私营企业出资人背景、投机性投资与企业绩效

本文以中共中央统战部等4部门2012年对全国范围内私营企业抽样调研数据为样本,实证检验了私营企业出资人背景、投机性投资与企业绩效之间的关系。研究发现,有管理经历、担任人大代表和政协委员、低年龄、男性的私营企业出资人,倾向于选择投机性投资战略。在显著性正向作用上,私营企业出资人拥有管理经历对净利润和销售额、中共党员身份对净利润和净资产、担任人大代表和政协委员对净资产所表现的规律相同。在显著性负向作用上,中低学历、拥有企业重大事项决策权的私营企业出资人对净利润和净资产,担任人大代表和政协委员以及中等学历的私营企业出资人对销售额所表现的规律相同。投机性投资对企业3项绩效指标均有显著的正向推动作用。本文同时发现,私营企业出资人背景与投机性投资之间的交互作用对企业绩效有不同的调节作用。具有管理经历和中共党员身份对企业的净利润、净资产和销售额均具有显著正向调节作用,担任人大代表和政协委员对企业净利润、净资产和销售额均具有显著负向调节作用,中低年龄、中低教育的对企业净利润和销售额具有显著负向调节作用,男性对于企业净利润和净资产具有显著正向调节作用。本文最后对这些现象进行了归纳,对研究如何从私营企业出资人背景角度化解投资风险进行了总结,并对研究局限和下一步研究方向进行了探讨。     

企业家战略--培育创新能力的企业内部战略

近几年来,在超强竞争背景下国外兴起的企业家战略,是公司努力将组织各个层次的员工培育为普遍具有企业家精神、思维和行动的战略,是努力将整个公司转变为能够发挥员工企业家精神的战略.企业家公司以异质的企业家人力资本和企业家智力资产持续创新,破坏均衡,产生竞争优势和显著的业绩.企业家战略理论研究的是公司如何获得具有创新、变革、远见卓识和承担风险的能力,是对正在兴起的内部战略理论的丰富和发展.企业家战略与核心能力理论互相补充,并且改变了某些传统的战略管理观念.     

多元化、公司业绩与总经理变更

总经理变更是公司内部治理的重要手段,其业绩敏感性受到多种因素的影响,以2002年～2007年沪深两市702家A股上市公司的数据为样本,探讨多元化经营对总经理变更绩效敏感性及其业绩改进效应的影响,为公司经营模式对公司治理效率的影响提供经验证据,利用传统的Logistic回归、边际效应分析以及面板数据随机效应回归对多元化和总经理变更的关系进行研究。实证结果表明,多元化降低了总经理变更的业绩敏感性,多元化公司总经理变更的概率与资产收益率代表的多元化公司业绩变化没有显著的关系,即使在公司业绩下降的条件下,股东替换总经理的动机也弱于集中化公司;多元化公司总经理变更后的资产重组行为规模显著弱于集中化公司,带来的业绩改进也小于集中化公司。     

创业企业成长中的企业家战略领导能力研究

创业企业成长中离不开企业家的战略领导能力,企业家肩负着管理和培育企业创新的重任。在界定企业家战略领导能力内涵基础上,分析企业家战略领导能力、组织学习、战略创新与创业企业成长关系,并提出基于企业家战略领导能力的创业企业成长整合模型。     

企业家社会关系网络、资源交换与企业经济业绩

将经济和层级结构资源嵌入企业家的社会关系网络中,结合企业家偏好和资源再生产建立一个资源交换模型.利用模型均衡,分析了社会网络、资源现状和企业家特征对企业经济业绩的影响,讨论了企业家特征与企业之间经济业绩增长方向的关系,给出了交换导致整体经济增长的条件.结果表明,(1)信息成本(企业家讨价还价能力、对层级结构资源的偏好程度、层级结构资源的再生产能力、经济资源的再生产能力)对企业经济业绩具有反向(正向、反向、反向、正向)影响;(2)企业家之间的对层级结构资源的偏好程度、层级结构资源的再生产能力和经济资源的再生产能力的较大差异导致企业间经济业绩增长方向相反;(3)交换导致整体经济业绩增长的条件是,向经济资源再生产能力强的一方配置较多的经济资源.这些结果在一定程度上回答了"企业家用什么方式来从社会关系网络中获取自己偏好的什么资源,从而如何影响企业经济业绩"这一理论问题.     

