我国场外股权交易市场现状和发展的路径探讨——基于美国市场的发展经验

在分析我国场外股权交易市场的现况和问题,并借鉴美国场外市场的发展经验后发现:(1)在NASDAQ注册为交易所市场前,美国场外股权交易市场规模大,在总量上与交易所市场相当.相比美国,中国目前的场外股权交易市场存在缺乏统一的监管、交易制度落后等问题;(2)由于缺乏相应的顶层设计,中国场外股权交易市场区域性强、流动性差,总体规模有限,加之主板和创业板上市条件严格,导致我国多层次资本市场产生真空层级,不利于中小企业直接融资;(3)借鉴美国场外股权交易市场的构架思路和发展经验,中国应加快顶端制度建设,建立以创新交易制度为核心的全国性市场,发挥中介机构力量,以市场化的方式发展场外市场.     

区域性股权交易市场发展问题研究—以齐鲁股权交易中心为例

区域性股权交易市场是助推广大中小企业发展的服务平台,也是金融产品和服务的创新平台。作为场外市场的重要组成部分,其发展对于构建多层次资本市场体系起到了不可或缺的作用。我国区域性股权交易市场正处于起步阶段,发展过程中暴露出政策制度不完善、市场服务效率较低、平台建设速度较慢,以及区域市场定位不明确等问题。对此,政府应该明确区域性股权交易市场定位,给予地方政府一定的自主权,引入做市商制度,完善摘牌制度,完善市场环境,市场应该放宽准入政策并且提供差异化服务,共同促进我国新四板市场更好地发展。     

我国大宗交易法律制度的应然建构

在现实股票交易中,一些机构投资者利用大宗交易市场和竞价市场的漏洞,联合坐庄套利,严重损害投资者的利益。应当从大宗交易市场参与者、大宗交易市场行为、信息披露与监管、大宗交易市场信用交易等方面建构我国大宗交易法律制度。     

中国债券市场分割的理论探讨

中国债券市场仍处于行政分割状态,尚未形成一个统一、成熟的中国债券市场。债券市场的分割,一方面表现在国内主要有三个不同品种的债券市场分割:国债市场、金融债券市场(银行债券市场)和企业债券市场。这三个市场在国内的发展水平差距很大,如交易方式、发行方式、价格形成机制、发行定价机制和限制开放程度等方面都存在着很大的差异。另一方面,从市场运作机制看,我国债券市场处于行政分割状态,这具体体现在银行间债券市场、沪深交易所债券市场和银行柜台交易市场(凭证式国债交易市场)的三足鼎立,互不相通,特别表现在各子市场上债券价格不同。本文认为,投资主体限制、信息不对称和流动性等是导致我国债卷市场分割的重要影响因素。     

资本结构、资本成本理论与资本市场

我国国有上市公司的资本结构存在股权性融资偏好,形成的原因在于市场参考者缺乏资本成本意识,上市公司的经理们不愿承担债务违约和企业破产的风险,上市公司股东监督偏弱。全方位地发展我国多层次资本市场的有效途径是:发展多层次资本市场,尽快培育股民的资本成本意识;发展壮大企业债券市场;完善上市公司的治理结构,加速证券市场的市场化改革;让国有股逐渐流通,建立完善的资本市场机制;有步骤地发展地方性的柜台交易市场和产权市场。     

论我国证券场外交易市场法律制度的建构

证券场外交易市场是我国多层次资本市场的重要组成部分.我国证券场外交易市场从萌芽到逐渐成熟经过了曲折的发展过程.本文对证券场外交易市场三个主要发展进程进行了回顾,分析指出我国证券场外交易市场具有融资主体特殊、投资主体以法人为主、信息透明度差的特征,并进一步解读场外交易市场的三大主要风险,即流动性风险、道德风险、定价风险,最后提出我国证券场外交易市场法律制度建构的初步设想.     

西部地区资本市场发展的目标和模式

发展资本市场对于西部地区筹集开发资金和建立现代市场体系都具有极为重要的战略意义。西部地区资本市场的发展目标应该是“构建西部地区资本市场体系 ,形成西部地区金融中心” ;衡量这一发展目标是否实现的标准是数量型发展与集约型发展相统一 ,宏观效率、中观效率与微观效率相统一 ,发展资本市场与培育市场机制相统一 ,发展资本市场与经济可持续发展相统一 ;西部地区资本市场的发展模式可以表述为 :以发展全国性资本市场为主 ,区域性资本市场为辅 ;以发展直接融资市场为主 ,间接融资市场为辅 ;以发展证券市场为主 ,产权市场和中长期信贷市场为辅 ;以发展股票市场为主 ,债券市场和基金市场为辅 ;以发展场外交易市场为主 ,场内交易市场和柜台交易市场为辅     

“双碳”目标下用能权交易制度的法律检视

用能权交易制度是我国能源要素市场化改革的重要制度安排。目前,我国用能权交易市场尚处于探索阶段,存在着用能权的权利属性界定不明与初始分配规则不一,进而导致用能权交易制度开展的理论基础不彰与整体建构失调;用能权交易市场呈现出市场活跃度低、与其他环境权益市场交叉等问题。由此,需完善用能权一级市场与二级市场的法律规范建设,为全面推进用能权交易市场提供制度保障;应以用能权的权利客体(能量)为逻辑基点展开思考,确认用能权的准物权属性;在明确其权利属性的前提下,应实现用能权初始分配模式科学化发展;应探索用能权交易主体的扩围,开拓多种交易形式,不断盘活市场动力;应确保用能权与碳排放权交易市场的协同共建,在解决重复计算的基础上不断探索两权市场的制度合力建设,共同作用于“双碳”目标的实现。     

