不完全信息下基于双目标的博弈并购决策研究

建立复合实物期权模型,研究并购企业在竞争环境下满足收益最大化和并购成功概率最大化的并购决策问题。基于并购企业对竞争对手企业价值补偿值具有不完全信息的现实,运用实物期权博弈的方法,以企业期望价值收益最大化和成功并购概率最大化为目标,建立并购决策模型并求解最优并购时机,在此基础上进行并购决策分析,通过数值比较,得到并购企业的若干策略选择。研究结果表明,不完全信息下存在竞争的并购企业的期望收益小于完全垄断下的期望收益,即竞争因素削弱了并购的实物期权价值;并购企业在与对手企业进行并购博弈时,并购企业给目标企业的价值补偿越高,其最优并购时机越迟;不完全信息下若使并购企业期望收益最大的溢价比例不在溢价比例概率分布的区间内,则并购企业应取区间内的最大值,并购企业可以获得最大的期望收益和最大的成功并购概率;反之,使并购企业期望收益最大的溢价比例在概率分布内,企业取该溢价比例时可获得最大的期望收益,但企业需要在获得最大收益和增大成功并购概率之间权衡,当溢价比例取值越高时,并购时机越迟,所获收益也就越大。     

试论股票期权激励机制及其应用

股票股权激励作为有效解决企业委托代理问题的长期激励机制,在我国部分上市公司中逐渐得到应用,在我国现有的法律框架和现实背景下,股权激励的模式与国外较为成熟的激励模式存在较大的差异,在激励的对象、数量、行权条件等方面尚需进一步完善和修正。     

上市公司股权激励机制研究

作为一种长期激励机制,股票期权制度于20世纪70年代起源于美国,90年代以来在各发达国家得到了广泛的推行。据统计,《财富》排名前1000家的美国公司中已有90%实施了股票期权制度。股票期权占企业高级管理人员和技术人员年收入的比重也越来越高。近年来,我国不少城市也开始了在企业中建立股票期权制度的探索。先后出台了有关股票期权的实施办法,并积极进行试点。国内很多上市公司也已开始试行股票期权制度。但是,实践中很多企业实施的内部职工持股方案和经营者持股方案等各种股权激励做法与西方国家规范的股票期权方案相去甚远。为促进规范的股票期权制度在我国的推行,笔者参考美国国内税务法和香港联交所《上市公司》中关于股票期权制度的规定,并结合我国现行法律与政策环境,做初步的探讨。     

基于理性提前偿付的住房抵押贷款证券定价研究

在分析MBS定价的影响因素以及比较结构化模型与简化形式模型定价方法的基础上,考虑模型的稳健性和可操作性,本文利用简化方法中的Schwartz和Torous定价模型,以建元2007-1RMBS作为研究对象,模拟出BDT利率模型下的利率期限结构,再结合提前还款模型中的PSA法确定贷款现金流,进而确定期权调整价差OAS,构建了适用于我国的MBS定价模型。     

不确定条件下知识获取能力对技术创新联盟稳定性的影响

结合实物期权理论,运用Cournot-Nash博弈模型和动态优化理论研究知识获取能力对技术创新联盟不同时期不同状态下的演变,在不确定的生产成本与协同效应条件下探讨联盟成员的知识获取能力对联盟成员选择维持、收购或解散技术创新联盟的影响,为联盟成员确定最佳动态竞争合作关系以及灵活机动的管理方式提供决策支持.     

不确定性、学习与新技术序列投资决策

以不同性质不确定性与其解决方式(学习)和效率对投资价值的影响为切入点,研究新技术序列投资行为背后的决策机制与路径.在现有研究基础上,引入企业内部学习的异质性特征,把技术不确定性的解决效率分解为学习能力、累积学习效应与边际学习效应3个层次进行讨论.运用实物期权方法构建包含学习效应的新技术序列投资决策模型,并得到最优决策规则,通过数值方法对不同参数进行比较静态分析,并阐述结果的经济与管理涵义.     

金融泡沫与企业投资

研究了金融泡沫对企业投资策略影响的微观机理.在投资项目市场价值中引入金融泡沫因子,建立起企业的投资决策模型,研究了泡沫对投资概率的影响,并对泡沫持续期、决策者视窗和融资规模和方式与金融泡沫对投资的共同影响进行了分析.结果表明:正泡沫对投资具有推动作用,负泡沫具有抑制作用;正泡沫期间进行的投资长期具有折价趋势,负泡沫期间进行的投资价值有上升趋势;正泡沫持续期越长,投资的可能性越小;负泡沫的持续期越长,投资可能性越大;在正泡沫期,若决策者越短视,立即投资的动机越强,企业偏向于出售股权进行投资;在负泡沫期,若决策者越短视,投资将会推迟,企业偏向于以其他融资方式进行投资.     

搞活国有企业──关于国有企业管理层利益实现机制的探讨

企业的管理层作为公司经营权的实际控制者，具有重要地位和优秀才能，理应获得生产要素的正常回报。企业家职能本身决定了必须承担风险，企业领导者的劳动处于高级地位，企业高层管理人员的才智只可能通过经济利益得到尊重与保护才能被“激励出来”。企业管理层利益的内容是多样化的，其实现机制应基于固定报酬与浮动激励组合运用的基础之上，在注重短期激励的同时，给予管理层以长期激励，实现管理层与股东利益目标的短期与长期的一致。现代企业制度下，国企管理层长期利益激励机制的主要方式，有“持有公司股票”和“购股期权”制。     

浅析“非典型”资本主义国家的高管薪酬

企业高管的薪酬是中国市场化进程中一个受到广泛关注的问题.本文对芬兰、意大利和法国3个国家的公司治理特征和薪酬实践进行了分析,从中可以看出各国薪酬实践多样性的特点.同时,总结了"非典型"资本主义国家的高管薪酬实践对中国企业薪酬改革的启示.     

可转换公司债券的融资优劣性分析

可转换公司债券是一种具有债券和股票双重属性的混合型证券.作为一种新型的融资工具,它克服了原有传统融资工具的一些弊端,而且为投资者提供了更为广阔的选择空间.给企业理财带来了新的观念、新的视野.本文以发行可转换公司债券的企业和投资者两个方面出发,对利用可转换公司债券融资进行了优劣性对比分析.