社会资本、多元化战略与公司业绩——基于企业家嵌入性网络的分析视角

本文以我国2005-2010年民营上市公司为样本,基于企业家嵌入性网络的视角对社会资本、多元化战略与公司业绩之间关系展开分析。实证结果表明,企业家社会资本不仅对公司多元化经营战略有积极推动作用,而且这种作用在法律制度建设较为薄弱的地区会更加突显。进一步研究表明,尽管多元化经营会损害企业绩效,但企业家社会资本会促使公司能力与多元化战略更加协同,能够显著减少多元化折价程度。本文在社会资本理论框架下对公司多元化现象展开讨论,不仅回答了企业家社会资本是否会对公司多元化产生影响的问题,而且回答了企业家社会资本是否作用于多元化与公司绩效二者关系的问题,丰富了多元化的相关研究。同时,本研究对于我们认识非正式制度在我国民营企业成长道路上的积极作用有着重要的启示。     

企业家人力资本的自我甄别与市场配置--企业家人力资本的理论模型及其涵义

以往的企业家理论主要集中在对企业家的行为特征进行研究.但是企业家理论的关键是企业家个体怎样向市场传递其企业家信息并被市场选择.张维迎博士提出的"个人财富--企业家能力"模型在此做了开拓性的研究,提出了个人财富是企业家能力信息的市场显示的原理,但在许多方面还需要讨论.本文在该模型基础上,通过引入企业家人力资本的概念,提出企业家的人力资本模型.这一模型把企业家的选择分为两个阶段企业家人力资本的积累和企业家人力资本的配置.在企业家人力资本积累过程中个体完成了企业家资格的自我甄别,其中个体的先天心理特质和制度环境起着重要作用.企业家人力资本的配置是企业家人力资本的市场甄别,即市场对个体传递的企业家人力资本信号--学历、经历与业绩、个人资本和社会资本--进行甄别,以发现"真正"企业家人力资本,并完成企业家人力资本的配置.其中个人财富只是一个重要信号,而不是唯一信号.     

中国本土企业的命运

在中国，企业的多元化和专业化之争，是一个伪命题。 在这个问题上，比较流行的观点是专业化要优于多元化，尤其是非相关多元化。但中国的现实没有这么简单。一部分中国企业家提出自己的观点：国内外企业经营环境的差异很大，如果国内企业按照专业化的战略运作，不仅做不大，恐怕生存空间会越来越小。     

多元化战略辨析

企业多元化经营一直是理论界和企业界研究的一个重要课题。企业多元化战略的成功给企业带来的经济效益大大超过了想象,然而企业多元化战略的失败又让企业陷入了绝境。本文通过对多元化战略的讨论,分析了多元化战略的机遇与挑战,指出多元化作为企业发展到一定阶段的一种经营战略,其本身并没有优劣对错之分,关键在于运用多元化战略的企业。缺少对多元化经营战略路径审慎思考的企业必定会在发展上吃亏。     

创业型企业的成长:基于企业家团队资本的实证研究

本文基于企业家团队资本构建了一个创业型企业成长模型,即"企业家团队资本—组织能力—经济环境—创业企业成长",并以我国402家IPO上市企业为研究对象,从企业家团队资本、组织能力的单因素、综合因素以及它们的相互作用3个方面,进行了实证分析,检验结果表明:(1)企业家团队的抱负水平与创业企业的成长存在正相关关系,尤其是年龄和在位时间的影响非常显著;(2)企业家团队的决策能力促进了创业型企业的成长,尤其是企业家教育水平的积极作用非常明显;(3)企业家团队的异质性对创业企业的影响作用并不大,但团队成员之间持股的差异性将有助于改进企业绩效;(4)企业家团队资本的综合指标ETC与创业企业成长存在显著的稳健的正相关关系,并且ETC与创业型企业的组织能力之间存在显著的互补关系,即在组织能力较强的制度环境下,企业家团队资本所发挥的功能更加明显。     

过度自信与公平对风险投资契约与绩效的影响研究

从行为金融的视角,研究了在单边道德风险的情况下,企业家的过度自信与公平感受对自利的风险投资家的风险投资契约设计与绩效的影响,即在单边委托-代理模型中,随着企业家过度自信水平的增加,不论企业家是自利型还是不平等厌恶型,风险投资家提供给企业家的最优股权比例都在减少。同时,随着企业家过度自信水平的增加,其付出的努力水平也在增加。在企业家群体中同时存在上述2种类型的企业家时,无论企业家是自利型还是不平等厌恶型,福利水平都将随着企业家过度自信水平的增加而增大。     

工作经验对社会企业创业资源整合的影响

很多成功的社会企业创建者都有着丰富的先前工作经验,且工作经验对创业过程有着重要的影响。对此,在结合了资源基础理论、知识转移理论的基础上,运用扎根理论,通过收集分析典型社会企业的案例资料,构建出"社会企业创建者的先前工作经验对创业资源整合的影响"的理论框架,并分析了先前工作经验对社会企业创业资源整合的影响机制。研究结果表明,社会创业者的先前工作经验对创业资源的整合能力有正向的影响关系。     

供应链视角下成长型企业融资方式选择:债权融资VS股权融资

优序融资理论从企业价值和资本成本的角度指出企业融资应遵循内源融资、债权融资和股权融资的顺序。当企业的融资与运营相结合时,成长型企业的融资方式选择与优序融资理论有何异同?文章构建了供应链视角下成长型零售商的债权和股权融资模型,探讨其在快速发展过程中的最优融资方式。核心的发现是：供应链合作、企业的成长性和估值水平均会影响企业的融资方式选择。在供应链不合作下,被高估的零售商以及被低估的高成长性零售商应选择股权融资,被低估的中或低成长性零售商应遵循优序融资理论选择债权融资;在供应链合作下,零售商的市场成长性主导了其融资方式,估值水平仅对部分中等成长性零售商的融资方式产生影响。     

