信息揭示过程延长与交易者策略变化

将经典的单期Kyle模型扩展到无限期,并假设私有信息有一个逐步揭示的过程,在这种更加接近现实的假设下,研究了线性均衡意义下知情交易者的交易策略。与经典Kyle模型相比,知情交易者的交易没有原来积极,信息优势的增加使得知情交易者的无条件期望收益增加。模型结果表明,如果知情交易者的信息有很好的隐藏性,那么私有信息揭示成公开信息需要的交易时期越长,市场的信息非对称性就越大,知情交易者就可以获得越多的收益。     

上海证券交易所A股市场隐藏性交易实证研究

以上海证券交易所A股市场所有股票的高频交易数据为样本,验证了中国股票市场中的隐藏性交易行为,证实了纯指令驱动市场中也存在隐藏性交易现象。但与纽约证券市场的知情交易者将交易指令集中于中等规模的交易以隐藏自己的知情者身份有所不同,中国股票市场中的知情交易者在市场上升时期将交易指令分解成较小规模的交易进行成交,而在市场下降时期则倾向于选择较大规模的交易指令,这表明不同的市场交易机制和外部市场环境对知情交易者提交策略具有不同的影响。     

非知情交易者策略性交易及均衡特征研究

利用理性预期思想建立做市商与知情、非知情交易者之间的博弈模型,研究市场达到一般均衡状态时的最优信息成本和市场流动性,分析信息的内生化决策对价格信息含量的影响,并得出知情交易者数目增加在一定条件下反而会降低价格信息含量的结论,说明市场质量的提高要综合考虑各方面的机制设计因素。     

内幕交易、证券分析师与证券市场效率的实现

证券市场效率是指证券价格准确性和证券流动性。资本市场参与者包括四种典型类型：知情交易者（内部人）、信息交易者（证券分析师）、流动性交易者和噪音交易者。证券监管部门禁止内部人参与交易，有助于实现证券有效率定价和提高证券流动性。证券分析师在搜集、分析信息和对一般市场公开信息定价方面享有规模经济和范围经济，以及证券分析师之间的竞争在信息市场和整个投资银行产业产生了正外部性。     

交易机制对我国证券市场价格行为的影响——基于隔夜波动率的实证研究

为了分析了我国证券交易所两种交易机制——集合竞价与连续竞价机制下的股票价格行为差异,以上证综合指数为样本,对隔夜收益波动率进行分析,探讨交易机制与交易暂停对隔夜收益波动的影响,研究发现集合竞价开盘的较大波动很大程度上是由交易暂停信息累计引起的,集合竞价导致的隔夜波动并不比连续竞价导致的隔夜收益波动要大;隔夜收益波动很大程度上与时刻的噪声水平有关,而交易机制只是改变了噪声表现的时刻。     

信用与“违约”行为的关系分析

信用交易常常导致交易者的信任损失。在具备履约能力基础上,“履约”意愿是交易者选择交易行为取向的主要因素。交易者选择“违约”行为所得到的一次性增量效用和长期性增量效用,可以弱化交易者选择信用的愿望;交易者“违约”可能受到的惩罚损失、可能的信用重构成本、以及获取增量效用的概率等因素,则是强化交易者选择信用的动力。对交易者“违约”行为的效用模型的分析表明:按照“违约”行为效用的影响因素确定交易者行为取向的方法,可能会优于按照交易者的信用记录判断其交易行为取向。     

同行业股票价格发现的实证研究——基于知情交易假设下日内高频数据的实证分析

对以往研究中股票价格发现仅发生在单支股票内的假设提出质疑,从知情交易入手,以公司季报为事件,运用沪深股市高频数据,对股票间的收益率和净成交额之间的日内关系进行了检验。研究结果发现,即使在控制了公告的影响后,中国市场上同行业中两竞争者的股票相互之间仍然有信息流动,具有价格发现功能,但这种现象在公告附近的一两天内却未表现出比平常更为显著。造成这一结果的原因除了知情交易者基于行业共同信息交易同行业竞争者股票的动机更强烈以外,还与中国市场本身的特点有关。     

上海股票市场波动实证性研究:2001--从交易方式角度透视

我国股票市场上的交易方式有两种,即集合竞价和连续竞价,交易方式的差异会对股价的波动性产生影响,而市场的波动性对股票市场而言是双刃剑,因此从交易方式角度探求股市的适度波动成为理论工作的一个重心.本文以上海股票市场为研究对象,针对2001年的全部交易数据进行实证研究.结果表明,集合竞价形成的开盘价格收益率的方差大于连续竞价形成的收盘价格收益率的方差,其原因在于集合竞价与连续竞价相比,其交易过程的透明度差和交易指令具有不可更改性,据此,从交易制度上提出政策建议.     

