增发新股对公司绩效的影响

越来越多的上市公司选择定向增发,本文研究增发新股后对公司绩效的影响。增发新股后绩效改善不显著原因和定向增发狂热原因进行的分析,提出相关政策建议。提供多元化的融资途径,上市公司必须根据公司实际情况选择合适的融资方式,同时,政府部门应通过资本市场的完善为企业提供多种可以选择的融资方式;减少盲目投资的行为,提高对于上市公司披露信息、发展前景等分析能力将有效的减少非理性的投资行为;应加强对上市公司增发新股再融资的监管,证券监管部门应加强对上市公司定向增发新股的行为监督同时应当延长对大股东或其关联股东资产认购股份的锁定期。     

多元化经营与企业股价崩盘风险北大核心CSSCI

以2007~2017年上市公司为样本,实证考察了多元化与企业股价崩盘风险之间的关系。研究发现:多元化尽管有助于分散经营风险,但却会加剧股价崩盘风险,对于实施非相关多元化战略的企业尤其如此;作用机制的检验结果表明,信息不透明度和税收规避在多元化推高股价崩盘风险方面起到了部分中介作用。进一步地,国有企业两者正向关系更为显著;审计质量低、机构投资者持股比例较高时,企业多元化经营与股价崩盘风险之间的正向关系更显著;市场化程度较低、处于产业政策支持行业或者经济政策不确定性较低时,企业多元化经营更容易加剧股价崩盘风险。     

上市公司定向增发中的利益输送行为研究

本文将2006-2007年深沪两市公司定向增发样本分成三组:仅针对大股东及关联方发行组、仅针对机构投资者发行组以及混合发行组进行比较研究,发现仅针对大股东和关联方发行组存在通过刻意打压定价基准日股价、提高折价幅度等手段以达到降低增发价格、向大股东及关联方输送利益的目的.通过对比样本公司定向增发前后关联交易量,我们还发现,样本公司关联交易总规模、平均单笔交易规模都在定向增发后呈现显著上升趋势,进一步验证了上市公司在定向增发后通过关联交易进行财富转移的可能.     

定向增发抑价分解研究——基于双边随机边界分析的新视角

针对定向增发新股存在价格溢出现象，本文首次引入双边随机边界模型探究定向增发高抑价的形成机理，发展了一个新的定向增发抑价分解模型，将定向增发抑价分解为一级市场折价效应和二级市场溢价效应，并对2007-2017年度内已完成定向增发新股的沪深两市A股上市公司进行了实证检验，结果表明：定向增发新股的发行价格与二级市场交易价格均被高估，存在价格泡沫；折价效应与溢价效应均对定向增发抑价施加了显著的影响，但溢价效应是导致定向增发高抑价的主导因素；溢价效应对定向增发高抑价的影响程度在国有企业、大股东全认购、牛市以及信息透明度较低的子样本中更显著。基于中国本土文化拓展了抑价分解理论，结论更符合中国股市实情，为定向增发抑价现象的后续研究提供了理论指导与方法支撑。     

我国上市公司定向增发短期财务绩效实证研究

股权分置改革完成以后,解决了全流通问题,定向增发成为中国上市公司股权再融资的主要工具。股改后的定向增发使并购方与上市公司的利益一致,驱使控股股东向公司注入优质资产,形成做大做强上市公司的推动力,极可能给上市公司带来短期财务业绩提高效果。基于以上理论分析,本文提出了定向增发后上市公司短期财务绩效会出现提高现象的研究假设,并在国内外学者的研究基础上,采用描述统计法对2006年实行定向增发的上市公司样本后续短期财务绩效进行了实证分析,发现相关的财务指标呈现稳步上升的趋势,且通过T检验高度显著,从而验证了本文的研究假设。     

