新时期农地私有的缺陷分析

在回顾中国农业制度演化的基础上,构建了农地私有影响农户收益与农地相关公共品的数理模型,分析了新时期农地私有的两大缺陷:农地产权私有化对农户收益提升存在不确定性;农地产权私有化将导致农地相关公共品供给激励的缺失。由此得出:任何建立在土地私有化基础上的制度革新对中国农业的发展都不是一个最优解。     

基于shapley值法的供应链收益共享契约研究

文章针对制造商、分销商和零售商组成的随机需求下的三层供应链系统,研究了通过shapley值来确定收益共享契约系数的问题。从理论上证明了收益共享契约能够有效的协调供应链,以及该系统下的shap ley值的存在性;通过shapley值来对供应链的收益进行分配,从而唯一确定收益共享契约的系数,为企业在实施收益共享契约时提供一定的参考;最后,通过数值算例验证了上述结论。     

控股股东资本利得控制权私有收益:理论和证据

我们以市净率股票估值理论为基础,在对“资本利得控制权私有收益”概念进行界定后提出了控股股东资本利得控制权私有收益的计算方法,并利用该方法建立了回归模型对2005-2011年间控股股东二级市场的套利收益率进行实证检验.实证结果表明有控股股东在利用大盘的波动进行高抛低吸的同时还会借助手中所掌握的控制权优势操控上市公司的业绩或利用提前预知业绩的信息优势进行套利,从而达到获取超额的资本利得控制权收益的目的.     

本期导读

随着计算机技术和通讯技术水平的提升,采集和存储高频金融数据已成为可能,这使得采用高频数据来度量系统风险系数β也成为可能。《基于高频数据的赋权已实现极差β估计量的构建》一文,采用高频金融数据,通过赋权已实现极差方差和赋权已实现极差协方差来度量市场收益的方差和股票收益与市场收益的协方差,构建赋权已实现极差β估计量,并对系统风险系数β进行了研究。目前,国内外对样本定量的研究大多是建立在调查精度和费用控     

经营者激励约束机制研究的一个理论梳理

一般的,现代企业理论中的激励约束机制可以归纳为报酬机制、控制权机制、声誉机制和市场竞争机制四种主要类型,在这四种机制中,报酬机制是制定显性激励机制的关键。同时,四种激励约束机制之间并非是孤立的,它们之间存在着替代和互补的关系,也就是说,这四种激励约束机制会对经营者的行为起到综合性协调作用。     

尾风险度量与定价能力分析

经典资本资产定价模型假设资产收益服从正态分布或者投资者效用函数是二次型，然而实际中资产收益的分布呈现尖峰厚尾特征，因而无法在均值-方差框架下分析风险与收益的关系。与资产收益正常变化相比，极端变化带来的尾风险会对市场风险和投资者的决策行为产生更为显著的影响，因此研究尾风险的度量方法和定价能力具有一定理论和实践意义。 依据极值理论，基于Fama-French的3因子模型无法解释的收益残差构建尾风险度量模型。选取中国股票市场沪深A股作为研究对象，以历史滑动窗估计尾风险，投资组合分析和横截面回归分析的结果都表明尾风险可以稳定地负向预测股票收益，在控制规模、交易量、非流动性、短期反转、中期动量、特质波动率、特质偏度等股票特征后，尾风险的负向预测能力依然显著。引入融资融券交易，发现融资融券标的股票的尾风险显著低于非融资融券标的股票的尾风险，而且可以消除尾风险的负向溢价，因而中国资本市场尚未完全开放融资融券交易机制可能是产生尾风险负向溢价的主要原因。 通过买多-卖空组合构建尾风险定价因子，发现尾风险因子比投资因子和盈利因子有更高的风险价格，而且并不是相对于Fama-French的5因子的冗余因子。与Fama-French的3因子模型和5因子模型相比，Fama-French的3因子或5因子基础上包含尾风险因子的定价模型对股票横截面收益有更好的解释能力，因而有更高的定价效率。 2008年全球金融危机爆发后，对尾风险定价能力的忽略使已有资产定价模型受到广泛批评。因此，探究尾风险的度量方法以及分析尾风险的定价能力，不仅有助于完善和拓展资产定价理论，而且有助于降低投资者对股票价格的认知偏差，提升市场资源配置效率和维护市场稳定性。     

内部控制质量评价指数统计及实证

文章采用迪博内控指数、课题组内控指数、内控信息披露指数和内控缺陷指数衡量内控质量,从股票交易量、收益波动率、净资产收益率方面研究内控质量的经济后果.实证发现:股票交易量、收益波动率均与内控指数成显著负相关,下一年的净资产收益率与内控指数成显著正相关.     

基于产品生命周期的多阶段剩余收益项目决策模型

剩余收益模型（Residual Income Model，RIM）是评估公司权益价值的经典模型，特别地，奥尔森系列剩余收益模型由于可以利用历史财务与会计数据而得到广泛运用。本文在一般剩余收益模型的基础上，运用规范研究、逻辑推理等方法，基于产品生命周期理论，即项目处于产品生命周期的不同阶段时，其净资产收益率不同，在增长期的净资产收益率持续上升，衰退期的净资产收益率持续下降，而成熟期的净资产收益率则围绕行业平均水平波动，从理论上就项目投资价值的评估构建了多阶段剩余收益项目决策模型，并就所构建的多阶段剩余收益项目决策模型进行参数赋值分析。研究结果表明该新构建的决策模型具有较好的理论和运用价值，可以作为一种有效的项目投资决策模型。本文的研究一是拓展了剩余收益模型的应用，从主要用于对公司权益价值的估值拓展至对项目投资决策的评估；二是有利于寻求项目投资决策的价值最大化。