些障碍 ,在借鉴国外的成功经验并结合我国实际情况的基础上提出了改善外部环境、建立做市商制度方面的建议 ,并对具体的交易制度提出了几点构想。     

区域性股权交易市场发展问题研究—以齐鲁股权交易中心为例

区域性股权交易市场是助推广大中小企业发展的服务平台,也是金融产品和服务的创新平台。作为场外市场的重要组成部分,其发展对于构建多层次资本市场体系起到了不可或缺的作用。我国区域性股权交易市场正处于起步阶段,发展过程中暴露出政策制度不完善、市场服务效率较低、平台建设速度较慢,以及区域市场定位不明确等问题。对此,政府应该明确区域性股权交易市场定位,给予地方政府一定的自主权,引入做市商制度,完善摘牌制度,完善市场环境,市场应该放宽准入政策并且提供差异化服务,共同促进我国新四板市场更好地发展。     

创业板市场引入做市商制度的研究

一个健康的证券市场必须是流动的,创业板市场良性发展的基础是要有一套保证市场流动性的交易机制.通过对做市商制度和创业板上市公司及投资者特殊性的研究,认为在我国创业板市场引入做市商制度不仅在增加市场流动性方面有着巨大的优越性,还可避免主板市场交易制度的一些弊端和起到提高交易效率、降低市场风险、维持价格稳定等作用.针对我国在现阶段引入做市商制度存在的一些障碍,在借鉴国外的成功经验并结合我国实际情况的基础上提出了改善外部环境、建立做市商制度方面的建议,并对具体的交易制度提出了几点构想.     

美国OTCBB做市商制度成功运作的原因探究

OTCBB是美国中小企业利用资本市场直接融资的专门场所。引入做市商是办好OTCBB的必备条件,但是,做市商存在既要以盈利最大化为目标、又要承担市场中介和组织者功能的天然矛盾,使许多国家柜台市场运行不成功。本文在深入探讨了美国OTCBB做市商成功运行的理论、制度、技术原因后认为:美国OTCBB做市商成功运作的经验对我国新三板做市商制度建设有重大启示意义。     

中国创业板市场引入做市商制度问题探析

中国即将设立创业板市场,创业板市场是否应引入做市商制度问题成为焦点。本文从诺斯的经典作品中挖掘了适应性效率的微观方面,从适应性效率的微观方面这一独特视角进行分析,认为中国创业板市场应该引入做市商制度的根本原因是:创业板市场的做市商制度与中国特色的社会主义市场经济体制是相容的;并借鉴微观方面的适应性效率在中国的实践——引入市场经济体制这一成功经验,从理论上阐述了中国的创业板市场应该尝试引入做市商制度。     

NASDAQ市场的做市商制度及其经验借鉴

本文以 NASDAQ市场为例 ,从做市商制度对证券市场基本属性的影响来看做市商制度相对于竞价市场的优越性 ,并对该项制度的运作功能作了必要的澄清。在此基础上进一步探讨了我国二板市场推行做市商制度的理由、实施的可行性和必须注意的问题。     

中国创业板市场应该引入做市商制度——基于社会主义市场经济的独特视角

中国即将设立创业板市场,在此背景下,讨论创业板市场的做市商制度具有特殊意义。国内学者从不同角度论证中国的创业板市场是否应该引入做市商制度。应从做市商制度与社会主义市场经济的相容性这个独特视角来论证中国的创业板市场应该引入做市商制度。     

我国场外股权交易市场现状和发展的路径探讨——基于美国市场的发展经验

在分析我国场外股权交易市场的现况和问题,并借鉴美国场外市场的发展经验后发现:(1)在NASDAQ注册为交易所市场前,美国场外股权交易市场规模大,在总量上与交易所市场相当.相比美国,中国目前的场外股权交易市场存在缺乏统一的监管、交易制度落后等问题;(2)由于缺乏相应的顶层设计,中国场外股权交易市场区域性强、流动性差,总体规模有限,加之主板和创业板上市条件严格,导致我国多层次资本市场产生真空层级,不利于中小企业直接融资;(3)借鉴美国场外股权交易市场的构架思路和发展经验,中国应加快顶端制度建设,建立以创新交易制度为核心的全国性市场,发挥中介机构力量,以市场化的方式发展场外市场.     

