人民币汇率目标区理论构建

目前,坚持我国现行汇率制度的成本已明显大于收益,因此存在汇率制度重新选择的需要。选择目标区汇率制,可以避免人民币汇率单向运动带来的负面影响,增强汇率政策的有效性和灵活性。为此需要在理论上构建我国的汇率目标区政策体系。当前是实施目标区制的大好时机,但需要进行配套改革。     

汇率干预理论前沿综述

在评估汇率干预有效性的过程中 ,研究者根据两种理论假设 ,探讨汇率干预的效应。一是使用资产组合平衡理论研究汇率干预的效应 ,二是根据信号传递理论研究汇率干预的效应。当前研究主要集中探讨中央银行是否是一个信息交易者以及中央银行汇率干预对外汇市场信息结构的影响。当市场参与者认为中央银行是一个信息交易者时 ,汇率干预有时会影响汇率。市场微观结构理论的应用是汇率干预理论研究中很有前景的一个方向     

人民币汇率目标区制度：理论基础与模式选择

布雷顿森林体系解体后,大多数主要汇率都倾向于更加灵活的浮动汇率制度,结合了固定汇率制和自由浮动汇率制各自优点的目标区制度应运而生。在金融深化背景下,人民币汇率制度必将朝着富有弹性的方向发展,汇率目标区是人民币汇率制度改革的可行选择方向。文章按照汇率目标区理论发展的顺序,详细分析了各种研究汇率目标区的理论及其模式。并结合中国的实际情况,提出人民币实行汇率目标区制度的模式选择。     

人民币汇率制度改革势在必行--有限弹性汇率制是现实的选择

我国现行的汇率制度名义上是管理浮动汇率制,但实质上已是固定汇率制,很难适应我国的经济运行,应重新考虑汇率制度的选择.汇率目标区和钉住一篮子货币制两种有限弹性汇率,各有其优点及运作过程,在中国改革开放过程中可以先实行钉住一篮子货币制,再实行汇率目标区,逐渐过渡为浮动汇率制.     

我国汇率制度的选择

在中国逐步走向开放经济,经济体制转轨的背景下,现行的盯住汇率制度降低了货币政策的独立性,制约了利率市场化改革的进程,减弱了应对外部冲击的能力,进一步增强了外汇储备的内生性和汇率风险.我国现实经济条件决定了人民币汇率制度改革的方向是建立汇率目标区制度.汇率目标区制度的设计符合中国金融市场渐进式的开放路径,选择汇率目标区可以避免人民币汇率单向运动带来的负面影响,增强汇率政策的有效性和灵活性.因此,需要构建合理的人民币汇率目标区体系,并进行相应配套政策措施的改革.     

汇率目标区:托宾税、货币投机与货币政策独立性

在国际游资规模越来越庞大的今天,政府通过冲销干预以期达到改变投机者预期从而维持汇率目标区的愿望越来越变得不现实。本文分析了基于供给视角解决汇率目标区可维持性的局限,主张从需求视角构建托宾税惩罚机制以消除投机者冲击目标区边界的高额收益预期,从而使汇率目标区具有完全可信性。完全可信的汇率目标区不仅可以解决货币投机攻击问题,还给三元悖论难题提供了一个近似解,使得一国货币政策不再受制于国际短期资本流动。     

目标区汇率制与中国汇率制度改革取向

面临国际压力 ,我国政府应主动采取措施对人民币汇率制度进行改革。而作为一个转轨型的经济体 ,各项改革措施的推行应基于国内是否具备必要条件 ,而非屈从于国际压力。中国近期在汇率制度的改革方向是“完善人民币汇率形成机制 ,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”,而目标区汇率制度以其优点应可成为中国汇率制度的改革方向之一     

人民币汇率稳定性趋势分析

目前,人民币汇率水平是由国际收支状况、银行结售汇制度、外汇管理运行状况、企业和银行持汇动机以及中央银行的干预等因素决定的。从人民币汇率形成机制这一角度出发,通过对现阶段影响人民币汇率的上述各主要因素进行分析,探讨人民币汇率的稳定性。认为人民币汇率在短期内将保持稳定,但在未来的一段时间里存在贬值的可能。     

美国、日本、中国内地及香港特区汇制趋势分析

汇率制度的制定和实施已经直接影响到一个国家的经济发展。经过几十年研究,人们已经认识到没有哪一种汇率制度能够适应所有国家和所有时期,汇率制度由经济基础决定并反作用于经济社会。对照美国、日本、中国内地及香港特区的汇率制度现状及其对经济的影响,可以推断,美元、日元和人民币在未来应当以定期调整的均衡汇率作为中心汇率,实行汇率目标区制度;香港特区作为中国不可分割的一部分,港币最终将进入人民币区域。     

