基于用户内在风险特征的双边市场垄断平台定价策略

双边市场在现代经济中的重要性与日俱增.双边市场中平台企业的定价策略是双边市场的一个极其重要的问题.双边市场定价策略的影响因素有很多,然而,双边市场两侧用户内在风险特性对平台企业的定价策略和收益结构的影响尚未专门研究,值得关注.通过构造的一个风险杠杆指标,将用户的内在风险特征因素引进到了双边市场定价问题中来.结论表明,用户的内在风险特性及其不同组合,对平台企业的定价策略和收益结构有重要影响.     

证券市场回报与风险的国际比较

采用变形的资本资产定价模型,利用广义矩估计的方法测量我国证券市场与世界成熟以及新兴证券市场的回报和风险之间关系。实证结果表明,各国市场回报率的波动性趋势存在着巨大的差异,并呈现出随时间变化而变化的特征。新兴证券市场的期望回报不但不能对风险进行补偿,反而随着市场波动性的加剧,市场的期望回报更低,而成熟市场则恰恰相反。     

β系数时间标度幂律特征研究——基于分形市场假说

资本资产定价模型旨在衡量均衡资本市场中风险与收益之间的关系,β系数是该模型提出的计量系统性风险的一种指标。证券价格的波动具有两类分形特征:一是市场的波动具有状态持续性,其波动的方差具有时间标度性;二是证券的波动与市场的波动之间的协方差具有时间标度性。当这两个标度特征不一致时,β系数具有时间标度性,且其标度指数为两者之差。理论推导和对沪深300成分股5分钟高频数据的实证检验表明,标度可变资本资产定价模型(SVCAPM)可以有效描述β系数的标度幂律特征,并具有更高的稳健性和对系统性风险的识别度。     

中国市场微观结构噪音特征及其定价能力研究

利用上海市场的分笔交易数据考察中国市场上微观结构噪音的特征。结果发现,个股噪音的数量级为10-6,噪音大小与市场走势基本相反,且公司规模越小,噪音水平越高。进一步对噪音的定价能力进行研究,发现噪音对股票收益有很强的解释能力,噪音越大,收益对噪音的风险补偿越多,按照噪音大小构建资产组合可以获得超额收益。     

市场态势对不同盘体股票β系数的影响

贝塔系数是衡量证券市场风险的重要指标。市场态势对股票系数有显著影响,影响程度与股票本身的盘体有关。以实证方法,利用市场模型来估计我国证券市场股票系数,结果表明：大盘股值的变化小于中小盘股值的变化,熊市更易同较高的波动性相联系。     

不同交易制度下CAPM的统计检验

检验CAPM应考虑交易制度变化的影响。在不同交易制度下,CAPM的表现特征是不同的。在T+0时期,β系数与组合收益表现为非线性关系,CAPM并非有效的;在T+1时期,非系统风险对股票收益有一定的影响,但系统风险不是投资收益的主要测度标准;在涨跌停板时期,系统性风险与组合收益呈现线性关系,市场风险是股票定价的主要衡量因素。     

影响中国股票市场系统性风险的因素分析

通过对国内生产总值、通货膨胀率、存贷款利率、机构投资者规模、市场扩容率、印花税调整以及政策因素在2000-2007年对于股票市场系统性风险的影响情况分别进行分析,得出结论:在研究期间内,股票市场在短期内并未成为中国经济发展的"晴雨表";市场扩容率成为监管层调控股票市场的重要工具;机构投资者并未发挥"市场稳定器"的作用;股票市场政策变化是形成系统性风险的重要因素.     

