晋升激励、地域偏爱与企业环境表现:来自A股上市公司的经验证据

晋升激励和地域偏爱是影响地方政府官员决策行为的关键因素。本文以2009-2015年沪深A股上市企业为样本，探讨官员更替对企业环境表现的影响，并分别从晋升激励和地域偏爱两个角度切入分析这种影响背后的机制。研究发现，地方政府换届后，若继任官员来自本地调任，则当地企业的环境表现将得到改善；而若继任官员来自异地调任，则当地企业的环境表现将发生恶化。这一研究结论在解决可能的内生性问题、改变度量指标、考虑滞后反应、进行安慰剂测试、调整样本及控制其他可能的遗漏变量等一系列稳健性测试后仍然成立。进一步研究发现，异地调任的继任官员出于晋升激励的动机而倾向于降低地方环境治理水平；而本地调任官员出于对曾经任职地区的地域偏爱而更重视当地环境治理。本文创新性地从地方官员的晋升激励和地域偏爱视角探讨企业的环境社会责任，为理解地方官员的决策模式和企业环境责任行为提供了新思路。     

机构投资者持股、信息透明度与企业社会责任

以2010-2018年A股上市公司为研究样本,考察机构投资者持股对企业社会责任的影响及其作用机制.研究发现,机构投资者持股对企业承担社会责任有显著的促进作用,使用工具变量控制模型的内生性及Heckman两阶段模型校正样本的选择性偏差后,该结论依然稳健.就作用机制而言,机构投资者提升企业社会责任表现的途径主要是通过改善公司的信息环境和优化公司的治理结构.异质性分析表明,相较于民营企业,机构投资者对国有企业社会责任的影响更大;此外,不同类型的机构投资者对企业社会责任的影响存在差异,压力抵制型机构投资者对企业社会责任有显著的正向影响,而压力敏感型机构投资者则相反.     

打破刚兑、债券利率市场化与企业研发决策

2015年3月，高层针对债券市场连续“爆雷”现象明确表态“按市场化原则清算”,打破了债券市场一直以来的刚性兑付惯例.随后，市场对信用风险重新定价，AA级债券利率实现市场化.本文以此为契机研究发现，发债企业在打破刚兑之后减少了研发活动.本文认为，债券利率市场化加剧了企业发债时的融资约束，进而促使企业调整研发决策.实证结果为此提供了证据：第一，打破刚兑后，发债企业的债券融资减少、债务成本提高；第二，当企业面临严重融资约束、融资可得性较差、债务成本涨幅较大时，打破刚兑对研发开支的影响更显著.进一步研究显示，企业会策略性地调整研发开支，如维持既有研发进程、减少启动新项目、资金分配集中化，最终使创新产出更加聚焦.本文从债券视角拓展了证券价格信息领域的研究，并为金融市场化改革措施提供了政策效果检验.