我国大宗交易的法律规制

大宗交易,主要指证券单笔交易规模远大于市场平均单笔交易规模的交易。在现实中,一些机构投资者利用大宗交易市场和竞价市场的漏洞,联合坐庄套利,严重损害投资者的利益。鉴于此,我国应通过对大宗交易市场参与者、市场行为、信息披露与监管、信用交易等相关制度的完善对其进行法律规制。     

中国风险投资退出机制研究

风险投资的退出机制在整个风险投资体系中处于核心地位。面对中国风险投资的退出现状 ,借鉴国外风险投资退出的主要方式 ,结合中国风险投资的实际 ,提出了符合中国风险投资市场的风险投资退出机制 ,如建立二板市场、发展 OTC柜台交易市场和地区性股权转让市场、建立健全风险企业破产清算机制、鼓励和引导高科技风险企业到海外上市等     

论我国多层次资本市场体系建设

2003年至今,党中央、国务院多次提出要建立多层次资本市场体系。建设多层次资本市场体系是我国资本市场发展的重要任务。在我国资本市场存在诸多问题的情况下,借鉴发达国家发展经验,有助于我国资本市场体系的完善。我国应建立包括主板、创业板和三板市场在内的多层次资本市场体系,并保持各层次市场的协调发展。     

有限政府:全球化市场体制下政府模式的界定

随着全球化市场体制的形成和我国社会主义市场经济的发展,十六届三中全会又提出了完善社会主义市场经济体制的目标,我国政府体制的改革也必将随之进一步深入.有限政府为我国政府体制改革的目标模式.     

证券公司自建柜台市场发展的可行性与路径

证券公司自建柜台市场作为我国多层次资本市场底层市场的定位,已被明确为我国资本市场发展的方向.借助于地方政府的强有力支持,证券公司自建柜台市场区位优势明显,成本容易控制,服务灵活,业务空间广阔.证券公司柜台市场建设可分两步走,先支持有条件的证券公司建设单独的柜台市场,再适时推动建立证券公司间市场.     

证券场外交易市场监督管理体制比较研究

美国和日本是场外交易较为发达的国家 ,都建立了场外交易自动报价体系 ,实行宽松的上柜条件和较严格的监管措施 ,在证券立法中明确规定了场外交易市场的合法地位 ,并由证券商协会或证券业协会自律性组织来直接管理场外交易市场。我国的场外交易市场曾经有过蓬勃发展 ,由于一度出现问题现已全部关闭。然而非上市股权的流通和主板退市以及高新技术产业、风险投资的发展 ,都需要场外交易市场。我国应该修改《证券法》 ,肯定场外交易市场的合法地位 ,同时借鉴美、日场外交易的发展经验 ,建立多层次的证券市场 ,可以在发展主板和二板市场的基础上 ,建立场外交易市场 ,采用自律监管与政府监管相结合的监管体制     

中国企业债券市场存在的问题与发展前景

中国资本市场明显存在"股市强、债市弱"国债强、企业债弱"的特征。这一特征是由政府对国有企业实行股份制改造及大力发展国债市场的政策导向决定的。收益率曲线是国民经济的晴雨表之一。与资本市场其他组成部分相比,中国企业债券市场长期以来发展缓慢,监管管制行政化、企业债券利率非市场化等是其主要影响因素。经济增长、企业改革、QFII(合格境外投资者)制度等,将对中国企业债券市场发展产生实质性影响。     

试析我国旅行社业的市场竞争结构

近年来,我国旅行社的问题日益凸现,许多学者从不同的角度对这一问题作了许多研究。正确地认识目前我国旅行社行业竞争的市场结构,是厘清我国旅行社行业目前存在的许多问题的关键和基础。本文从市场理论的视角,对我国旅行社行业目前的市场集中度、产品差别化和进入退出壁垒和信息的对称度四个方面进行了分析。目前,我国旅行社的市场是一种准垄断竞争的结构,要走出削价竞争的困境,需要从市场和制度两方面入手,来解决存在的问题。     

我国农村土地制度变迁和土地市场的发育

首先分析了我国农村不同历史阶段的土地制度,指出农村土地制度变迁具有“集中－分散－再集中－再分散”的特点和典型的路径依赖性。其次分析了当前农地制度及农地市场发育存在的问题,指出应该继续改革农地制度,促进农地市场的发展。     

论市场经济条件下的道德重建

目前我国的社会主义市场经济体系已初步形成 ,但相应的道德体系并未建立起来 ,从而导致许多领域的道德失范。从发展和完善我国社会主义市场经济的客观要求出发 ,根据我国人民 2 0多年来的道德实践 ,提出建立社会主义市场经济条件下的道德体系应坚持 5条基本原则和方法。在上述基本道德原则指导下 ,应建立起适合不同生活领域的具体道德规范体系。     

世界各国(地区)创业板发展经验及其对我国的启示

中国创业板市场成立后快速发展。中国创业板市场当前面临着市盈率过高,投机炒作程度大,退市制度不健全等问题。借鉴美国纳斯达克(NASDAQ)等九家世界主要创业板市场的发展经验和教训,中国发展创业板市场应该进一步强化信息披露、推进退市制度、完善保荐人和做市商制度、逐步降低融资门槛并加强创业板与场外OTC市场的直接对接。