财务危机理论在我国的运用

一、财务危机预警理论 (一)财务危机的界定 财务危机又称财务困境,其最严重的形态为财务失败或破产.目前经济学界对财务危机尚没有统一的定义,不同的学者有不同的界定标准.罗斯等人(Ross.A.1999,2000)则认为"财务危机是指一个企业处于经营性现金流量不足以偿还现有到期债务,如商业贷款或利息,而被迫无法履行合约条款的境况".他们认为如果企业发生下列情景的就可以表明企业发生了财务危机:第一,企业失败,既企业清算后仍不足以支付债权人的债务;第二,法定破产,即企业和债权人向法院申请企业破产;第三,技术破产,即企业无法按期履行债务合约还本付息;第四,会计破产,即企业的帐面净资产出现负数,资不抵债.我国的学者大部分认为财务危机是指一个企业处于经营性现金流量不足以偿还现有到期债务,也就是技术性破产.     

以人为本的公司治理改革研究

一、人力资本产权在企业所有权安排中的地位 经济学理论可以证明:一个"最优所有权安排",即最大化企业预期总收益的所有权安排,是一种剩余索取权和控制权在实际操作的意义上实现尽可能对应的状态,谁、在多大程度上拥有企业的控制权,相应地,谁、就应该在多大程度上获得企业的剩余索取权,剩余索取权(控制权)跟着控制权(剩余索取权)走.     

论保险企业的治理结构与约束机制

一、保险企业的组织与治理特征 传统的企业理论抽象了企业的所有内部特征和多样性,企业成为一个生产无法分割的单一产品的单位,它被假定为只有一个目标,且认为控制权是明确地掌握在单个所有者手中的,该所有者是唯一对企业利润有要求权的人.其中内含的现实前提是,企业的所有成员都是利润最大化的追逐者,或者企业的所有者能有效的行使对企业的控制权,保证不出现严重背离利润最大化目标的行为或决策.但是,我们看到的更多的情形是,企业的所有权与企业的有效控制权的分离,并且这种分离有不断发展的趋势.从历史上看,几乎所有的大中型企业(以及许多规模较小的公司)都在一定时期内经历过相当快的增长.在这个快速增长阶段中,它们从内部留存收益中获得的资金和通过外部融资获得的资金,都无法满足它们的投资需求.这使得企业开始通过发行股票的方式,将企业的部分所有权出售给一些不一定参与公司日常决策,甚至不一定参与公司发展战略决策的人.这就导致了企业的所有权与有效控制权在相当程度上的分离.     

财务困境预测研究中应注意的几个问题

一、如何界定财务困境 历来的财务困境预测研究文献对财务困境本身的界定并不一致,而在构建财务困境预测模型之前,首先要解决的问题是给出财务困境的明确定义.Beaver(1966)对财务困境的界定分四种情形,即破产、拖欠优先股股利、拖欠债务和银行透支.Altman(1968)定义的财务困境是"进入法定破产程序的企业".Deakin(1972)则认为财务困境"仅包含已经历破产、无力偿债或为债权人利益而进行清算的公司".Carmichael(1972)认为财务困境是企业履行义务时受阻,具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式.Ross,Westerfield和Jaffe在其经典教科书<公司理财>中感叹道,"令人惊奇的是,我们竟然很难准确定义财务困境".他们认为,这是由企业陷入财务困境的事件多种多样造成的.在<公司理财>中,Ross等人建议按Black法律大辞典中的存量和流量概念界定财务困境(破产),即当一个企业的资产价值少于其负债价值时会出现存量破产(这意味着企业股东权益为负值),而当企业的现金流量不足以偿还合同所要求的支付款项时,则发生流量破产.     

基于所有权配置的企业财务控制权最优安排

财务控制权安排是财务治理的核心内容,合理的财务控制权安排可以优化公司治理,从而解决"大股东掠夺小股东"、"经营者控制"等公司治理的困境问题.文章通过对企业所有权安排的配置研究,解析企业所有权配置对企业财务治理及财务控制权的影响,并以此为基础构建了企业最优财务控制权安排,文章最后分析了相关因素对这种最优安排的影响程度及其机理,旨在为我国企业的经营管理提供理论参考.     

