模糊策略下的银行信贷资产最优化组合模型

运用模糊策略对期望收益率和风险进行确定,对商业银行提高信贷资产收益率、降低信贷风险,有效地进行信贷资产组合管理具有一定的实用价值。     

基于收益率与风险视角的开放式基金投资者行为研究

基金投资者选择行为是否理性对基金经理人策略的执行与基金市场的稳健发展具有举足轻重的作用。本文发现基金投资者的申购和赎回行为与基金收益率成正相关关系,并且两者之间存在非线性关系。基金收益率并没有剔除基金风险的影响,通过构建基金资产组合的系统性风险因子与特质性风险因子,发现基金投资者对基金风险并不敏感,为经理人的冒险行为带来激励效应。通过构建基金净申购和净赎回资产组合,发现基金净赎回组合的风险调整收益率要高于净申购组合,总体而言,基金投资者行为并没有为自己带来更好的投资回报。     

基于VaR风险控制和法规约束的银行资产负债管理优化模型

以资产组合收益率的波动为标准反映风险,在既定的组合收益率下,以组合风险最小为目标,以VaR风险收益率为约束,以法律、法规和经营管理约束为条件,建立了银行资产负债管理优化模型.通过实例分析,说明了该模型的合理性和可行性.     

投资组合保险绩效评价——基于VaR和ES的实证研究

以Monte Carlo模拟方法对投资组合中风险资产的收益率数据进行t分布的随机生成为基础,引入风险价值、期望不足作为投资组合保险策略绩效评价指标,将OBPI策略、CPPI策略和TIPP策略的绩效与B＆H策略、CM策略的绩效进行比较,发现：基于风险价值、期望不足与基于标准差、SHARP比率的绩效评价不一致;基于风险价值、期望不足的绩效评价反映了高风险高回报的一般规律,而将标准差、SHARP比率作为度量风险的指标并不支持这一规律。     

商业银行汇率风险的VaR-GARCH(1,1)模型计量

采用VaR-GARCH(1,1)模型,选取2003年至2009年人民币对四种外汇的交易数据度量了商业银行外汇资产组合的风险。研究发现,外汇收益率具有尖峰特征,且欧元和日元收益率服从正态分布。从GARCH模型的估计和检验来看,外汇收益率序列具有波动集聚性特点,因此GARCH(1,1)模型能够有效模拟收益率序列。在99.9%置信水平下,用VaR-GARCH(1,1)估计的欧元和日元外汇资产组合的最大潜在损失约为上一交易日市场价值的0.05%,以此度量了商业银行的汇率风险。     

基于M-Copula-EGARCH-M-GED模型的相关风险度量及投资组合优化

采用EGARCH-M模型进行单个资产建模,利用M-Copula函数构建资产的联合分布,对基于GED分布的联合资产收益率构建M-Copula-EGARCH-M模型,并采用Monte Carlo模拟方法计算出不同投资比例和置信水平的组合风险VaR和CVaR的值,并求出不同期望收益和置信水平下的最优组合投资权重.结果显示:当分位数为5％时,欲获得固定收益,同时风险最小,需将绝大部分资金投入深圳证券市场;在分位数取10％时,目标收益率较低时,应将大部分资金投放在上海证券市场.目标收益率较高时,上证市场的投资比例应降低,深证市场的资金比例应上升,具体的最优投资比例在实证部分已给出.实证结果表明:本文模型有利于投资者对投资权重的选择.     

投资组合极值风险测度——基于T-Copula-SV-T-EVT模型

针对金融资产收益率的“典型事实”特征,结合Copula函数、极值理论与金融波动模型构建既能反映投资组合金融资产收益率分布特征又能反映其相关结构的风险测度模型,用Monte Carlo模拟方法测度投资组合风险,以东方策略成长基金为例进行实证检验。研究发现,边缘分布与Copula函数的选择均会对投资组合的风险产生影响,通过对不同边缘分布和Copula函数组成的投资组合模型风险测度的对比,发现T-Copula-SV-T-EVT模型更具优越性,同时返回式检验表明T-Copula-SV-T-EVT模型对风险的度量是合理而有效的。     

损益价差:基于中国股票市场的实证研究

标准差被作为广泛应用的风险测度方式,并没有提供关于风险的更多信息。为了解决这一问题,应用损益价差这一新的风险测度方式对中国股票市场进行了实证研究。研究结果表明,与标准差和贝塔相比,损益价差与平均收益率的相关性更高,能够更加紧密地将收益与风险联系在一起。另外,损益价差对高收益与低收益的资产组合鉴别能力要强于标准差和贝塔,是资产选择中一个非常有用的工具。     

基金的市场时机选择检验--对基金管理人业绩的评价

市场时机选择能力是用来评估组合投资管理者对市场的判断能力,当市场前景看好时,组合投资管理者能否抓住这一时机改变其组合中的风险资产与安全资产的构成,取得较高的市场收益率;反之,组合投资的管理者能否采用相反的方法来达到规避风险的目的.基金的投资是一种典型的组合投资,它常常是类似于市场组合的投资,因而,基金管理者能否捕获到市场机会可以作为衡量其业绩的一个重要指标.本文通过修正之后的市场时机选择模型来检验我国证券市场中的14只新基金自1999年6月以来的市场表现,并对基金的市场表现进行理论与现实的分析.     