Financial Ownership,Diversification and Firm Profitability in Japan

The Japanese system of corporate governance andin particular the role played by banks andother financial institutions have been thesubject of considerable research andcontroversy in recent years. We estimate theimpact of equity ownership by financialinstitutions on firm performance in Japan for1986–1991, a period that precedes many of theproblems of the ensuing decade. We find thatwhile ownership by financial institutions isassociated with unprofitable diversification,such ownership is, on balance, positivelyassociated with firm profitability. Someimplications of these findings for Japan'sunique system of governance are discussed.     

系统风险的会计决定:企业财务风险、经营风险、系统风险的时变关联

新企业会计准则的颁布有力推进了我国金融工具信息披露制度建设,但是到目前为止,研究者对会计信息和上市公司系统风险的关系还不是很清楚.本文提出了新的经济理论模型用于研究财务风险、经营风险和系统风险的动态关联.主要结论:一、财务杠杆和经营杠杆以乘子的形式放大了无杠杆条件下的企业系统风险,这一结论在时变的条件下仍成立;二、理论证实了无杠杆条件下的企业系统风险来源于公司净利润-流通市值比率、销售增长率和平均价格增长率的变动;三、财务风险和经营风险间存在一个权衡,例如经营风险高的公司,将会选择一个较低的财务风险,使得公司有一个相对合理的系统风险.因此,会计风险披露制度的推进可以为投资者提供更多和更好的有关公司风险的信息.     

终极控制、资本投向与配置绩效

基于终极股东自利动机与资本投向选择差异的理论阐释,实证考察了终极控制下的资本投向结构分布及其对总体投资绩效的影响.研究发现:1)终极股东的现金流权越低,越有增加固定资产、无形资产和股权并购的资本投入,以及削减R&D投资的动机;2)随着现金流权的降低,地方企业集团的固定资产投资规模和增速增大,地方资产公司的股权投资增长趋势更为强劲,这与两类地方国有终极股东的运营模式和谋利能力密切相关;3)由于获取特许和垄断性使用权的难度较大,民营终极股东自利动机对无形资产投资的影响不显著;4)终极股东自利动机下的投资选择,不仅降低了整体的资本配置绩效,而且导致投资结构的异化.上述研究结论,对于从产权角度来理解中国经济高速增长背后的微观投资的非效率成因具有重要意义,也为进一步改善技术创新投资的产权激励机制提供了理论依据.     

Rewarding growth or profit?: Top management team compensation and governance in Japanese MNEs

Japanese multinational enterprises (MNEs) have been popularly characterized as pursuing competitive strategies emphasizing long-term performance, especially growth in sales and market share, rather than shorter term profit performance. Though prior research has emphasized the importance of linking compensation to organizational goals and performance, the relationship between performance and compensation of Japanese executives has received limited empirical attention. This paper provides a preliminary examination of how Japanese top management teams in the 106 largest industrial MNEs were compensated, particularly for performance on sales growth and profitability criteria, over the 1976–1993 time period. The relationships revealed between organizational performance and the bonus compensation of top management teams suggest that the emphasis of Japanese industrial MNEs regarding sales growth versus profitability may not be as simple as suggested by prior studies and popular characterizations.     

不同产权企业家激励状况比较研究

本研究采用国际通行的实证研究方法,调查我国不同产权企业家工作激励状况,应用数理统计方法对比分析不同产权制度下企业家的工作满意度及各种激励因素的情况。研究发现,在不同产权制度下,企业家的激励状况和工作满意度存在较大的差异,国有企业家满意度低,民营企业家满意度高。相关性分析指出,影响企业家满意度三个最大的相关因素是:工作能否发挥特长、工作成就感和工作是否充实丰富。这说明自我实现和丰富的人生是最主要的企业家激励因素。本研究希望从科学的角度揭示企业家思想工作的基本点及核心因素。     

变动均值和方差资产配置模型的应用研究

本文在均值-方差模型的基础上,以改善估计误差为主线,选取了10种变动均值-方差的资产配置模型,以等权重策略为基准,运用了确定性等价收益和Alpha值为判断准则,同时考虑了允许卖空限制和非允许卖空的情况,实证研究结果表明：虽然在资本市场中配置模型并不能显著战胜等权重策略,但随着投资范围的扩大,模型开始显现配置效果,尤其在Alpha准则下,变动均值-方差资产配置显著。同时本文还将实证结果和目前我国投资者的实际资产配置情况进行了比较,发现了现实配置结构中的不合理之处,并提出了相应的改善建议。最后对4类常用资产进行了模拟研究,其结果也进一步证实了本文的结论。