人民币现行汇率制度的成本效应分析

人民币现行汇率制度面临新形势:2003年人民币实际汇率下降,外汇储备骤增,与此同时各主要大国下调利率。针对新形势构建纳入新因素的IS-LM-BP模型,发现维持人民币现行汇率制度的成本效应增大,人民币外部升值压力与内部通胀压力并存,中央银行冲销性干预成本增加,财政政策的扩张效应被进一步放大,货币政策的独立性受到威胁。当维持人民币现行汇率制度的成本大于收益时,人民币将不得不退出现行汇率制度。     

中国汇率制度改革:动力、约束与路径选择

中国不具备选择钉住美元的固定汇率制度的条件,继续实行该制度将付出巨大的成本与风险,金融开放的中国应该选择真正的管理浮动汇率制度。但是,由固定到管理浮动的汇率制度改革必须具备以下条件:(1)富有流动性和效率的外汇市场;(2)完善的货币政策框架;(3)通胀目标制(Inflation Targeting)名义锚作用的发挥;(4)微观经济主体较强的汇率风险管理能力。上述条件中国尚不能满足,并由此构成了由固定钉住美元到管理浮动的人民币汇率制度改革的硬性约束。所以,中国只能按照一定的路径选择,积极创造条件推行渐进的人民币汇率制度改革。     

建立适应WTO要求的人民币汇率机制

人民币汇率制度是有管理的浮动汇率制 ,但实际运作并未真正实现管理浮动。其原因在于银行结售汇制和外汇银行周转头寸限额管理的外汇制度 ,以美元为基准货币的汇率制度安排及实行稳定的汇率政策。我国以目前这种名义上管理浮动 ,事实上的固定汇率参与国际竞争不符合 WTO的要求 ,因此应深化外汇管理体制改革 ,完善外汇市场 ,改革汇率制定方法 ,建立适应 WTO要求的人民币汇率机制。     

从央行货币政策操作看人民币汇率变动方向

随着新汇率机制的实施,人民币汇率日益走向浮动化.从开放体系宏观经济模型的角度来看,由于中国国际收支长期保持顺差,导致了国际储备的大量积累,这是导致人民币升值的基础.未来一段时间国际收支顺差仍将继续维持,人民币汇率也将呈现走强的总体变动趋势.从资产市场模型的角度来看,如果央行过去长期实施的SFXO操作发生逆转,将会给人民币汇率带来较大的升值压力.面对人民币升值趋势,国内企业应树立风险意识、积极参与外汇市场活动及实施多元化战略.     

汇率制度影响FDI的比较研究

汇率制度对FD I的影响主要体现为不同汇率制度下汇率波动对FD I的影响。而不同汇率制度对FD I的影响各有利弊,且大国经济与小国经济表现不一,一国的不同发展阶段也各不相同。通过经验分析,整体上看,小国固定汇率制度有利于吸引FD I,一国经济发展的初级阶段,执行固定汇率制度对FD I有更大的吸引力,而对于开放的大国经济而言,不管是什么汇率制度,对FD I的影响都不大。对经济正在崛起的中国而言,目前所执行的更加灵活的浮动汇率制度将继续保持对FD I的吸引力。     

中国货币政策工具有效性分析

一种有效的货币政策工具必须是能被中央银行直接控制的.当前,中国人民银行对经济的调控正由直接方式向间接方式转变,运用的货币政策工具主要有公开市场操作、准备金率、中央银行基准利率、信贷政策、再贷款、再贴现,以及外汇市场的调控.与发达的市场经济国家相比,我国货币政策工具的运用仍存在以下问题:信贷政策仍具有行政性色彩;准备金率影响了货币政策工具的有效性;公开市场业务存在一定的局限性;汇率制度影响了外汇操作工具的运用;非市场化利率影响利率调整工具的效果.文章指出,中国货币政策工具的有效运用是一项系统工程,需要综合考虑.     

利率政策对我国股市股票交易量的影响分析

利率是重要的货币政策工具,利率的调整将会通过一系列传导机制影响股票市场.我国中央银行从1996年起至今共进行了8次降息.通过对八次降息的研究表明,利率调整对我国股市的股票交易量的影响存在时滞效应,这一时滞期约为15--30日之间;同时利率调整的单独作用并不明显.