资本市场的均衡与非均衡

对资本市场均衡理论、资本资产定价模型(GAPM)和套利定价模型(APT)的经验检验、有效市场假设的检验进行了分析;研究了固定持有成本和随机折扣因素所造成的非均衡中的上界和下界;阐述了资本市场非均衡的趋势,并提出了将均衡与非均衡的共性与个性相结合的三个研究原则。     

复杂网络视角下碳市场与上市金融机构间的动态风险传染研究

基于复杂网络方法，构建碳市场与上市金融机构间的动态联动网络和信息溢出网络，对比分析碳市场成立前后我国系统性金融风险传染的静态特征与动态演化规律，通过考察不同类型外生事件冲击前后金融系统风险传染程度与方向的变化，探究外部因素对金融系统稳定性的影响。研究发现，碳市场的成立有助于降低整个金融系统的风险传染程度，且其与银行部门的关联密度最高。政府政策、极端气候、突发公共卫生事件和局部军事冲突等外生冲击会显著增加金融系统的风险传染程度。信息溢出关系的结果表明，风险主要由证券、银行和保险等金融部门向碳市场溢出。研究结论有助于投资者更好地理解系统性金融风险的传染机制，对监管层加强“双碳”目标背景下的金融市场风险管理具有重要意义。     

隐含违约风险的银行贷款定价研究评述

银行贷款定价是一项复杂的金融工程,通过研究其中的违约风险与贷款定价的内在关联、贷款定价中违约风险的理论刻画、违约风险与贷款定价的实证分析等问题发现:违约风险通过降低信贷市场效率和信贷合同价值影响银行贷款定价决策;贷款定价的理论研究更宜采用内生违约风险,而不是对违约风险作外生刻画;由于缺乏数据,违约风险和贷款定价的经验研究欠缺.     

宏观审慎监管与证券市场系统性风险测度研究

美国次贷危机后,宏观审慎监管成为全球共同的金融监管理念,引起各国金融监管框架和监管制度重大变化。本文研究宏观审慎监管框架下证券市场系统性风险,结合市场危机发生的案例,分析证券市场系统性风险的发生机理。基于宏观审慎监管要求,分别从宏观经济、股票市场和证券机构三个维度选取客观性指标构建指标体系,采用综合指数法测度证券市场系统性风险。研究显示,自2000年以来,我国证券市场系统性风险指数跌宕起伏,2006年以前系统性风险逐渐下降;2008年至今系统性风险呈增加趋势。实证分析表明,每次危机发生前证券市场系统性风险都会大幅增加。在测度系统性风险的基础上,本研究确定系统性风险指数预警值,运用Logit模型进行预警因素分析,检验预警值的有效性和可靠性。证券市场系统性风险预警是宏观审慎监管的重要环节和逆周期监管的实施依据,系统性风险达到或超过预警值,意味着应运用审慎监管工具进行逆周期调节,这对保持证券市场平稳发展具有重要意义。     

交易手续费调整对我国股指期货市场质量的影响研究

文章理论分析了交易手续费影响市场质量各指标的机制,并基于2012年9月我国股指期货市场下调交易手续费的自然实验对该理论解释进行了实证检验。研究表明,交易手续费对市场成交量和流动性具有反向影响,对波动性具有非对称的正向影响;下调交易手续费带来的市场信息效率和流动性水平的提高,抑制了噪音交易者对市场波动性的促进作用,从而造成交易手续费调整对价格波动性具有非对称的影响;实证研究发现,2012年9月的交易手续费下调事件显著促进了我国股指期货市场成交量的提高,但并未对市场流动性和波动性产生显著影响。     

利率市场化、市场势力与农村金融市场效率损失——以江苏为例

本文以江苏为例基于双向固定效应模型对利率市场化进程中农村金融机构市场势力对农村金融市场效率损失的影响进行实证分析。研究表明:利率市场化提高了农村信用社的贷款价格,且农村金融机构市场势力越强,贷款价格上浮比例越大,但始终低于政策规定的浮动上限;利率市场化对农村金融市场效率损失的影响与农村金融市场竞争程度、农村信用社市场势力密切相关;提高农村信用社风险控制水平和营运能力有利于降低农村金融市场效率损失。基于此,在实现利率市场化条件下提高农村金融市场效率,政府部门必须加大农村金融市场开放力度,增进农村金融市场竞争性;金融机构必须提高定价能力、风险防范能力和金融创新能力。     

