基于相空间重构的同业拆借利率混沌特性研究

同业拆借利率在整个金融市场的利率结构中具有导向作用,因此对同业拆借利率波动的研究具有重要意义.本文基于相空间重构技术对我国银行间同业拆借利率进行了实证研究,通过关联维数和Kolmogorov熵这两个指数来研究我国银行间同业拆借利率的混沌特征.计算结果表明,银行间同业拆借利率具有混沌特性,这使得对同业拆借利率的长期预测成为不可能.     

我国银行间同业拆借利率的动态研究——基于跳跃-扩散-机制转换模型的实证分析

针对我国短期利率易受政策影响,波动较大并存在结构变化等特点,构建了跳跃-扩散-机制转换模型,同时考察了银行间7天同业拆借利率的波动、跳跃和结构变化三种效应,发现我国同业拆借利率不仅具有均值回归特性而且还存在明显的跳跃与机制转换,并且该模型比其嵌套的受限模型表现更佳.在高波动状态下利率波动的水平效应和ARCH效应可以忽略...     

银行同业拆借市场利率期限结构实证研究

对我国银行同业拆借市场利率期限结构进行了实证研究,实证结果表明:中国银行间同业拆借利率在亚洲金融危机后发生了结构性变化,金融危机发生之前我国银行同业拆借利率支持利率期限结构中的预期理论,但金融危机发生之后却不能给予预期理论以充分的支持.     

基于机制转换与随机波动的我国短期利率研究

本文针对我国短期利率具有非线性,易受政策影响,波动较大并存在结构变化等特点,在Smith(2002)机制转换随机波动模型基础上,引入了非线性漂移项,并同时考虑了随机波动方程中常数项、滞后一阶项及方差的机制转换。该模型应用于我国银行间7天同业拆月度利率的研究发现,银行7天同业拆借利率存在明显的非线性、机制转换和波动的水平效应,而且引入机制转换后波动的持久性显著下降。另外,研究还发现高位概率对应着高的波动率和高的通货膨胀率,而低位概率对应着低的波动率和低的通货膨胀率。     

定单流、流动性与股票市场的投资转移

本文通过分析我国股票市场上市值不同的股票之间定单流、流动性和收益率的相互影响关系,以及它们与上海银行间同业拆借利率(CHIBOR)、人民币远期汇率的关系,讨论了市场内不同股票之间的投资转移行为。实证结论发现:低市值股票定单流上升时,未来高市值股票流动性和收益率显著下降,市值不同的股票之间流动性和收益率也表现出显著的双向、负向领先滞后关系;银行间拆借利率、人民币汇率等影响宏观(货币)流动性的因素将显著影响市场微观流动性、定单流和收益率,但对市值不同的股票有不同的影响。本文提供了不同市值股票之间存在投资转移行为的证据。     

SHIBOR何时能真正成为我国基础利率

2006年,中国人民银行推出了上海银行间同业拆借利率(SHIBOR),并于2006年12月1日起在全国银行间市场开始大面积试运行。SHI-BOR是一套新的货币市场基准利率指标体系。以拆借利率为基础,根据多家大银行每日对各期限资金拆借品种的报价进行加权平均处理,公布各个期限的平均拆借利率即为SHIBOR利率,在形成机制上,更接近国际货币市场普遍被作为基准利率的伦敦同业拆借利率(LIBOR)。SHIBOR的诞生就被认为是中国利率市场化改革的最重要的一步,SHIBOR也被认为最有可能成为中国金融市场的基础利率。经过几年的发展,根据笔者收集的数据和情况来看,SHIBOR的发展有喜有忧,但要担负起作为中     

基于复杂网络的银行同业拆借市场稳定性研究

基于复杂网络的视角,本文分析了我国银行间同业拆借市场的稳定性.首先基于银行同业拆借关系,采用阈值法构建了银行有向网络模型.在此基础上研究了随机性攻击和选择性攻击对银行网络最大弱成分的影响,进而分析了银行网络的稳定性,并构建相应的指标对比分析了随机性攻击和选择性攻击对银行网络稳定性影响的差异.研究结果表明:银行网络对于随机性攻击具有较高的稳定性,对于选择性攻击具有较低的稳定性,并且两种攻击方式对银行网络影响的差异大小与阈值有关.     