交易机制、做市商特征与新三板流动性

文章以2007—2016年期间“新三板”数据为样本,对交易机制影响新三板流动性的效果进行了实证检验,结果显示：1.做市商制度显著提升了股票流动性;2.做市商数量会正向影响企业股票流动性;3.做市商实力会正向影响企业股票流动性;4.做市商持有库存股数量会正向影响企业股票流动性。上述结论说明我国“新三板”引入做市商制度具有政策正确性和有效性;建议通过增加做市商数量,改善做市商参     

国债市场与利率传导有效性 ——基于中美两国的比较研究

货币政策的传导机制是否畅通决定了金融市场服务实体经济的效果.基于预期理论与流动性升水理论,分析了国债市场在利率传导过程中发挥的作用.在此基础上,以基准利率对不同期限国债利率的影响程度、时滞和持续性为衡量标准,运用我国2006—2019年上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)和美国1982—2008年的联邦基金利率(FFR),实证分析了中美两国国债传导的有效性.研究发现,SHIBOR和FFR均对不同期限的国债利率有显著影响,但SHIBOR的影响明显小于FFR.同时,我国国债利率对基准利率的脉冲响应水平和持续性低于美国.此外,对长期国债利率预期因素的分解结果显示,我国基准利率对短期国债利率预期的影响弱于美国.研究结论表明,我国国债市场在利率传导机制中发挥了一定的效果,但仍然弱于美国.适度增加国债市场体量、提高短期国债的发行规模和频率、改变当前国债市场的分割状态、改善投资者结构和做市商制度有助于提高我国中央银行货币政策的透明度.     

对做市商制度的探讨

做市商制度作为现行交易制度的有益补充 ,具有很重要的作用。通过对美国做市商制度的实施状况及我国引入做市商制度可能面临的问题的探讨 ,文章认为有必要在二板市场引进做市商制度。     

另类交易系统交易制度的研究与启示——基于信息效率的视角

以另类交易系统（ATS)为基础的证券场外交易网络成为近年美国证券交易的主流模式,文章构建了多时期序贯拍卖信息模型,对比ATS等多边交易网络与单边市场的信息效率;实证层面通过数字模拟做市商报价调整幅度λn和价格方差Σn以反映市场信息显示的充分度,研究显示拥有多个知情交易者的场外交易网络信息显示加快,市场信息效率更高。据此我国可构建类似美国OTC LINK和PORTAL联盟等机构间交易平台,作为多层次资本市场的重要组成。     

做市商制度引入对新三板流动性的影响——基于扩容后的样本数据

选取2014年第4季度至2016年第2季度时间区间,以新三板扩容后的上市股份为样本,检验做市商制度的引入对新三板流动性的影响.结果显示:代表做市商制度的虚拟变量和代表做市商数量的连续变量对非流行性指标的影响均显著为负,证明做市商制度的引入显著提升了新三板市场的流通性.并且在已经实施的竞争性做市商制度中,做市商数量显著正向影响上市股份的流动性.     

我国创业板市场做市商监管制度的法律思考

作为高成长性的中小企业,特别是高科技企业上市融资的重要途径,同时也作为风险资本理想的退出渠道,创业板市场的建立无疑将有助于我国多层次资本市场体系的系统构建。虽然目前我国创业板市场的相关文件中仍未涉及做市商制度,但是随着国际资本市场的发展与融合,借鉴国际市场发展的成功经验和失败教训,引入做市商制度已经成为我国创业板市场长远发展的必然趋势。