市场结构与最终产品的策略性贸易政策分析

在有关垂直相关产业最终产品贸易政策的研究中,许多文献假定下游两国市场为独占,本文将下游两国的市场结构修改为寡占,并结合上游厂商的定价方式,分析下游国家市场结构的变化对其贸易政策的影响。研究发现：若上游厂商采用歧视定价,则下游两国的贸易政策仍为课税,与以往文献相同;若采用统一定价,则厂商数目较多的下游国家,最优出口政策为课税,反之,则为补贴;若两国厂商数目相同,则同为补贴,与以往文献不同。     

基于状态转换的风险分解VaR模型研究

VaR的度量涉及到资产组合的未来市场因素分布、波动性以及定价三个方面。针对传统CAPM和GARCH方法的不足,作者提出了市场指数及证券(组合)分别服从独立的马尔科夫状态转换过程下的风险分解VaR模型——SSRM模型。模型能够分别呈现市场的系统风险和个股特有风险,在方法上允许市场指数、证券(组合)分别存在波动性的突然跳跃。凸出特点是既综合考虑了市场和特定资产的关系,又考虑了资产和市场风险的时变性特征。实证显示模型较经典的GARCH-β模型在VaR估计方面有显著优势。     

噪声交易者及其对投资者期望报酬率的影响

目前文献中有关噪声交易者的界定主要分为两类：按决策中所使用的信息界定和按决策结果界定;针对噪声交易者对市场以及投资者期望报酬率的影响,应该采用“按决策结果”进行界定。噪声交易者非理性行为对证券交易者带来风险的同时也带来异常报酬;噪音交易者风险是证券市场上的系统性风险,因此它影响证券投资者的期望报酬率但不影响项目投资者的期望报酬率;在利用证券市场数据和资本资产定价模型估测项目投资者的期望报酬率时,应该修正估测步骤,采用行为贝塔系数。     

我国经理人市场定价效率及实证分析

有效的经理人市场定价必须反映出经营者参与企业剩余索取权的分配;反映所有者激励机制设计原则,克服经理人机会主义行为;并考虑风险分担带来的成本与收益之间的平衡。通过对我国内部经理人市场定价效率进行实证分析,对提高我国经理人市场定价效率提出了加快制度环境建设,重视人力资本价值并通过股票、股票期权、虚拟股票的形式使之参与剩余分配的政策建议。     

不完全资本市场条件下的资产价格与个体消费

研究了不完全资本市场条件下的资产定价问题：研究表明，带有债券发行限制的不完全市场增加了定价核的波动情况，同时减少了无风险收益率的波动和平均收益率。这表明不完全市场结构是解释在完全市场／代表性个体分析框架下出现资产价格异常的一种有效方法。     

我国房价波动性与市场集中度关系的研究

市场集中度是决定市场结构最基本、最重要的因素.市场集中度过高或过低的市场结构都需要调整和优化.我国房地产业在10多年的市场化发展中,市场结构随着市场集中度不断提高而优化.近年来,我国房价一直居高不下,且波动性较大,这会引发一系列问题.房价问题已成为重要经济问题和社会问题.我国政府采取严格的宏观调控政策抑制房价过快上涨,可以考虑发挥房地产市场自身的调节机制,借助市场集中度与房价之间的关系来稳定房价.     

对农民就业稳定性与波动性的理论探讨

本文认为,就业稳定性是指劳力的劳动参与量在相当的时期内保持着一定的比例;就业波动性则是指劳动者的就业随着各种经济要素的市场变化而变化.农民对就业稳定性与波动性的评价标准,是稳定收入和最大化收入.而在国家看来,动态的良性稳定就业与有限度的波动性就业相结合,是就业变化评价的最佳标准取向.相对于非农产业来说,农业就业比较稳定,即使有波动,也是一种周期性的稳定中的波动,而非农产业就业波动性是比较大的.影响农民就业稳定性与波动性的约束因素,有收入、资本、经济发展、人口、市场、体制等六个方面.