我国银行间同业拆借利率的动态研究———基于跳跃 扩散 机制转换模型的实证分析

针对我国短期利率易受政策影响,波动较大并存在结构变化等特点,构建了跳跃 扩散 机制转换模型,同时考察了银行间 7 天同业拆借利率的波动、跳跃和结构变化三种效应,发现我国同业拆借利率不仅具有均值回归特性而且还存在明显的跳跃与机制转换,并且该模型 比其嵌套的受限模型表现更佳． 在高波动状态下利率波动的水平效应和 ARCH 效应可以忽略; 低波动状态下,水平效应可以忽略． 另外,跳跃具有聚类效应,高( 低) 的跳跃概率和高( 低)状态概率对应着高( 低) 利率和较高( 低) 的波动率,跳跃主要发生在高状态机制下,低状态机 制下发生跳跃的可能性很小．     

中国银行间同业拆借市场利率结构转换研究

利用Gray提出的一般利率结构转换模型对中国银行间 30 天同业拆借利率进行实证研究,发现中国银行间 30 天同业拆借市场确实存在结构转换现象.同时,在利率波动较小时其存在均值回复现象,而当利率波动较大时带有制度转换的 GARCH(1,1) 模型则显示不存在均值回复现象.     

试析利率市场化对银行业的影响

央行公布自2013年7月20日起放开金融机构贷款利率管制,引起了社会各界的广泛关注。其实自1996年6月1日人民银行放开银行间同业拆借利率开始,中国利率市场化的大幕就已开启了。利率市场化改革启动以来,我国银行迅速实现了货币市场利率、债券市场利率以及外币存贷款利率、人民币协议存款利率的市场化;2004年形成央行直接确定金融机构人民币存贷款基准利率和央行对金融机构人民币“贷款利率管下限、存款利率管上限”的格局,同时,非金融企业债务工具的快速发展和银行理财产品的大规模发行,极大地推动了企业筹资利率和个人存款利率的市场化,虽然利率管制没有解除,但利率市场化仍悄然前行。本文简要分析利率市场化对银行业产生的影响。     

Assessing Risk in Graphically Presented Financial Series

It has been argued that traders use their natural sensitivity to the fractal properties of price graphs to assess risk and that they are better able to do this when given price change as well as price level information. This approach implies that risk assessments should be higher when the Hurst exponents are lower, that this relationship should be stronger in the presence of price change information and that risk assessment should depend more strongly on the Hurst exponent than on the standard deviation of the series. Participants in Experiment 1 decided which of two assets was riskier by inspecting graphs of their price series. Graphs with lower Hurst exponents were selected only by those who were less emotionally stable and hence more sensitive to risk. However, when both price series and price change series were presented, the assets with lower Hurst exponents were selected by all participants. In a second experiment, participants were given both price level and price change series for a number of assets and rated the risk of trading in each one. Ratings depended more strongly on Hurst exponents than on other measures of volatility. They also depended on indicators of potential loss. Human risk assessment deviates from the way that risk is measured in modern finance theory: it requires integration of information relevant to both uncertainty and loss aversion, thereby imposing high attentional demands on traders. These demands may impair risk assessment but they can be eased by adding displays of price change information.     

集成供应链系统生产决策行为混沌特性研究

供应链集成是当前供应链管理领域研究的热点和难点问题。近年来许多学者以整个供应链系统为对象,通过优化供应链上各种资源,使供应链整体效应达到最优,降低局部生产决策对整个供应链的影响。然而,由于集成供应链系统生产过程是一个复杂的非线性系统,集成供应链系统局部生产决策的复杂性导致集成建模的复杂性。现有的研究成果还难以实现集成供应链整体协调,研究方法具有很大的局限性。本文针对局部生产决策对整个集成供应链系统的影响,基于柯布—道格拉斯函数进行集成建模,并通过相空间重构确定系统的关联维数和计算最大李雅普诺夫指数来界定集成供应链系统混沌特性,为研究供应链集成的复杂性提供理论依据。     

经济管理混沌模型的控制域研究

在进行混沌控制时,有时要经过很长时间才到达目标轨道,有时甚至不能有效控制,正如 在基于预测的反馈控制中看到的,究其原因一是混沌模型有时有多个不动点,二是混沌轨道的 稠密性. 提出一种等价关系,计算基于概率的动力系统的特征指数,给出混沌经济动力系统的 不稳定周期轨道的有用信息,通过讨论特征指数的符号,选择有效的控制参数,得到相应的控 制参数取值范围,从而得到混沌经济模型中的参数变量的混沌控制域.     

