风险投资影响新三板企业价值:作用机制、内生性及企业异质性探讨

在我国“大众创业,万众创新”的政策驱动下,风险投资者作为创业者背后的创业者成长迅速。以2010—2017年新三板挂牌企业为样本,实证检验风险投资对企业价值的影响及作用机制。研究发现:风险投资对新三板企业价值的提升具有显著的正向作用,风险投资通过改善新三板企业的公司治理状况、股票流动性、外部融资能力实现公司价值增值,即在风险投资影响新三板企业价值增值过程中存在治理作用、认证作用和支持作用的中介效应。其中,股票流动性(认证作用)表现出完全中介效应,说明信息效率的改善在风险投资影响新三板企业价值增值的过程中发挥了十分重要的功能。进一步探讨了新三板挂牌企业异质性对风险投资作用效果的影响,发现新三板企业在收入增长能力、无形资产占比、治理规范性、股票流动性、股权融资方面的异质性对风险投资的增值作用有正向影响,企业规模、债权融资方面的异质性则存在负向影响。因此,应积极发展风险投资事业,充分发挥其对新三板企业的价值增值作用;新三板企业应培养自身的长期竞争力,以吸引更多优质风投机构的关注。     

我国建立多层次风险投资退出机制分析

随着高科技的迅速发展 ,风险投资业在一国的经济中将扮演越来越重要的角色。风险投资是否能够发挥其应有的作用 ,不在于风险投资的资金规模 ,而在于是否具备完善的风险投资退出机制 ,即是否拥有多层次、多渠道的风险投资退出方式。纵观我国近年风险投资发展历史 ,最大的制约因素是缺乏灵活多样的风险投资退出机制     

本土创投发展原因、问题及对策

本土创投是发展我国风险投资事业的中基力量,通过对本土创投崛起的原因以及存在的问题进行分析,提出促进其健康快速发展的对策及建议,最后以本土创投中发展较好的达晨创投作为案例总结了其成功的主要因素。     

创业投资项目评选指标体系构建研究

在梳理创业投资项目评选决策流程和指标体系相关的理论和研究成果,并整理我国一些典型创投机构项目评选指标的前提下,运用专家访谈法和层次分析法,在Tyebjee and Bruno(1984)设计的5大类18个细分指标的基础上,为所研究的案例公司构建了一个包括7大类31个细分指标的创投项目评选指标体系,并指出了其在评选决策流程中的作用,从而为一般的创投机构构建评选指标体系提供了参考。     

国家创新体系中的孵化器投资分析

孵化器和风险投资都属于对新经济起重要作用的制度安排,二者的结合就是孵化器投资。孵化器投资必须置于国家创新体系中,才能进行科学的系统分析。据此,创新体系的结构建设最终可归结为创新机制建设。根据孵化器的特征,可以认定孵化器是一种高效的创新机制。通过孵化器投资在国家创新体系中双向目标的分析,又能证明孵化器投资是孵化器的核心功能。实证调查也说明,中小科技企业亟需孵化器投资。孵化器投资的构筑联系、解决生存等作用因此得到彰显。     

中小高科技企业与创业投资业的良性互动及其战略选择

我国加入WTO后,中小高科技企业和创业投资公司在各自领域内都将面临激烈的国际竞争。然而中小高科技企业的融资困难严重阻碍其发展壮大,创业投资业缺乏有效的退出渠道和机制,使风险投资家进退维谷,这种现状已直接影响到我国科技成果向生产力的转化和创业投资业的发展,进而必将使两者在未来的竞争中处于不利地位。通过对我国高科技企业和创业投资内在互动发展规律的综合论证,提出尽快建立创业板市场、鼓励民间投资是两者良性互动发展的战略选择。     

欧洲非正式风险投资的公共支持政策及其启示

非正式风险投资是对创业企业的早期阶段进行投资的非中介风险投资,对创业和创新有重要的促进作用。欧洲国家创业投资公共政策经历了由最初的贷款担保支持转向提供风险投资、再到重点支持非正式风险资本市场发展的演变路径。欧洲非正式风险投资公共支持政策主要包括税收激励、建立天使投资网络、完善证券立法、投资准备计划、投资者培训、合作投资计划等六种方式。这些公共支持政策对我国具有有益的启示,应借鉴欧洲国家的经验,大力发展有中国特色的非正式风险资本市场。     

