无形资产评估的收益法研究

随着经济全球化和知识经济的发展,无形资产在企业资产中占的比重越来越大,无形资产的种类也更加丰富,在进行产权交易、股份制改造、中外合资时,都涉及到无形资产价值的评估。收益法是无形资产评估中最为科学的方法。但是这种方法应用中存在诸多问题,突出表现在主要技术经济参数预测难度大,受评估人员主观判断影响大,致使评估结果的可靠性大打折扣。本文中,笔者尝试将评估理论和方法进行总结和归纳,并且对收益法各参数的选取进行了相关的探讨。     

基于非零超额收益假设的基金优选研究

在Kosowski等提出的Bootstrap方法的基础上，以非零的超额收益为假设前提，评价中国市场上基金的业绩表现并进行基金优选.基于2009年3月—2020年6月偏股混合型基金的数据，本文发现中国基金市场整体表现为负的超额收益率.在此基础上，以非零的超额收益为前提，发现Kosowski等提出的Bootstrap方法能够优化基金筛选.最后，在样本外区间、不同市场状态、与晨星基金评级比较以及考虑动态市场超额收益情况下，均发现在非零假设前提下能够挑选出更多显著具有能力的基金经理管理的基金，并且这些基金组合的表现更佳.该结果表明：对于掌握Bootstrap技术的机构投资者，可利用本文提供的方法实现基金优选并以此构建FOF组合为投资者带来更高的收益；对于不具备Bootstrap技术能力的散户投资者，通过聚焦普通回归方法下的超额收益的t值，并选取排序前5%的基金可以较为稳妥地实现基金优选并获得超额收益.     

现金流信息、现金流风险与股票收益定价研究

研究了现金流信息、现金流风险与股票收益定价的关系,建立了包含现金流信息的多变量股票非预期收益定价模型,并采用2002年1月至2011年4月间中国股票市场的有关交易数据、机构会计收益预测数据和财务数据,检验了理论模型和实证模型的预测,发现:1)由证券分析师盈余预测修正估计出的正现金流信息对股票非预期收益、股票实际收益、股票超额收益均具有稳健的解释能力;2)由证券分析师盈余预测估计出的现金流风险反映了股票的系统风险,可以对股票预期收益定价;3)在解释股票超额收益方面,由现金流信息、现金流风险、分析师跟踪人数与宿成建3变量模型构成的多变量模型优越于Fama-French 3因子模型变量与现金流信息、现金流风险构成的多变量模型.     

合理控制权私有收益与超额控制权私有收益——基于中小股东视角的解释

引入小股东容忍水平,从小股东角度对大股东控制权私有收益进行划分,将控制权私有收益区分为合理控制权私有收益与超额控制权私有收益,对大股东侵害和控制权私有收益理论做出相应的调整,探讨了适度控制权私有收益的合理性,并结合模型对该思想进行验证.研究表明,一定的条件下,大股东会选择一个能使小股东保持沉默的水平来获取合理控制权私有收益,保持控制权私有收益的可持续性.合理控制权私有收益对大股东经营与管理公司具有正向激励作用,而超额控制权私有收益具有侵害性质,会使得大、小股东收益受损,同时公司价值下降.     

IPO首日初始收益的实证研究

以1997年～2000年间上市的498只新股为样本,研究了在上市首日的初始收益和超额收益率的统计特征,发现在各个横截面都有很高的初始收益和超额收益率,"新股神话"表现明显,而且不同行业对股票的首日收益有不同的影响.同时,首日换手率过高表明我国IPO市场上充斥着短期寻利者,存在过度投机行为.     

计算实验金融、技术规则与时间序列收益可预测性

从受到广泛关注的简单技术规则视角,运用新兴的计算实验金融方法研究股票市场收益的时间序列可预测性,证明投资者非理性心理和行为是造成时间序列收益可预测性的原因.基于Swarm仿真平台和Objective C语言构建仿真模型TA-ASM,并进行多组不同参数下的计算实验,通过对模拟数据的统计分析发现,简单技术规则能获得超额收益,表明其在一定程度上具有时间序列收益可预测,该结果意味着收益时间序列存在可被简单技术规则侦测的部分.为确定潜在的影响因素的作用,研究进一步定性定量地对可能的各个内外生因素进行分析,最后得出投资者的非理性心理和行为作为一种系统风险被市场收益吸收从而导致时间序列收益可预测性的结论,该结论支持了行为金融理论关于个体的非理性存在于市场收益过程的假说.     

