机构投资者与上市公司“合谋”了吗:基于高管非自愿变更与继任选择事件的分析

机构投资者在公司治理中究竟扮演的是有效监督者,还是旁观者,抑或合谋者的角色理论界对此一直存在争议。本文选择高管更替这一研究视角,以2004-2008年间沪深A股上市公司为研究样本,实证检验机构投资者持股对高管非自愿变更以及继任选择决策的影响,以此考察机构投资者在公司治理中的角色。结果显示,机构持股比例越高,公司高管因绩差被撤职的可能性越小,而且即使高管被更换后,公司也更倾向于从内部聘任继任者。进一步的研究发现,高管被撤换后公司业绩显著提高。其中,从外部聘任继任者的公司业绩有明显改善,而从内部选聘继任者的公司经营业绩没有转机。以上结果说明在高管更替事件上,机构投资者扮演的是上市公司管理层合谋者的角色。分组样本的结果表明,机构投资者的合谋者角色仅限于在总经理更替决策上具有显著的影响力,而对董事长的更替作用有限。而且,公司的股权集中度越高,机构投资者的作用越不显著。     

双重上市与市场择时——来自中国"A+H"双重上市公司的经验证据

境外上市公司回归境内资本市场双重上市,已成为当前中国资本市场发展中令人瞩目的现象.由于长期以来中国境内外市场的估值水平存在一定差异,在这种情况下,中国境外上市公司必然具有强烈的择时动机,争取回归境内A股市场实现双重上市.研究结果证实,境外上市的H股公司在回归境内市场双重上市过程中存在着市场择时行为:当境内市场相对香港市场表现越好时,境内发行A股的H股公司越多.市场择时所带来的巨大资金效应,是吸引中国境外上市公司回归境内市场双重上市的一个极其重要的原因.     

京津冀旅游环境可持续承载潜力评价及提升路径

以京津冀为研究区域，基于DPSIR系统建立评价指标体系，运用变异系数、灰色关联、Spearman相关分析等方法，对其旅游环境可持续承载潜力水平进行综合评价和影响因素分析。结果表明：2010—2020年京津冀旅游环境可持续承载潜力呈良好发展态势；各维度对潜力水平作用强度不均衡，趋势变动显著的是呈上升趋势的驱动力子系统，压力、响应和状态子系统对影响子系统的发展趋势影响不大；社会驱动、环境质量、产业结构和经济响应为强关联层；资源压力、环境压力、资源供给、生态调节、生态响应和社会响应为中等关联层；经济驱动为弱关联层；京津冀旅游环境系统间相对协调，但也面临着旅游资源和生态环境的修复需要较长时间，无法立即对出现的问题进行反馈的现实制约。     

政治关联与财务困境公司的政府补助——来自中国ST公司的经验证据

本文以2002-2007年沪深两市的ST公司为样本,实证研究了企业的政治关联对财务困境公司获取政府补助的影响.结果显示:(1)民营企业的政治关联对企业处于财务困境时获取政府补助有显著影响,但对国有企业作用不显著.(2)考虑企业所处的地区环境差异之后,本文发现民营企业的政治关联优势受到地区财政富余程度的显著影响,而地方政府干预要起作用也受到地区财政状况的制约.只有在地方财政有充足财力的情况下,民营企业才可能利用政治关联获得更多的政府补助.(3)从政府补助的效果来看,政府补助虽然可以在救助当年明显改善公司业绩,但对公司长期业绩的提升作用却因企业政治关联程度和企业性质的不同而存在差异:政治关联较弱的民营企业获得的政府补助对公司长期业绩的提高作用显著,但对于国有企业以及具有较强政治关联的民营企业作用则不显著,这在一定程度上说明政治关联导致了政府补助资金的低效运作.     

高校教育的综合激励新理念

只凭学生的自主学习是不足以提高学习工作效率的。学习本身的竞争以及自我表现的机会,才是现代学生所喜好的。教育的综合激励是采用某种方式激发学生具有的激发者所期望的动机,使其朝着这种动机的方向发展的过程。     

城市更新导向下地方高校应用型人才培养的路径探索

城市更新是地方高质量发展的重要体现，对地方经济建设、社会发展具有显著促进作用。城市更新以人才为最大动能，地方高校以人才培养为根本责任，特别突出应用型人才培养的目标。然而，当前地方高校应用型人才培养存在学生岗位适应能力弱、培养方案滞后、专业建设乏力、课程教学与岗位能力需求匹配度低等问题，为此，必须坚持城市更新导向，从建立校企政社融合机制、优化人才培养方案、培育专业集群、构建应用型课程体系等方面进行具体改革实践。     

打破刚兑、债券利率市场化与企业研发决策

2015年3月，高层针对债券市场连续“爆雷”现象明确表态“按市场化原则清算”,打破了债券市场一直以来的刚性兑付惯例.随后，市场对信用风险重新定价，AA级债券利率实现市场化.本文以此为契机研究发现，发债企业在打破刚兑之后减少了研发活动.本文认为，债券利率市场化加剧了企业发债时的融资约束，进而促使企业调整研发决策.实证结果为此提供了证据：第一，打破刚兑后，发债企业的债券融资减少、债务成本提高；第二，当企业面临严重融资约束、融资可得性较差、债务成本涨幅较大时，打破刚兑对研发开支的影响更显著.进一步研究显示，企业会策略性地调整研发开支，如维持既有研发进程、减少启动新项目、资金分配集中化，最终使创新产出更加聚焦.本文从债券视角拓展了证券价格信息领域的研究，并为金融市场化改革措施提供了政策效果检验.