网络舆论的公司治理影响机制研究——基于定向增发的经验证据

上市公司定向增发是其重要的财务决策,往往涉及公司治理的好坏,历来受到网络舆论的关注.本文利用股吧中针对上市公司定向增发的评论这一个特定数据作为网络舆论的替代变量,研究在网络时代网络舆论对于公司内部以及外部的治理机制的影响,特别是在我国法律保护不健全的现实环境下,网络舆论在保护中小投资者权益方面所发挥的作用.实证结果表明,遭到网络舆论反对的增发公司,其定向增发公告后的股票超额收益率显著为负,其后该定向增发预案通过相关部门审核的概率也显著下降.换句话说,网络舆论会先后触发两层外部治理机制——资本市场的惩戒和监管部门的严格审查.与之形成对比的是,没有证据表明网络负面舆论会触发内部治理机制——网络负面舆论对于定向增发预案通过股东大会的概率不产生显著影响.本文进一步发现,网络负面舆论越高的公司,增发实施之后,公司业绩下降的概率也越大,这表明网络舆论并非是空穴来风或是毫无根据,而是能够在事前发掘出定向增发中可能存在的问题.     

多种行业因素与多元化战略的关系研究——基于中国上市公司的实证研究

本文从行业层面出发,探究行业吸引力、行业规模、行业特征三个维度的六个行业环境变量对企业实施多元化战略的影响.本研究采用动态面板模型的估计方法,针对2003-2007年五年间645家中国上市公司3225个样本的实证研究结果发现,处于缓慢增长和利润较低的行业中的企业,更倾向于实施高水平的多元化战略;行业总产量以及行业内从业企业数量的增长率对于企业的多元化程度具有显著的正向影响;需要较多固定资产投入、资本密集度较高的行业内的企业多元化程度较低.本文的贡献在于率先深入探究并验证了外部行业环境对企业多元化程度的作用,弥补了相关研究的空白,进一步推动多元化研究向前发展.     

多元化经营与现金持有“竞争效应”——基于中国制造业上市公司的实证分析

基于现金持有"竞争效应"理论,本文放松其中隐含的行业内企业专业化经营的同质假定,理论分析与实证考察了多元化经营战略特征对企业现金持有"竞争效应"及其经济后果的影响。研究发现,相比专业化经营企业,多元化经营企业现金持有"竞争效应"更为显著,但对企业经营业绩的贡献偏弱。基于中国上市公司制度背景的验证分析显示,这种现象仅在国有多元化经营企业中表现的显著,尤其是地方政府干预程度高的地方国有企业中。     

个股情绪、定向增发与大股东利益输送——来自中国A股上市公司的经验证据

识别市场情绪对企业融资行为的影响是公司金融领域的重要话题，但直接测度个股情绪，并分析其如何影响上市公司定向增发行为的实证研究较为匮乏。本文采用“隔夜收益法”度量我国上市公司的个股情绪，以股票日开盘价和收盘价的截面特征变化直接衡量单只股票的情绪值，并细致区分高涨与低迷情绪、强烈与缓和情绪，考察其对上市公司定向增发过程中的增发时机、增发规模和大股东利益输送行为产生的影响。结果发现：上市公司存在利用个股情绪选择增发时机和增发规模的行为，且个股情绪越强烈，上市公司越倾向于进行定向增发和提高增发规模；上市公司大股东存在利用个股情绪调整增发中认购比例的利益输送行为，且个股情绪乐观时大股东倾向于向外部投资者增发股票、悲观时则倾向于向内部投资者增发股票；高价股、小市值和非国有特征的上市公司利用个股情绪选择增发时机、增发规模的行为更为明显，高价股和非国有特征的上市公司利用个股情绪进行利益输送的行为更为明显。本研究对于识别个股情绪在上市公司定向增发过程中的独特作用，及规范企业融资行为和制定投资策略具有重要的理论和现实意义。     

定向增发背后的利益协同与利益输送——基于北京银行的案例研究

本文以北京银行定向增发为例,通过研究在定向增发过程中存在的利益输送和利益协同现象,得出定向增发具有"两面性"的这一普遍结论。北京银行在定向增发过程中,存在大股东赚取差价和通过盈余管理低价发行的利益输送行为,当然增发本身也为北京银行的发展带来了利益协同效应。本文以期通过对定向增发的研究,对加强国家对增发过程中利益输送的监管作用和发挥利益协同效应做微薄的贡献。     