欧盟碳市场系统风险和预期收益的实证研究

运用CAPM模型分析了欧盟排放贸易体系(EU ETS)市场风险,通过Zipf技术研究不同预期收益下碳价波动行为。结果显示:2005～2007年第2阶段单个合约对市场风险敏感性小于第1阶段。2005～2007年的系统风险和2008～2009年较为一致,而前者的非系统风险是后者的10倍以上;2008～2009年碳市场的超额收益率较低,小于0.02%;碳价的上涨和下跌概率是不对称的,在预期收益率为20%和投资时间为250天的情况下,下跌概率高于上涨概率10%;在较低的预期收益下,碳价的涨跌受到了市场机制、季节性、异质性事件的影响;在高预期收益率下,投资者对碳价变动认知较不稳定,风险较大。     

无形资产评估有关问题的探讨

本文就无形资产评估中无形资产摊销、机会成本和分成率对评估值的影响以及在评估中的处理进行探讨.     

如何评估和增加品牌资产

作为一项重要的无形资产,品牌已受到企业的高度重视。但是,如何评估、增加品牌资产?如何评估品牌资产评估品牌资产是提升品牌价值的基点,但是,“无形”这一品牌资产的特点,为评估工作带来了一定困难。对企业而言,品牌资产可以为企业带来超额收益;对消费者而言,品牌资产基于消费者对品牌的认识。品牌资产评估模型分为三类:根据企业财务数据评价、根据消费者对品牌的认知评价和从企业与消费者两方面综合评价。品牌资产有三类基本要素,即财务要素、市场要素和消费者要素,三者共同发挥作用。根据评估方法主要涉及的要素,应将其分成以下四类。财…     

网络虚拟资产的价值评估

网络虚拟资产是依托互联网而产生的、由企业或个人所控制的、能以货币计量的、具有收益预期的网络经济资源,是独立于企业传统资产之外也有别于信息资产的新型网络无形资产。本文根据网络虚拟资产的成本开支和预期收入的稳定性来选择不同的评估方法(历史成本法、收益现值法、市场现价法)对其价值进行评估,以解决评估中的难题,防止网络虚拟资产流失,增强网络虚拟资产赢利,加强网络虚拟资产会计核算,并为网络虚拟资产纠纷的解决提供价值评估的法律依据。     

投资机会变动与风险收益关系实证研究

应用跨期资本资产定价模型研究股市投资机会变动时的风险收益关系和跨期风险对冲策略。以25个规模-账面市值比组合以及扩展组合作为检验资产,以经济、情绪和市场指标作为状态变量反映投资机会,以DCC-MVGARCH方法估计的资产超额收益与市场超额收益的条件协方差衡量市场风险,以DCC-MVGARCH方法估计的资产超额收益与状态变量新息的条件协方差衡量跨期风险,应用面板回归方法检验资产超额收益与风险的关系。研究结果表明,在单状态变量中,货币供应增长率、房地产投资增长率、宏观经济景气指数、规模溢价等新息降低,投资机会出现不利变动,与这些新息负相关的资产能对冲投资机会的不利变动;存贷差增长率、利率、股市波动等新息增加时,投资机会出现不利变动,与这些新息正相关的资产能对冲投资机会的不利变动;各模型具有良好的解释能力,其中规模溢价、股市波动和货币供应的解释能力较高。还对多状态变量进行检验、比较,并提供了相应投资策略。     

收益管理的完善与超越--中国民航客运收益管理案例

运用定性和定量分析方法对中国航空公司实施收益管理进行系统评估,找出其在收益管理中应着重加强和改进的方面,并对完善收益管理系统提出了建议,即航空公司实施收益管理应注重以人为本和顾客关系管理,只有让员工满意和员工忠诚,才能最终获得顾客满意和顾客忠诚,真正实现公司收益的持续增长.     

