信息不对称、需求不确定与企业的跨国并购

信息不对称是促使企业跨国并购的重要原因,信息不对称时通过并购进行信息分享对并购双方均有利,但缺乏信息的外国企业并购意愿更为强烈;需求波动程度及产品异质性程度也影响并购发生的概率,需求波动越大、产品异质性越小,并购收益就越高;非对称信息下并购发生的可能性超过对称信息情形;由于外国企业通常缺乏本地市场的相关信息,企业间跨国并购将比国内企业间并购收益更大。     

我国上市公司跨国并购动因及影响因素研究——基于多项Logit模型的实证分析

随着我国经济的发展和国际化程度的不断加深,越来越多的中国企业“走出去”参与跨国并购,这引起了国际社会对于中国企业跨国并购动因的关注和担心.文章在梳理有关理论和文献的基础上,利用A股上市公司的182笔海外并购数据,采用多项Logit模型对我国企业海外并购动因的影响因素进行了实证研究.研究发现:企业的跨国并购受到企业自身因素和目标企业所在国的基本特征的影响,是企业自身需要与东道国发展特征相耦合的结果;国有控股、规模越大、资产负债水平越低的企业跨国并购越可能源于技术与资源的动机,而民营控股、资本收益率越高的企业则更多倾向于战略资产与市场动机;距离东道国距离越远,跨国并购越可能是出于市场和资源的动机,我国企业在低收入国家主要是资源动因,在高收入国家则更可能为技术获取的动因.结论对我国实现跨国并购提供了理论指导和借鉴.     

并购企业支付方式选择与内部控制、资本结构——基于logistic回归模型的实证研究

以2008—2010年间沪市上市公司的922起并购案例为研究样本,通过logistic回归方法,实证分析了内部控制水平、资本结构对并购支付方式选择产生的影响。研究发现：与现金支付相比,资产负债率越低,股权支付的可能性越大;内部控制水平越低,股权支付的可能性越小。内部控制水平与资本结构对资产支付及其他支付方式（以混合支付为主）影响不显著。     

大股东的业绩补偿承诺抑制上市公司研发创新吗？——基于重大重组并购的经验证据

以2007—2016年上市公司的重大重组并购事件为初始样本,手工收集沪、深两市交易所并购事件的公告文件,整理出有关业绩补偿承诺的数据,运用倾向得分匹配（PSM）和双重差分（DID）等方法,研究签订业绩补偿承诺对企业研发创新和公司绩效的影响。结果发现:在重组并购的事件中,承诺方大股东的业绩补偿承诺与并购后企业研发创新水平显著负相关;相对于创新型企业,非创新型企业中业绩补偿承诺对研发创新的负面效应更强;签订业绩补偿协议与并购后企业短期绩效显著正相关,但与长期绩效负相关。经济政策不确定性加剧了业绩补偿承诺对研发创新的抑制作用;反之,地区产权保护越好,这种抑制效应越弱。研究表明:业绩补偿承诺虽然可以降低产权交易成本,提高并购效率,但也会抑制企业研发,影响长期绩效。     

并购商誉对企业财务业绩的影响——基于上市公司的经验数据

随着并购活动的兴起,并购中产生商誉的并购企业数量,商誉金额呈逐年上涨的趋势,并购商誉在并购活动中扮演着越来越重要的角色。那么并购中产生的商誉对企业今后的盈利会生怎样的影响,是否可以促进财务绩效?又有哪些重要因素会影响并购商誉与企业财务业绩之间的关系?本文将选取2009年至2014年沪深两市发生并购产生商誉A股上市公司作为研究样本,研究并购商誉与财务业绩之间的关系,并考虑企业性质下两者之间的关系以及不同支付方式下两者的关系。得出以下结论:(1)并购商誉对企业财务业绩产生显著正影响。(2)国家控股情况下,并购商誉对企业财务业绩的正影响比非国家控股更显著。(3)现金支付方式下,并购商誉对企业财务业绩的正影响比其他方式更显著。最后,本文根据相关结论,提出相关建议。     

融资约束、现金持有量与并购支付方式——来自中国资本市场的经验证据

以中国A股上市公司2008-2010年发生的并购为样本,系统考察融资约束、现金持有量与并购支付方式之间的关系。结果表明,高融资约束公司的现金持有量小于低融资约束公司;公司现金持有量越多,其在并购中采用现金支付的可能性越大;公司受融资约束的程度越高,其在并购中采用股票支付的可能性越大。     