我国企业集团背景上市公司股权结构与全要素生产率实证研究

文章以我国2007年具有企业集团背景的上市公司为研究样本,基于Malmquist生产率指数检验了股权结构与全要素生产率之间的关系.研究表明,股权制衡与全要素生产率正相关.股权集中与全要素生产率负相关,最终所有者拥有上市公司的所有权、控制权均与全要素生产率负相关.保持股权结构一定程度的制衡,有利于企业全要素生产率的提高,促进企业发展.     

西方发达国家企业治理结构对我国的启示

由于经济、政治、文化等方面的差异以及历史演进轨迹的不同,不同的国家企业治理结构必然存在差异.美国企业以在证券市场上直接融资为主,其企业治理结构表现为所有者控制的股权约束型治理结构,股东主要通过资本市场对董事和经理进行激励和约束,实行外部监控型企业治理模式;日本和德国企业融资以银行贷款为主,企业控制权集中在债权人即银行手中,其治理结构表现为债权者控制的债权约束型治理结构,股东和债权人对企业进行直接监督控制,实行内部监控型企业治理模式.     

浅析管理层收购

2002年中国资本市场上最流行的热门词汇当然是MBO(管理层收购),MBO(Management Buy-out),是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进行达到重组本公司目的,并获得预期收益的一种收购行为。通过收购,企业的经营者变成企业的所有者,实现所有权与经营权的新统一。它是资本运作的一种方式。MBO既可以是对某个目标企业实施,也可以只对某一集团、跨国公司某一子公司、某一分公司,甚至某一具体部门实施。     

边际分析方法简介(—)

当前,不少企业在生产过程中,大都以静态分析为主进行预算和决算,这使企业很难依据生产的实际变动来修正原来的决策或计划,从而可能导致失误.而边际分析方法作为一种经济增量分析方法和动态分析方法,可以根据各种经济变量的变化趋势和幅度,来确定它们的最优状态,以补充静态分析的不足.在企业的经济活动中,由于经济现象的多样性和复杂性,存在各种不同的变量.如成本、产量、销售价格、利润、销售额等.这些变量之间是相互联系、相互影响的,其中一个变量发生变化,就会引起另一个变量也发生相应的变化.设Y是因变量,X是自变量,Y与X之间存在函数关系Y=f(x).若f是连续函数,对于x的增量x,y有与之相对应的增量为:     

引入破产概率的利润分享模型研究

在企业年薪制中,绩效工资大都按一定比例分享收益.而股权激励中代理人分享利润并承担更大的风险,文章基于委托代理建立了利润分享模型.在利润分享模型中代理人与委托人共同分享利润而不是优先分享收益,最优的激励合同要求支付代理人更低的固定收入.然后本文将破产风险引入利润分享模型,当存在破产风险时意味着公司的业绩相对于代理人的行为有很大的外部性.最后笔者从上市公司中抽取了181个样本,对公司业绩指标与效益薪酬比例、持股比例之间的关系进行了实证分析.     

化解国有商业银行代理人风险的对策

一、造成国有商业银行内部代理人风险的原因 (一)产权制度不明晰.随着现代企业制度的建立,企业所有权与经营权彼此发生分离,所有者委托经理人从事企业经营和管理决策,两者之间形成委托--代理关系.     

浅议合并会计报表的理念选择

一、目前合并会计报表存在的理论 (一)所有权观 所有权观也被称为业主观。这种观念认为母子公司之间的关系是拥有与被拥有的关系,在编制会计报表时,会计主体与其终极“所有者”是一个完全不可分割的整体。具体运用于合并会计报表上是,既不强调企业集团存在的法定控制关系,也不强调企业集团的各成员企业所构成的经济实体,而是强调编制合并会计报表的企业对     

粗糙集理论在企业财务危机预测中的应用

财务危机(Financial distress)是指企业丧失偿还到期债务的能力,包括从资金管理的技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况.我国由于市场经济发展较晚,真正破产的案例不多,一般认为一个上市公司被特别处理(简称ST)就认为该公司进入了财务危机状态.财务危机预测是以现有的财务比率为基础,建立数学模型来预测企业财务危机发生的可能性.     