基于累积前景理论的多资产投资组合优化与实证研究

基于CPT视角的多风险资产投资组合模型,探讨投资者面对不同投资风险时的心理变化以及心理变化对其投资策略的影响。通过选取不同超额收益率及波动率水平的股票,测试投资策略对于风险态度指标的敏感度。研究表明,投资者面对不同风险具有明显地心理变化,并且其心理变化对投资策略具有显著的影响。具体表现在几个方面：投资者面对不确定收益时,表现出风险厌恶,面对不确定损失时,表现出风险偏好;投资者将无风险资产的投资收益作为心理参考点,所做的投资决策与相对于此参考点的相对财富水平的变化有关,而不是与传统理论中的绝对财富变化量相关。     

多阶段均值—半方差模糊投资组合决策研究

考虑交易成本、借款限制、阀值约束和基数约束,提出多阶段均值—半方差模糊投资组合模型。在该模型中,收益水平被定义为可能的平均回报,风险水平被定义为回报的半方差。由于交易成本和基数约束,多阶段投资组合模型为具有路径依赖性的混合整数动态优化问题。文章提出了前向动态规划方法求解。最后,以一个具体的算例比较了不同的基数约束投资组合的最优投资策略。     

存在融资条件下证券组合选择的一种模糊决策方法

应用模糊可能性理论研究了在实际投资决策中存在融资条件下的证券组合选择问题。用证券收益的可能性均值和方差分别作为投资收益和风险的测度，将选择证券组合的概率均值一方差模型简化为一个线性规划模型，使得存在融资条件下有效投资组合的算法问题得到解决。最后，给出了一个数值例子，说明了这种决策方法是便捷有效的。     

存在融资条件下证券组合选择的一种模糊决策方法

应用模糊可能性理论研究了在实际投资决策中存在融资条件下的证券组合选择问题。用证券收益的可能性均值和方差分别作为投资收益和风险的测度,将选择证券组合的概率均值-方差模型简化为一个线性规划模型,使得存在融资条件下有效投资组合的算法问题得到解决。最后,给出了一个数值例子,说明了这种决策方法是便捷有效的。     

摩擦市场下买空-卖空投资组合选择的优化方法

在假设投资者是风险厌恶的前提下,提出了一种新的买空-卖空投资组合选择模型,并考虑了交易费这种摩擦.采用极大熵方法对模型进行优化,并给出这一问题的数值解法.实证分析表明,投资者最低满意收益率的高低直接决定了人们对风险的控制程度,且投资的风险与投资者的最低满意收益率是正相关的.     

基于投资者偏好的模糊投资组合模型

研究了模糊环境下的投资组合优化,将证券的收益率描述为模糊变量,基于可信性理论,提出了平均损失风险,利用平均损失风险的加权平均度量投资风险,此风险度量可以反映投资者的不同风险偏好程度,并建立了模糊环境下的投资组合模型。     

投资组合风险的动态控制策略

针对投资组合理论在控制系统风险上的不足 ,运用期权理论和金融工程中的动态复制和无套利均衡原理构造了一个可以保证最低正收益并极大消除系统风险的投资组合风险动态控制策略 ,并分析了其相关重要性质     

模糊环境下基于信息熵风险度量的投资组合模型

研究了模糊环境下的投资组合模型,将证券的收益率描述为模糊变量,运用信息熵度量投资风险,分析了模糊熵度量模糊环境下的不确定性的优点,提出了模糊环境下基于信息熵风险度量的投资组合模型,设计了基于模糊模拟的混合智能算法对具有模糊收益的投资组合模型进行求解.     

基于前景价值与下偏二阶矩的投资组合优化研究

以均值方差模型为代表的现代投资组合理论基于经典期望效用理论,忽略了有限理性人决策行为特征及风险的心理感知对投资组合选择的影响。前景理论刻画了投资者行为特征并将其纳入到价值函数中,下偏矩方法对下侧风险的测度更符合人们对风险的心理感知,使两者在行为投资组合研究中得到广泛应用。基于前景价值与下偏二阶矩的投资组合模型兼顾投资者的价值与风险感知,在行为投资组合框架下,以区间数的方式将三参照点理论与前景理论参照效应结合,用基于前景价值的下偏二阶矩计量风险,建立投资组合优化模型,并利用有序加权平均算子求解。实证研究发现:基于前景价值和下偏二阶矩的投资组合模型与传统投资组合模型具有相似的有效前沿和更优的性质。基于前景价值与下偏二阶矩的投资组合模型拓展和丰富了投资组合理论。