基于协同效应的并购定价策略研究

针对目前企业并购中大量存在溢价支付的现状,该文在分析协同效应含义、产生条件及其与并购价格关系的基础上,提出了获取协同效应的并购定价策略。     

中国制造业服务化水平及影响因素分析

无论从投入服务化还是产出服务化来看,中国制造业已出现明显的服务化趋势,但整体服务化程度并不高,与发达国家甚至发展中国家相比存在较大差距。影响投入服务化和产出服务化的因素存在差异：市场竞争强度越大、服务经济水平越高,投入服务化程度越高;资源依赖性越强、国有及国有控股比重越大,投入服务化程度越低。企业规模越大、企业上市时间越长、服务业务盈利能力越强,产出服务化程度越高。从地理位置和行业属性来看,东部地区的服务化趋势更明显,装备制造业服务化程度更高。要促进制造业服务化,必须优化竞争环境、完善政策制度、降低对资源的依赖、推动装备制造业和生产性服务业发展。     

双碳背景下CEO开放性与重污染企业绿色并购

双碳背景下重污染企业的绿色转型是必然趋势，而CEO在绿色转型中起着至关重要的作用。基于2015—2019年重污染企业并购数据，研究了双碳政策实施以来CEO开放性对重污染企业绿色并购的影响及其机制。研究发现：CEO开放性越高，重污染企业发起绿色并购的可能性越大；高管团队绿色注意力和短视倾向在CEO开放性对绿色并购的影响上起到部分中介作用；同时，CEO权力削弱了CEO开放性对高管团队绿色注意力的积极影响。另外，CEO开放性的提高会促进重污染企业绿色并购并抑制普通并购，尽管重污染企业的绿色并购在短期内不会增加实质性绿色创新，但有助于提升企业价值。异质性分析发现，CEO开放性的提高对绿色并购的促进作用在国有企业、高风险承担企业、低环境监管省份企业以及高行业期望绩效顺差企业中更大。因此，重污染企业在鼓励开放性CEO开展绿色并购的同时，要健全企业高管间的沟通机制，适当抑制CEO权力的过度使用，强化企业绿色发展意识，借助绿色并购实现企业绿色转型。     

企业并购中定价的溢价分析

针对中国企业并购中对溢价的分析存在着不足，采用理论与数据分析结合的方法进行研究，指出了企业并购的溢价陷阱，描述了企业并购中的协同效应的特点，采用了差额现金流增量法衡量并购的溢价，给予目标企业合理的并购价值。     

并购绩效与政企关联

并购重组作为企业扩张与改革的方式受到越来越多的重视。以我国2011—2013年发生并购行为的上市公司为样本,通过对比研究法和因子分析法相结合的方式,从盈利、每股指标、偿债、运营四个方面对公司并购前后的绩效进行评价,并从政企关联角度出发,研究政企关联对并购绩效的影响。结果表明,政企关联与企业并购绩效负相关,且政企关联强度越大,并购绩效越差。指出政企关联在一定程度上会导致资源的错误配置,降低并购后资源整合的效率,旨在为政府“掠夺之手”理论提供支持。     

企业战略对企业声誉影响的分析

企业声誉能够为企业创造价值这已成为毋庸置疑的事实,但是,对于哪些因素会影响到企业声誉的维护与提升目前仍处于研究阶段。对此,文章从企业战略的角度出发,研究战略选择会给企业声誉造成的影响,发现如果企业没有预先采取维护企业声誉的措施,那么执行相关多元化战略的企业的声誉会低于专业化经营的公司,而不相关多元化的企业的声誉又低于相关多元化的企业。鉴于目前处于新兴市场中的中国企业大多都将多元化作为基本的发展战略,因此在企业发展中尤其应预先考虑战略类型的变革对企业声誉的影响,制定应对策略,从而维护企业珍贵的声誉资本。     

慈善捐赠行为对企业品牌资产的影响——企业声誉与风险感知的中介效应

采用消费者感知视角,设计检验慈善捐赠行为影响企业品牌资产的实验,并运用独立样本T检验和结构方程模型方法检验慈善捐赠行为对企业品牌资产是否存在影响,以及影响的路径.实证检验表明:(1)独立样本T检验发现,在0.05显著性水平下,慈善捐赠行为对企业品牌资产中的感知质量和品牌形象有显著性影响,但对企业品牌资产中的品牌忠诚没有显著性影响;(2)结构方程模型检验证实,慈善捐赠行为直接影响品牌感知质量和品牌形象的同时,还通过企业声誉和风险感知影响品牌感知质量和品牌形象,从而证实企业声誉和风险感知是慈善捐赠行为影响企业品牌资产的中介变量.     