“风险投资无风险”的反思——论我国风险投资组织模式再造

近两年,风险投资如雨后春笋般在全国各地建立起来.但由于这些风险投资公司几乎都是由行业部门和地方政府组建的,民营风险投资公司微乎其微,其风险投资活动也不很活跃.相反,来自IDG、高盛这类公司的海外风险投资军团却在中国风险资本市场异常活跃,但因受到种种限制,海外军团在我国的风险投资总额不到3亿美元.本文从风险投资组织模式选择的角度,分析了我国主要风险投资公司存在的问题.并且通过国际比较和借鉴,探讨了适合我国国情的组织模式再造问题.     

发展我国创业投资的误区针砭与障碍分析

认为创业投资等同于风险投资，发展创业投资基金等观念上的误区以及相关法律政策环境、资本市场环境等的不完善，无疑会延缓甚至阻碍我国创业投资的发展。因而，必须对观念误区进行剖析，实现对创业投资内涵理解的明晰化，并从法律、资本市场和人文环境等方面入手，培育适合创业投资生存和发展的环境土壤。     

中国发展风险投资的必要性和可行性

结合中国经济发展的现状 ,重点分析了中国发展风险投资的必要性和可行性 ,提出中国发展风险投资必须具有中国特色 ,并应有一个逐步完善的过程 ,为相关投资决策层提供了一定的思路和参考     

我国政府在创业投资中的角色定位及重建

创业投资自身的特点及我国的国情决定了政府必须介入创业投资活动,促进创业投资发展。但从美国等发达国家的经验及我国的实践效果看,政府介入创业投资活动必须合理定位。我国政府直接从事创业投资具体活动,定位出现了偏差,造成投资效果和效益不佳。建议我国政府应在创业投资活动中定位为供给引导资金、制度及政策、环境、人力资源等角色。     

基于PLS模型的风险投资联合动因实证研究

为了对中国资本市场风险投资联合的真实动因进行初步探讨,通过专家小组意见法确立了包含财务动机、资源动机、交易流动机3个维度的联合风险投资动因,并藉此作为外生潜变量,选择创业板有联合风险投资背景的投资机构进行问卷调查,通过偏最小二乘法（PLS)对联合风险投资的动因进行实证检验。研究认为,中国风险投资机构联合投资的动因按重要性水平从高到低划分依次为资源动机、财务动机、交易流动机、资源动机对财务动机与交易流动机有显著影响。研究还认为,各个动机间并不是相互排斥或独立存在的,风投机构在进行联合投资决策前应综合考虑各个因素对决策的影响;创业企业应考虑风投机构联合决策的影响因素,有效地迎合风投机构投资心理,从而成功获取风险资本;证监会只有了解风险投资公司作决策所考虑的因素,才能进行合理的引导,从而为等待已久的创新型和高科技带来新的曙光。     

知识优势的理论基础与战略选择

在全球竞争格局中,企业竞争优势是国家竞争优势的基础。企业的竞争优势越来越多地依赖于内在知识资源的整合与开发应用。企业知识优势的形成与三个因素密切相关:(1)企业所拥有的资源的特质,特别是人力资源的素质;(2)企业内部运作体系的复杂性;(3)应用技术的领先程度和创新能力。知识资源所具有的持久性、复杂性和可转移性,使其在激烈的市场竞争中很难被竞争对手破解、模仿和追赶。知识资源的稀缺性和独特性,是企业实现产品和服务差异化的基础。知识体系的规范化、标准化和量化,又可以使知识资源被重复、低成本和大规模使用,给企业创造持续收益。可以说,知识优势是确保企业可持续增长的重要条件。发达国家在全球产业链重组的过程中,紧紧抓住知识经济中创造高附加值的环节,通过不断投入教育、研发和软件产业,提升自身的知识优势;同时,将知识附加值较低的制造业和组装业转移到发展中国家。我国在加入WTO后,可以利用与国际经济进一步接轨的契机,通过实施知识吸纳、知识联盟、知识整合、知识转移、知识激励和知识创新战略,在产业定位中形成自身特有的知识优势,以确保在国际竞争中的活力和持久竞争优势。     

