投资者情绪与企业创新投入——基于管理者过度自信中介渠道

将制度设计与心理因素引入微观企业技术创新的研究领域,基于中国A股上市公司数据,从行为金融学视角实证检验了投资者情绪对于企业创新投入影响的存在性及影响渠道.实证结果显示:投资者情绪对企业创新投入存在显著正向影响,管理者过度自信是投资者情绪影响企业创新投入的不完全中介渠道,相对于开发式创新,投资者情绪所“塑造”的管理者过度自信对于企业探索式创新投入的影响更为显著;进一步的研究发现,相对于政府控制的上市公司,投资者情绪对于企业创新投入的影响在非政府控制的上市公司更为显著.研究结论深化并拓展了行为金融学理论中主体情绪在公司投资领域的研究范畴.     

收益权保护与企业价值:基于2019年央企股权激励改革的事件研究

依法平等保护各种所有制企业产权是建设高标准市场体系的内在要求，然而鲜有文献讨论产权权利束中收益权保护是否以及如何影响企业价值。2019年，央企股权激励改革取消激励对象股权激励收益上限限制，为研究收益权保护的效果及机制问题提供了机会。基于央企上市公司层面的微观数据，采用事件研究法对该改革事件的效果及机理问题进行研究。研究发现，与功能性央企相比，竞争性央企在政策颁布期间获得了更高的累计超额回报，改革事件的价值效应显著。机制检验发现，改革事件的价值效应在代理问题和异常在职消费更严重的情况下更显著。结果表明，股权激励改革事件主要通过影响法律所有权、增加激励强度和影响心理所有权、稳定心理预期两条路径对企业价值产生影响。异质性检验发现，改革事件的价值效应受管理者权力、股价信息含量以及地区市场化程度的影响明显。