另类交易系统交易制度的研究与启示——基于信息效率的视角

以另类交易系统（ATS)为基础的证券场外交易网络成为近年美国证券交易的主流模式,文章构建了多时期序贯拍卖信息模型,对比ATS等多边交易网络与单边市场的信息效率;实证层面通过数字模拟做市商报价调整幅度λn和价格方差Σn以反映市场信息显示的充分度,研究显示拥有多个知情交易者的场外交易网络信息显示加快,市场信息效率更高。据此我国可构建类似美国OTC LINK和PORTAL联盟等机构间交易平台,作为多层次资本市场的重要组成。     

噪声交易者及其对投资者期望报酬率的影响

目前文献中有关噪声交易者的界定主要分为两类：按决策中所使用的信息界定和按决策结果界定;针对噪声交易者对市场以及投资者期望报酬率的影响,应该采用“按决策结果”进行界定。噪声交易者非理性行为对证券交易者带来风险的同时也带来异常报酬;噪音交易者风险是证券市场上的系统性风险,因此它影响证券投资者的期望报酬率但不影响项目投资者的期望报酬率;在利用证券市场数据和资本资产定价模型估测项目投资者的期望报酬率时,应该修正估测步骤,采用行为贝塔系数。     

粮食加工企业粮食采购渠道与网上竞价交易行为分析

基于对郑州粮食批发市场128个粮食加工企业的调查数据,实证分析了粮食加工企业的粮食采购渠道、竞价交易行为和竞价平台使用满意度。研究发现,调查样本中的多数企业采用3种以上的粮食采购渠道,传统粮食采购渠道对于网上竞价交易表现出较强的替代效应;粮食加工企业使用竞价交易的主要原因是保障交易资金安全、一次性采购大量粮食和容易找到竞价标的;企业基本经营特征、粮食采购特征和竞价决策特征是影响竞价交易的三类主要变量。为了推动粮食网上竞价交易发展,仍需建立全国范围的、影响力广泛的统一粮油交易平台,政策上营造接近于自由市场的宽松交易环境,提供更多特色粮食品种的竞价机会,批发市场交易平台也要面向粮食加工企业提供多样化的信息服务。     

国有产权交易中不同交易方式的绩效分析

在国有资本从竞争性领域退出的过程中,不同的交易方式和参与主体会对交易结果产生重要影响。文章以信息经济学中的拍卖理论为基础,针对国有产权交易中原管理层是否参与的不同情况,对协议转让、英式拍卖、第一价格密封拍卖三种交易方式比较分析。研究发现在几种交易方式中英式拍卖的期望成交价格最高,而原管理层参与拍卖对成交价格有正面影响。国有产权交易中,应该更多的采用英式拍卖方式,并鼓励原管理层参与竞标。     

扩展的A+B多属性拍卖机制设计与系统实施

鉴于A+B拍卖在美国等国家逐渐成为政府采购拍卖实施的一种常见方式,为了降低工程建设周期、提高工程建设质量,对传统的A+B拍卖机制进行了改进,建立了一个基于企业信誉与能力综合评价、价格和非线性时间成本的评标函数,并设计了一个在线智能拍卖系统的实现框架。改进的A+B拍卖机制一方面突出了企业能力、价格和时间的重要性,另一方面扩展了传统A+B拍卖的适用范围,特别为中国政府或企业采购提供了更多贴近实际需要的拍卖机制选择。通过与传统的A+B拍卖机制进行实证对比分析,证明了该机制的有效性和易操作性,为A+B拍卖机制的广泛采纳与实施提供了理论与实践指导。     

福建茶叶批发市场推行拍卖制的探讨

拍卖是国际茶叶市场最主要的交易方式,中国作为世界第二大产茶国,至今却尚未形成比较完善的茶叶拍卖中心。福建是中国的产茶大省,在茶叶资源禀赋、消费市场以及基础设施等方面都具备了实行拍卖交易的条件。本文结合福建茶叶生产的特点,探讨了在茶叶批发市场推行拍卖制,以期推进福建茶叶产业化进程,从而发展壮大海峡西岸经济区茶叶经济。     

我国国债单一价格拍卖与混合式拍卖的效应比较

2004年,我国记账式国债的发行由单一价格拍卖转为混合式拍卖。通过从投标竞争情况和拍卖收入两方面,对单一价格拍卖和混合式拍卖在我国国债拍卖中的拍卖结果进行比较分析,以考察这两种拍卖机制在我国国债发行中的相对效应。     

考虑非对称风险偏好的第一价格密封拍卖

在独立私人价值(IPV)框架下,文章构建了投标者风险偏好非对称的第一价格密封拍卖模型.基于分布函数相同前提,对强、弱两种风险规避度情形进行分析,研究发现:风险偏好非对称的第一价格密封拍卖存在非对称均衡投标策略且风险规避度强者投标更为激进;若风险偏好对称,则存在对称均衡投标策略,且强风险规避水平上的投标更为激进;对风险规避强弱的对称与非对称情形投标策略进行排序;拍卖的非效率性可能出现在风险偏好非对称的密封拍卖中,而风险偏好对称的拍卖总是有效率的.     

非洲商人迁移广州的行为特征分析

全球化背景下,非洲的巨大进口需求和中国商品的出口需求得到完美互补,从而极大地促进了中非贸易,也吸引了众多的非洲商人到广州采购日用品,这其中不仅有非洲国际商人,也有“淘金者”.文章研究表明,无论非洲国际商人,还是“淘金者”,他们都是经过利益比较后才到广州的,他们迁移广州的行为是理性选择的结果.网络关系在他们的迁移过程中起着重要作用,但强弱关系扮演的角色不同,在迁移的决定过程中信息等弱关系起着重要的作用,而在迁移后的适应过程中,强关系则扮演着至关重要的作用,此外,关系网络的范围越大也越有利于他们适应广州社会