民营上市公司控制类型、多元化经营与企业绩效

本文将2006年度民营上市公司分为直接上市和间接上市两种类型,考察了所有权与控制权分离程度、多元化经营与企业绩效之间的关系。发现间接上市民营公司所有权与控制权分离程度、多元化经营程度均显著高于直接上市民营公司。多元回归结果表明,直接上市民营公司最终控制人金字塔持股和多元化经营对企业绩效没有显著影响;而间接上市民营公司最终控制人所有权与控制权分离程度和多元化程度越高,企业绩效越低,说明代理问题在此类公司比较突出。所有权与控制权分离程度和多元化指标的交互关系也为此提供了进一步的证据。本文的贡献在于对民营上市公司进行了更为细致的分类,并从动机和行为两方面考察了其所导致的经济后果。研究增进了对我国民营上市公司的认识,对理解民营上市公司控制类型以及多元化经营也提供了新的视角。     

区域多元化抑或产品多元化?制度环境约束下民营企业核心能力构建与成长战略选择

在文献与理论研究的基础上,构建了制度环境、核心能力与企业成长战略选择之间关系的概念模型,并提出了相关假设。然后,以中国民营上市公司2007-2014年数据为对象进行实证检验,结果发现:市场化程度更高的区域,民营企业倾向于构建"行业专家"型核心能力,进而倾向于选择"做强"的区域多元化战略;市场化程度相对较低的区域,民营企业更多倾向于构建"社会资本"型核心能力,进而会选择"做大"的产品多元化战略。上述发现为企业成长与多元化战略理论补充了新的内容。     

企业多元化的动机、时机和产业选择--西方理论和中国企业认识的异同研究

本文选择了1981￣2000年间140篇西方一流学术期刊上有关企业多元化的论文、114位MBA学员的有关企业多元化经营的开放式问卷,以及当今中国30位著名CEO有关企业多元化经营的公开言论为研究样本。首先,分别对3个样本的文本资料进行定性的开放式编码和定性的因子分析,试图开发适用于中国情景的多元化动机、时机和产业选择的初步量表。其次,运用相似分析,比较西方理论界和中国企业界对多元化动机、时机和产业选择认识的异同。第一,虽然两者都比较着重从资源和资产组合角度来考虑企业多元化动机,但是西方理论界更强调资源、交易费用和代理因素,中国企业界更强调资产组合、政府政策和制度因素。第二,西方理论界比较强调当企业面临威胁时进行多元化,而中国企业界比较强调当企业有实力时进行多元化。第三,西方理论界非常强调所选产业的关联性,而中国企业界比较平衡地考虑关联性和吸引力。     

我国民营企业政治关联、多元化战略与公司绩效

本文以我国2002-2005年在沪深证券交易所上市的民营企业为样本,综合考察了政治关联与多元化对公司绩效的共同影响,探讨企业政治关联是否具有多元化效应,这种多元化效应是否真正促进了企业绩效的实现。本文研究结果发现:第一,无政治关联企业的多元化与公司业绩关系呈倒U型,具有政治关联的企业多元化与公司业绩关系呈逆L型;第二,具有政治关联的企业更可能实施多元化,尤其是非相关多元化;第三,有政治关联的民营企业在进行国际化发展时,更有可能通过非相关多元化战略进行扩张,但是对于无政治关联的企业,则更可能通过专业化战略拓展海外市场。进一步,本文发现,国际化与相关多元化在一定程度上存在着替代关系,而与非相关多元化存在一定程度的互补关系;第四,具有政治关联企业的多元化(包括相关多元化与非相关多元化)比无政治关联企业更可能促进企业短期经营状况的改善,即会计绩效的提高;但具有政治关联企业的非相关多元化将对未来的绩效表现产生负面影响,即损害公司的市场价值。     