新经济发展的必要条件及对我国的启示

本文根据美国的经验,总结、归纳出发展新经济需具备的本质性的条件:国家宏观上的战略启动与个人分散的自由创新之间的紧密融合、发挥“合能效果”的能力、适宜的制度安排、有效的金融支撑、良好的人才生态环境。并结合实际指出,我国应在国家宏观扶持、重点发展产学研聚集区、提倡自由创业、保护知识产权、发展风险投资业、建设以人为本的文化氛围等方面作出努力,大力发展新经济。     

中国人力资本积累与国际竞争力比较

从国际视角对全球129个国家的人力资本结构进行了比较分析。研究发现：中国人力资本存量国际综合排名第92位,位于第4梯队。人力资本存量(健康性人力资本、技能性人力资本)对经济增长有显著的正向影响机制。经济增长通过对教育性人力资本的再投入推动创新性人力资本的提升。比较中国和世界发达国家之间的人力资本结构差距,可以看到：未来15年中国人力资本将面临国际适应性和竞争性的重大挑战。应当通过提升职业与产业结构的匹配度,增强教育性人力资本与技能性人力资本的深化,从而为提升我国创新性人力资本做准备,增强我国国际竞争力。     

产业集群组织创新与动态比较优势构建————以浙江绍兴为例

基于对绍兴纺织集群组织创新模式的定性分析及对集群内典型企业绩效的定量检验,发现产业集群的组织创新行为可降低企业获取生产要素的成本和企业间交易成本,从而改善企业的赢利水平,加速资本积累。在这一演化过程中,资本要素由相对稀缺转变为相对丰裕,资本要素价格相应下降,企业在生产经营活动中倾向于更多地使用这类要素,从而使商品的要素密集度属性发生变更,并使我国在国际竞争中获得源于“高级生产要素”的动态比较优势。     

股权回购方式在企业融资中的应用研究

近年来,全球资本市场出现了股权回购的浪潮。国内外关于股权回购的动因、市场反应的理论和实证研究很多,但很少有文献涉足在股权回购中具体方式上的金融创新,尤其是国内的中小企业融资领域内的股权回购金融创新。我国企业特别是民营企业即使有好项目,也较难获得信用贷款。实践中,有些企业开始尝试带有金融衍生工具性质的股权回购融资方式。针对我国企业融资实践常遇到的的3种情况,提出对应的4种解决方法即4种回购模式:认沽期权回购模式、认购期权回购模式、混合回购模式和含与收益挂钩的期货回购模式。     

我国发展风险投资的必要性及政策建议

本文论证了风险投资对发展我国高科技产业的作用,从风险资本筹资渠道、风险投资项目技术等级鉴定标准及二版市场等方面提出了我国发展风险投资的政策建议。     

中外风险投资运行机制的比较研究

本文从风险投资公司资金来源、治理机制、退出机制三个方面,对中国的风险投资运行机制与西方国家(主要是美国)的风险投资运行机制进行了比较,找出差别,并分析了中国风险投资运行机制存在的问题,指出建立完善的风险投资组织形式和通畅的风险投资退出渠道是促进我国风险投资业发展的两大核心问题。     

风险资本投入对技术创新的作用与相关运作分析

风险资本作为一种结合了资本、技术、管理与创业精神等在内的特殊投资方式 ,能较好地弥补现行融资制度的缺陷 ,对于创业企业的技术创新具有特殊的推动作用和意义。在对风险资本投入创新企业的运行效率的考虑中 ,应对风险资本投入技术创新的时机与规模 ,技术创新与企业收益关系曲线、创新的公共产品效应与先占权效应等诸多方面作具体分析。完善我国风险资本市场功能应加快风险资本市场 ,特别是二级市场建设 ,完善各种辅助配套政策措施