收益质量:考量上市公司收益的真伪

"收益质量"这一概念,在西方有价证券分析中应用很广,每个证券机构至少有一个专门的部门致力于收益质量的监控,许多公共的评估机构在对公司的收益进行评价时,也经常使用"收益质量"这一概念.在我国,随着上市公司的不断增加,收益质量分析也是必需的.     

控制权私有收益与公司价值的研究述评

本文从控制权私有收益的涵义出发,分析了大宗股权转移价格差异的控制权溢价法、投票权差异的控制权溢价法和ST公司累积超额收益率法等计算方法,然后就所有权结构、控制权私有收益与公司价值作进一步分析.     

投资者关注与IPO首日超额收益——基于双边随机前沿分析的新视角

细分IPO一级市场和二级市场投资者关注指标,从一、二级市场两个维度考察投资者关注对IPO首日超额收益的影响.基于2012年～ 2015年间138只创业板IPO新股样本进行研究,采用双边随机前沿模型的检验结果表明,一级市场上股票发行定价明显偏高,新股定价前一级市场投资者关注加剧了发行价格超出内在价值的程度,由此导致较低的定价效率.隐性市盈率上限的窗口指导抑制了一级市场定价泡沫,从而在一定程度上提高了我国新股发行定价效率.进一步研究发现,一级市场定价泡沫越大的新股在上市首日产生的超额收益越高,同时二级市场投资者关注对IPO首日超额收益也具有显著的正向影响.     

投资者情绪与股票收益:总体效应与横截面效应的实证研究

本文探讨了投资者情绪对股票收益的总体效应与横截面效应,结果表明就总体效应而言,情绪与短期市场收益正相关,与长期市场收益负相关,说明投资者情绪对于股票收益产生系统性影响.就横截面效应而言.股票收益对于情绪的敏感度存在差异,股息率、有形资产率、价格、市净率、市盈率、波动率、户均持股比例等特征值低的股票和资产负债率高的股票,更容易受到情绪影响;在情绪乐观时,该类股票在当期或滞后一期具有超额收益,情绪悲观时则相反,投资者情绪对于该超额收益具有一定的解释作用和预测能力.     

浅议无形资产的管理

一、正确认识无形资产无形资产是指企业所拥有的没有实物形态的 ,可使企业长期获得超额效益的资产 ,包括专利权、商标权、土地使用权、商誉、商业秘密、特许经营权等。无形资产作为企业的一种资产 ,它是法律或契约赋予企业 ,或由企业创造并拥有的一种权利 ;它具有价值 ,能给企业带来长期收益 ,即企业超额获利能力的资本化价值 ;它是一种特殊的资产形态。无形资产同固定资产等有形资产相比较其经济效益具有较大的不确定性。另外 ,无形资产在企业生产经营中发挥效能时 ,往往还要借助有形资产。因此 ,无形资产带来的收益很难与固定资产、流动资…     

存在老鼠仓交易时资产定价研究

首先,对老鼠仓情况下市场各方交易行为进行建模.由于市场中做仓机构投资者主动偏离理性决策.做仓股票获取超额收益率,资本资产定价模型不再成立;同时因老鼠仓交易引起的资产价格变动影响投资者对于资产未来收益的预期,加剧投资者之间的信息不对称,从而进一步为做仓股票带来超额收益率.最后,利用时间序列与横截面双程回归的方法对受到证监会查处的老鼠仓股票进行实证分析,证明其结果与理论模型相吻合.     

现金配售制度下新股申购投资者的真实首日收益研究

以申购资金的真实首日收益(考虑中签率)为研究对象,分析其合理性及影响因素,并以1998～2007年现金配售发行的A股IPO公司为样本进行实证检验.研究发现,新股申购投资者并未获得高额的真实首日超额收益,一级市场过度的噪声申购需求导致收益降低,二级市场噪声需求引起的价格偏离导致收益提高;同时,较高的发行市盈率和较大的公司规模可抑制噪声申购需求而提高收益.     

风险投资基金的收益评价

风险投资基金的现金流在生命周期中表现出前期净现金流出、后期净现金流入的特征,其发生金额和时间不可预期。根据风险投资基金的收益特征,本文提出可以综合运用内部收益率、倍数指标、基金的成立时间衡量基金收益的观点,并在此基础上构建了利用雷达图对不同基金的收益进行评价的方法。