国有企业资本结构的调整与优化

党中央从战略上调整国有经济布局的基本要求．以及国有企业的制度变迁选择,意味着国有企业改革与发展进入了优化所有权结构,增强所有权控制效率阶段,归根到底,要落实到如何决定国有企业所有权结构的问题上。因此,选择什么样的所有权结构和采取何种方式退出国有资本或调整控制权,是国有企业进一步改革需要解决的两个关键问题。一、资本结构对企业经营的影响资本结构是企业资产各个组成部分之间的搭配组合,以及各个组成部分之间的联结方式。在现代企业理财行为之中,资本结构已成为影响和制约企业经营活动的重要因素。资本结构对于经营…     

广义保险模型破产概率的数值模拟

文章基于推广的Cramér Lundberg风险模型Xt=x+∫t0[rsXs+c(1+p(s,Xs))+<πs,μs-rs>]ds+∫t0<πs,δsdWs>-∫+0∫(R+)f(s,s,·)Np(dsdx),),利用R软件和数值模拟方法,估计出了三种保险模型的破产概率,并将估计值与指数鞅方法推导出的Lundberg型理论上界进行了比较,以考察其精确程度。结果表明,破产概率的Lundberg型理论上界有些偏大。     

代理经济学视角下的企业财务约束和激励

由于信息不对称的外在条件和目标非兼容的内在因素,企业所有者和企业理财者常处在理财目标冲突状态中.理财目标的冲突是企业财务激励约束机制的基础.财务约束是对理财目标的"硬"协调,其约束功效受约束成本限制.财务激励是对理财目标"软"协调的一种机制,其实质是在企业所有者和企业理财者之间建立起均衡契约,对企业理财目标进行良性协调.     

国有商业银行经营管理中的信息不对称及其对策

一、我国国有商业银行经营管理中的信息不对称 1.产权制度不明晰 随着现代企业制度的建立,企业所有权与经营权彼此发生分离,所有者委托经理人从事企业经营和管理决策,两者之间形成委托-代理关系.在这种关系中,所有者与经理人之间的信息获知程度是不对称的,经理人具有"隐藏行为"的可能性.我国国有商业银行是国家独资所有的银行,它与现代商业银行的一个根本的区别是产权主体结构的一元化和剩余索取权的不可交易性.国有商业银行产权主体的虚置和国有商业银行产权约束不力是国有商业银行长期以来内在经营机制不健全、创新能力差、资金效率低下的内在根源,国有商业银行被当作政府的职能部门,承担了许多社会责任,行政干预问题突出.由国有产权制度改革滞后造成的国有商业银行内部委托-代理关系不健全,阻碍着内部交易的及时准确传导,从而影响到国有商业银行金融效率提高和金融资源分配.     

从激励与约束的关系角度看经营者激励约束问题

现代企业公司治理问题缘于企业所有权与经营权分离后所形成的企业的所有者与经营者之间的委托代理问题,其目的在于:通过经营者选择机制、激励约束机制及监督机制,促使经营者从自身利益出发努力工作,为股东及其他企业利益相关者创造价值.本文从剖析激励与约束的关系人手,分别介绍了公司治理中激励与约束的原则,激励与约束的关系及企业内部薪酬制度和外部市场环境对经营者激励约束机制的影响.     

略论国有企业产(股)权交易的规制问题

一、企业产权交易及规制产权交易是指资产所有者(企业的所有者)将其资产所有权和经营权有偿转让的一种经济活动。从广泛意义上讲,企业产权交易包括了企业收购、企业兼并、企业重组、企业破产等多项内容。规制是指根据一定的规则对构成特定社会的个人和构成特定经济关系的经济主体的活动进行限制的行为。公共规制是在以市场机制为基础的经济体制里,政府依照一定的规则对市场经济主体(特别是企业)的活动和市场经济关系进行限制和管理的行为。     

技术创新对企业纵向边界的影响

根据Henderson与Chrk's(1990)、Chandy与Tellis(1998)对技术创新的分类,分析了增量创新、模块创新、结构性创新与根本性创新条件下企业"购买还是自制"决策的制约因素.企业纵向边界不仅受到交易成本制约,而且受企业能力以及技术创新实施成本的影响.由于存在技术上的不确定性.提高了交易成本,产生一体化激励;但是,从企业能力角度来看,则产生非一体化的激励;如果实施技术创新的成本较高.企业难以支付.则产生非一体化激励.因此,技术不确定性对企业纵向边界的影响取决于交易成本、企业能力和技术创新实施成本之间的权衡.