Resource Immobility and Sustained Performance: A Systematic Assessment of How Immobility Has Been Considered in Empirical Resource‐based Studies

The core notion of the resource‐based view (RBV) is that the possession of certain resources can result in superior performance and, in order for this performance to be sustained, these resources cannot be perfectly mobile. Whereas previous reviews have mainly focused on the relationship between resources and temporary performance, no studies have systematically analyzed the extent to which empirical RBV studies have specifically considered immobility of resources. By analyzing a sample of 218 empirical RBV studies, the authors found that 17% of the studies directly measured some dimension of immobility (by, for example, actually measuring the level of social complexity, unique history, tacitness or tradability). Fewer than 2% of the studies measured the outcome of resource immobility, i.e. sustained performance differences. Based on these results, this paper discusses the consequences of overlooking this key dimension of the RBV (i.e. immobility) and suggests that, and discusses how, future research should consider resource immobility to a greater extent.     

不同股市收益率的多重分形特性比较

运用多重分形消除趋势波动分析方法,对国际上3个主要股票市场的多重分形特征进行了实证研究及比较.结果表明:股票市场均表现出多重分形特征,其中上海股票市场的多重分形特征最强,风险性也最大,其次为纳斯达克市场,香港股票市场的多重分形特征最弱,风险性相对较小.这说明仅仅运用单一的标度指数对其进行描述是不合适的.此外,在3个股票市场中,上海股票市场指数的最强涨落最大.这些实证结果为更好地研究股票市场的复杂结构提供了新的思路.     

基于小波领袖多重分形分析法的股市有效性及风险检测

大多数关于股票市场有效性测量与风险侦测的研究都是基于有效市场假说。从分形市场假说出发,本文首先应用小波领袖多重分析法刻画市场波动的多重分形特性来衡量市场的有效性,然后提出一种应用市场最大波动点集的分形维数（D（h_min））及其奇异性指数（h_min）的演化特征来检测金融风险的新方法。实证结果表明：中、美、日三国在不同时期市场的有效性具有明显差异,中国市场的有效性正逐步提高,而美日两国市场的有效性水平与金融危机的发生更为密切。研究发现该方法不但可以正确地定位出金融危机发生的时点,还可以较准确地对风险进行测量。研究结果对于如何提高市场有效性,提升不同投资期限投资者的风险管理水平提供了一些启示。     

证券投资基金系统的非线性实证研究

选取沪、深证券交易所证券投资基金指数对数收益率为研究对象,分别采用分形、R/S统计检验、关联维检验、李雅普诺夫指数检验等方法实证得知中国证券投资基金系统具有分形、自相关性、混沌、李雅普诺夫指数大于零等非线性特征。由于证券投资基金系统具有混沌性,那么证券投资基金制度发展必然对初始条件具有敏感的依赖性,因此可以采用市场化的制度创新手段,培养证券投资基金系统的混沌吸引子,促使证券投资基金系统向着更高层次的有序态演化。     

基于进度计划分形特征的缓冲确定方法研究

经典关键链项目缓冲确定方法只考虑了一级链路上活动的信息，导致最终计算出的缓冲量不准确。基于此，本文首先通过对项目计划进行分形调整，利用一维关联维数确定不同级别链路之间的相关性，然后利用Logistic增长模型构建缓冲模型，将缓冲的确定分散到分形网路中相关链路的各个活动上，通过利用逆向选择原理确定均衡缓冲截取位置，并进一步确定项目缓冲。最后将本文方法与C&PM，RSEM，APD三种方法进行仿真实验对比分析，实验结果表明，本文方法能够在保证按时完工率的前提下，有效缩短项目工期，并降低项目总成本。