私营企业的企业家背景、多元化战略与企业业绩

本文运用"高阶理论"考察了私营企业的企业家背景、多元化战略选择以及企业业绩之间的关系.研究发现,与低学历的、年长的、创业前没有"企业负责人"经历的企业家相比,高学历的、年轻的以及创业之前曾担任过"企业负责人"的企业家更倾向于选择多元化战略.研究也发现,高学历、低年龄、"企业负责人"经历与高的销售额、资产额、资产增长率和净资产增长率正相关;多元化战略能够带来更大的资产规模、更高的资产增长率和净资产增长率,但对利润率没有显著的影响.同时,企业家的背景与多元化战略的交互作用同样影响着企业的业绩.创业前有过"企业负责人"经历的企业家采用多元化战略可以带来更好的业绩,而没有这种经历的企业家则会收到负面的效果.有意思的是,高学历和低学历的企业家采用多元化战略都提高了企业的销售额、资产额和净资产增长率,而中等学历的企业家采取多元化战略则带来了相反的效果.本文最后对该现象的可能原因进行了探讨.     

Effect of product and geographic diversification on company performance: Evidence during an economic crisis

Based on a novel sample of Spanish listed companies from nonfinancial sectors, we explore the effect of product and geographic diversification on company performance during an economic downturn. The study develops comprehensive models to understand the interaction effect of both strategies on company performance. We find a U-shaped geographic diversification–performance relationship and no evidence of a positive effect from product diversification, unless combined with high levels of geographic diversification. The results show that companies improved their performance by combining these strategies. The results are robust after controlling for the endogeneity of both types of diversification. Our findings highlight that geographic diversification is an effective and valuable strategy in economic downturns. Furthermore, this study confirms the importance of the interaction between product and geographic diversification to determine the total effect of product or geographic diversification on company performance.     

企业数字化转型对创新生态系统的影响：基于市场规模动态的多agent模型

企业数字化转型不仅影响了企业的创新绩效，还通过“自下而上”的作用机制影响着整个创新生态系统的演化。构建了一个多agent模型，在考虑市场规模动态的情况下研究企业数字化转型对创新生态系统的影响。数值实验和案例分析表明，企业数字化转型对创新生态系统的影响与市场规模有着密切的关联。成长型市场条件下，企业数字化转型有力地提升了整个创新生态系统的数字化程度、创新成功率和创新收益。稳定型和衰退型市场条件下，整个创新生态系统的数字化程度和创新成功率到达一定程度后会停滞不前，衰退型市场条件下创新收益还会逐步下降。这意味着并非所有的企业和产业都可以从数字化转型中获益，需要基于市场规模特征进行权变决策。     

我国国有和民营上市企业风险倾向对比研究

文章旨在洞悉制度因素对企业风险行为影响的内在机理。通过我国国有和民营上市企业风险倾向实证对比, 结果发现:(1)金融危机爆发前, 在整体层面和行业层面上, 国有企业较民营企业都更倾向于冒险, 且二者间的差距不断缩减;(2)危机爆发后, 不同目标水平情况下, 国有和民营企业风险倾向间的对比较此前出现了一定变化;(3)在高于目标水平情况下, 国有和民营企业的风险倾向均与前景理论的预期相悖。这表明制度因素在很大程度上决定了我国企业风险行为, 同时, 企业自身改革、发展水平, 以及所处的经济大环境也会对其风险倾向产生一定的影响。因此, 我国企业风险管理机制构建应立足改革与发展, 努力实现政府、企业和市场多方联动, 内外兼修。     

政治关联与财务困境公司的政府补助——来自中国ST公司的经验证据

本文以2002-2007年沪深两市的ST公司为样本,实证研究了企业的政治关联对财务困境公司获取政府补助的影响.结果显示:(1)民营企业的政治关联对企业处于财务困境时获取政府补助有显著影响,但对国有企业作用不显著.(2)考虑企业所处的地区环境差异之后,本文发现民营企业的政治关联优势受到地区财政富余程度的显著影响,而地方政府干预要起作用也受到地区财政状况的制约.只有在地方财政有充足财力的情况下,民营企业才可能利用政治关联获得更多的政府补助.(3)从政府补助的效果来看,政府补助虽然可以在救助当年明显改善公司业绩,但对公司长期业绩的提升作用却因企业政治关联程度和企业性质的不同而存在差异:政治关联较弱的民营企业获得的政府补助对公司长期业绩的提高作用显著,但对于国有企业以及具有较强政治关联的民营企业作用则不显著,这在一定程度上说明政治关联导致了政府补助资金的低效运作.