中国股市跨行业动量和反转策略收益来源分析

本文将Lo和Mackinlay(1990)的动量收益分解方法,扩展到跨行业动量和反转策略来源分析中,对中国A股市场2000-2009年的数据进行了实证研究。实证结果显示:按下游行业收益率排序的期望收益主要表现为动量效应,按上游行业收益率排序的期望收益主要表现为反转效应,之所以两者表现不同,是由于在收益来源中,不同行业收益率之间前后期交互相关性、同行业收益率前后期的自相关性、横截面上关联行业收益率的相互关系所占比例随着形成期和持有期的不同发生变化。     

股价波动持续性与反转收益

动量效应和反转效应是资本市场的热点话题,学术界给出了诸多解释,但鲜有文献从风险时变性视角关注到波动持续性的影响。基于2005—2021年我国A股市场个股数据,利用GARCH族模型度量股价波动持续性,分别通过投资组合分析与混同横截面分析,实证检验了个股股价波动持续性与股票预期收益之间的关系。研究发现:股价波动持续性与预期收益之间存在显著的负相关关系;通过构建多空组合,在买入波动持续性小的股票的同时卖出波动持续性大的股票,能够获得显著的超额收益。同时,针对我国A股市场存在“反转效应”的特征事实,进一步检验了股价波动持续性对反转收益的影响。经验证据表明,股价波动持续性放大了反转收益。因此,投资者可以通过纳入刻画股价波动持续性与反转效应的因子改善投资组合的业绩;监管部门应加强对股价波动持续性的实时关注,并将其作为系统性风险预警的重点指标。      

浅谈企业财务成果的揭示

目前我国企业的利润表中揭示的利润总额或净利润,总括了营业收益、投资收益和营业外收支净额三部分,这三部分内容虽然都是利润总额和净利润的组成部分,但它们的本质是不同的.评价企业的业绩,特别是评价企业通过经营者自身努力所创的业绩,应使用经营收益和经营净收益的概念.因此,企业在揭示其财务成果时,应将经营收益与资本利得区分开来,在保留现行利润表结构的前提下增加"营业利润表"和"非营业收益表"两张辅表.     

股市钟摆效应存在性研究

以股票价值为原点,股价会围绕原点来回摆动,从而形成股价涨跌交替的现象,影响投资者收益.当这种金融现象反复出现时,股市钟摆效应由此产生.在系统定义股市钟摆效应的基础上,对股市钟摆效应的形成机理进行分析,并基于修正反转系数这一变量实证检验股市钟摆效应的存在性及其固有性质.研究发现,股市钟摆效应形成条件是:第一,动量效应与反转效应需实现不断演化与转换,进而保证股价的长期多层次双向摆动;第二,股价必须以理论价值为中心进行来回运动,即股价具备均值回复性.进一步研究表明,股市钟摆效应的多层次波动存在多重分形特征,并且这一特性在不同窗口选择方法、股票类型与排序期下均成立.然而,钟摆效应修正反转指数加速因子的突变性使得钟摆效应还具备非盈利性特征.股市钟摆效应的这些特质决定了其具有两面性,无论是个体投资者和机构投资者,抑或是监管机构,都应该正视并有效应对股市钟摆效应现象.     

论两权分离引发的代理收益问题

在国有企业的改革过程中,代理人与国有企业的出资者实际上已经形成了一种劳动交换关系。相应地代理人的利益发生了明显变化,因此,在激励机制的安排上,应改变传统的职务升迁的做法,而依据代理人的能力和业绩支付他们的个人报酬。代理人的收入报酬应包括工资收入和与企业经营业绩相联系的代理收益     

中国股票市场动量及反转策略实证研究

利用1993年3月到2003年12月的上海、深圳证券交易所A股市场月收益率数据,研究中国股票市场的动量策略和反转策略,我们发现七种能在中国股票市场上产生显著超额收益的长期反转策略,但没有发现任何一种显著有效的动量策略。     

明星基金具有投资价值吗?——来自超额收益存在性和持续性检验的经验证据

在优质资产短缺的我国资本市场中,明星基金成为投资者关注和追捧的对象。然而,明星基金是否只是基金管理者诱发投资者的投资行为出现"晕轮效应"的一种手段,其超额收益及业绩持续性问题值得研究。论文基于2006年10月至2016年9月中国开放式股票型基金和偏股型基金的数据,采用三因子模型和横截面回归相结合的方法,对明星基金超额收益的存在性和持续性进行检验。研究发现,投资明星基金确实可以给投资者带来市场因子所不能解释的短期超额收益;相较于市场行情下降,当市场行情上升时持有明星基金并不能显著获取更高的超额收益。从超额收益的动态特征来看,明星基金的业绩持续性较弱,长期内甚至存在超额收益反转的现象;在市场单边上升期和下降期内超额收益存在3个月的持续期。因此,投资者应理性看待明星基金的投资价值,基金管理者应努力提高风险控制能力,而管理当局则应加强监管,以促进我国资本市场中基金业的健康发展。     