新疆上市公司治理结构与绩效的相关性研究

该文以2001—2005年新疆上市公司为样本,综合考察了股权结构、董事会特征与高管激励对公司绩效的影响,发现股权集中度与公司绩效正相关;董事长与总经理两职合一与公司绩效正相关;董事会规模与绩效成倒U型关系;独立董事比例与绩效成负向关系;高管激励不论是采用年薪的方式还是采用股权激励都未通过显著性检验。考虑到公司内部治理结构与绩效的互动关系,该文还检验了治理结构的内生性问题,通过Granger因果关系检验发现公司治理结构对绩效有促进作用,但未发现绩效对治理机制的反馈作用。     

企业社会责任和企业财务绩效关系:争议与统一

企业社会责任对企业财务绩效的具体影响,决定着企业对待社会责任的态度和行为。企业社会责任和企业财务绩效关系的实证研究结果存在较多争议,诸多关于二者关系的理论假设在关系方向和因果因素方面也不一致,这些都表明企业社会责任并不一定促进企业财务绩效。企业社会责任行为在促进社会利益的同时也促进企业财务绩效,实现企业和社会的双赢,必须具备四个方面的要素:社会责任市场、公平竞争环境、监督反馈系统、合适的企业承担社会责任的方式和战略。     

股权结构对公司业绩的影响--基于中国上市公司的实证分析

股权结构是公司所有权的结构安排 ,决定着公司投资、经营、治理的有效性 ,进而影响公司业绩。本文采用沪深交易所上市公司为研究对象 ,分别对股权的属性与集中度等对公司业绩的影响进行实证分析。结果表明 ,不仅股权的属性会对公司业绩产生影响 ,股权的集中度也和公司业绩之间存在非线性关系。当然 ,股权结构在影响公司业绩的同时 ,还受到公司特性 (如公司规模 )以及外部因素 (比如公司是否交叉在香港或纽约上市等 )的影响。研究的结果为公司股权结构的设计和优化找到理论支撑 ,特别是为国有控股上市公司中的国有股退出寻找到一些方向。     

员工感知的企业社会责任表现对员工离职的影响

本文依据相关文献和研究假设,构建了员工感知的企业社会责任表现、员工满意度与员工离职倾向三者关系的理论模型,并以广东汽车专卖店员工为调查对象,进行实证检验。结果表明企业社会责任表现与员工离职倾向有负相关性,与员工满意度有正相关性;企业经济责任对员工满意度不具有显著影响;员工对企业整体的满意度在企业履行员工责任与离职倾向的关系中不起中介作用,而对工作回报的满意度在企业履行员工责任与离职倾向的关系中起中介作用,说明企业可以从员工的工作回报着手降低员工的离职率。     

社会责任治理、履责表现与企业绩效

基于合法性理论,以合法性缺口为视角,采用ESG因素作为企业社会责任代理变量,以沪深A股300指数成分股上市公司为研究样本,对企业在社会责任领域内的责任治理、履责表现和企业绩效之间的关联进行检验。研究发现,只有实质性的社会责任治理才能改善企业在环境和社会方面的履责表现,进而提升企业绩效。换句话说,企业的履责表现在社会责任治理与企业绩效之间发挥着中介作用。由此提出,中国企业应建立实质性的社会责任治理机制,将履责与日常经营整合起来,进一步改善ESG综合绩效。     

并购支付方式影响我国上市公司并购绩效的实证研究--基于事件研究法与财务报表分析法的比较研究

分别采用事件研究法以及财务报表分析法,针对2009年进行并购交易的上市公司,考察了股票支付方式和现金支付方式对最终并购绩效的影响。得出的基本结论是：不同于国外同类研究的实证结果,我国上市公司中,股票收购公司在首次宣布并购公告后股价出现超额波动,而现金收购公司只能获得正常收益;从财务绩效角度来看,股票收购公司能够获得短期的财务绩效改善。值得注意的是,采用事件研究法和财务报表法得到的结果具有一致性。