传导系数与过度自信：亲缘关系视角下的DHS模型

从行为金融学的视角出发,以股票市场中的亲缘关系与信息传递为切入点,根据中国股民亲缘关系密切的特点,对传统 DHS 模型做出适当改进,并通过对波动率及期望收益水平的理论分析,论证亲缘关系对股票市场动量效应、反转效应影响。得出结论,随着亲缘关系的普及和信息透露程度的增加,证券价格将被抬升至一个更高的水平。     

创投机构声誉、减持退出收益与公司业绩的影响效果——基于我国创业板制造业上市公司的实证分析

本文选取创业板上市公司为样本,实证创投机构声誉、减持退出行为收益与上市公司经营业绩的影响效果。研究发现:有创投参投的上市公司其经营业绩并未能明显优于无创投参投的上市公司,创投减持退出并未造成上市公司业绩显著下滑,创投机构减持行为与参投上市公司的业绩无显著关联;创投机构会发生聪明投资者的择时减持行为,借此获取超额减持收益;不同声誉创投机构退出行为的自我约束效力不同,高声誉创投机构减持退出行为更加理性。?更多还原     

框架效应影响下的航空收益管理决策偏差

基于前景理论,从框架效应的产生机制入手,同时结合模糊痕迹理论讨论框架效应影响下的航空机票乘客选择行为,分析不同框架对消费者心理效用的影响,并将其融入到航空收益管理容量控制模型中,并进行定量分析.同时,针对航空公司机票产品的设计与宣传,进行在线问卷调查.结果表明:乘客在购票决策过程中由于机票呈现方式的不同(即框架效应的影响),对相同等级相同价格机票产生的偏好反转现象,也使得航空公司实施收益管理产生偏差.     

股票互自相关与反转收益的实证研究

采用反转交易策略的方法,构建了沪市A股滞后1～8周的互自相关系数矩阵,发现沪市A股存在与美国股市不同的互自相关关系和领先滞后结构。通过对反转交易策略的盈利进行分解分析,进一步证实了以上结论,发现在沪市A股股票之间的互自相关关系对反转收益的作用是随时间发生变化的。该文的实证结果还暗示,股市是否存在过度反应与考察期跨度的选择有很大关系。     

中国证券市场反向及动量投资策略的实证研究

从行为金融学的角度出发,以中国沪深两市2003年1月至2014年12月所有上市A股数据为样本,并将形成期与持有期分别设定为3个月、6个月、12个月、36个月、60个月,共构成25种投资方案,在更广阔的研究范围内,用实证研究的方法考察反向投资策略和动量投资策略在中国证券市场上是否适用。结果表明,在中国股市中存在明显的反转和动量现象,且赢家组合主要表现为显著的长期动量现象,而输家组合表现为显著的反转现象。指出中国证券市场并不是一个有效的市场,在中国证券市场中采用反向及动量投资策略是可以盈利的。     

我国上市公司收入平滑盈余管理对股价影响的实证研究

以2002年至2004年的300家上市公司为样本,采用面板数据的计量方法研究了以收入平滑为手段的盈余管理对股票价格的影响力,认为中国上市公司应计利润对投资者的投资决策影响高于现金流,投资者这种认知使得企业通过盈余管理能够对股票价格施加较大的影响,从而鼓励企业操纵盈余获得更多的首次公开发行以及增配股的好处。并建议从完善会计制度、加强企业内部治理机制以及加强信息披露程度方面对上市公司进行改进。     

中国物流奖与股票超常收益的实证研究

运用事件研究法考察了中国物流奖及奖项类别对公司超常收益的影响。结果发现中国物流奖公告日前5天及当天均无显著的正超常收益,公告日后第1天获得显著的正超常收益。表明获得中国物流奖可为公司带来正超常收益,中国物流奖不存在信息提前泄露现象,股票市场对获得中国物流奖的反应存在滞后效应。奖项类别显著影响超常收益,中国物流百强带来的超常收益最大,中国货代物流百强带来的超常收益最小。     

损益价差:基于中国股票市场的实证研究

标准差被作为广泛应用的风险测度方式,并没有提供关于风险的更多信息。为了解决这一问题,应用损益价差这一新的风险测度方式对中国股票市场进行了实证研究。研究结果表明,与标准差和贝塔相比,损益价差与平均收益率的相关性更高,能够更加紧密地将收益与风险联系在一起。另外,损益价差对高收益与低收益的资产组合鉴别能力要强于标准差和贝塔,是资产选择中一个非常有用的工具。     

基于面板数据的中国上市公司盈余管理的测度

通过构建盈余管理测度模型,以2001年至2005年的866家中国上市公司为样本,采用综合时间序列和横截面的面板数据的计量方法测度了样本的盈余管理程度,结果发现,上市公司均存在不同程度的盈余管理,个别公司盈余管理程度较高。     

股权激励机制的理论基础及效应分析

股权激励是现代企业在所有权和经营权相分离的情况下,解决委托代理成本问题的一种激励措施。股权激励机制的理论基础是人力资本产权理论与代理理论。股权激励机制与上市公司的业绩之间存在着正相关关系。     

基于Logit模型的中国预亏上市公司财务困境预测

使用Logit模型对中国45家预亏的上市公司财务困境进行预测分析。另外还选入了相同数目的业绩正常的公司进行比较。实证研究表明，Logit模型在预测亏损前的上市公司财务困境方面具有较高的准确率。