刍议股权再融资问题——从理论基础角度

近年来再融资问题受到理论界和实务界的广泛关注，而中国上市公司强烈的股权再融资偏好更是引起了理论界的研究热情，不同学者从不同角度对中国上市公司再融资问题进行研究。笔者从相关概念入手，重点从理论基础角度对上市公司股权再融资问题进行剖析，在公司融资理论基础上，从五个角度对上市公司再融资理论展开评述，从支持选择配股和支持选择增发两方面介绍股权再融资方式选择理论，结合中国上市公司特点及中国资本市场实际情况指出对中国上市公司具有指导意义的理论。     

对我国银行业进入第二波融资高峰期的几点认识

目前我国上市银行融资和再融资活动的基本现状和特征,说明我国银行业已步入第二波融资高峰期,其产生主要缘于新的宏观经济背景、信贷扩张和资本监管要求的提高。尽管通过市场化手段——资本市场的融资和再融资方式可以解决上市银行的资本充足率不足问题,但鉴于上市银行具有天然的再融资冲动与偏好,因此,实现银行经营方式从以信贷资产规模扩张为主导的外延粗放型向内涵集约型增长转变,才是遏制未来上市银行无节制的再融资冲动与需求的可行之路。     

再融资政策调整对企业并购支付方式的影响

2017年2月17日,中国证券监督管理委员会出台再融资新政。利用DID模型,以2015—2019年发生并购且不构成重大资产重组的企业为样本,研究政策变更对并购支付方式的影响。结果表明,再融资政策调整后企业并购的股权支付水平显著下降,并且这种反向关系在相对交易规模大的企业以及资本结构中负债比重高的企业中更明显。这说明再融资新政抑制了企业在并购中更多地选择股权支付,当相对交易规模较大、负债比率较高时,这种抑制效果更显著。     

股权再融资、盈余管理与上市公司业绩滑坡——基于应计项目操控与真实活动操控方式下的研究

本文采用应计项目操控与真实活动操控两种模型,研究了我国上市公司股权再融资过程中的盈余管理行为及其对公司业绩的影响。结果表明,在股权再融资过程中,上市公司会同时使用应计项目操控和真实活动操控两种盈余管理方式。二者的影响效果存在明显差异,应计项目盈余管理会导致融资后公司业绩的短期下滑,而真实盈余管理则会引起公司业绩的长期下滑。相对而言,真实盈余管理是上市公司股权再融资之后业绩滑坡的主要原因。上述结果修正了以往文献将股权再融资后的业绩滑坡完全归因于应计项目操控的研究结论。     

让预测性财务信息披露作为再融资的前提

从1998年开始,国内上市公司明显地表现出了对再融资的热衷,再融资几乎成了“圈钱”的代名词,规范再融资已经迫在眉睫,是除IPO之外从源头上把握市场资源配置科学化的另一个关键,本文从上市公司再融资热点的演变思考再融资“门槛”问题,通过对配股、增发和可转换债券的发行条件比较分析认为现有的以不断提高对公司历史盈利指标的要求来逐渐扎紧再融资的“口袋”,提高其门槛,存在一定缺陷,忽视了公司未来盈利能力及资金使用效益,而将预测性财务信息披露制度纳入再融资政策,使其成为再融资的前提条件,是促进再融资行为合理化,并最终促使市场资源配置科学化的一个值得尝试的方法。本文还试对如何完善上市公司财务预测信息披露制度,提高预测性财务信息质量提出了几条建议。     

社会责任信息自愿披露、CEO权力与会计盈余质量——基于倾向得分匹配法(PSM)的分析

以2008-2013年沪深两市自愿披露社会责任报告的A股上市公司为样本,引入CEO权力等情境因素,研究了社会责任信息自愿披露对会计盈余质量的影响.实证结果发现,在控制样本自选择问题后,社会责任信息自愿披露具有显著的盈余质量提升效应;进一步考虑CEO权力对企业自愿披露决策的影响后发现,企业社会责任信息自愿披露的盈余质量效应受到CEO权力大小的制约,当CEO权力较大时,自愿披露社会责任信息与会计盈余质量的正相关关系不再显著.研究结论表明,企业社会责任信息自愿披露在一定程度上改善了企业的信息环境,提升了会计盈余质量,但社会责任信息自愿披露的盈余质量效应呈现出异质性和情境依赖性的特征.     

中国市场时机效应强化因素实证研究

通过合理选择样本区间和引入强化因素对中国证券市场的时机效应进行了检验。结果表明,中国各项法规政策及监管松紧的改变对企业融资结构产生显著的影响,采用股改基本完成以后的样本区间更能反映市场的真实情况。在对投资者需求、盈利能力、偿债能力、股本结构等大量变量进行检验后,发现上市公司的市场时机效应当现金充裕时显著加强,并且在考虑了其他控制变量和相关法规约束后,该结果仍具有稳健性。     

我国上市公司再融资选择影响因素的实证检验

本文利用2000年我国上市公司的相关数据,对上市公司再融资选择影响因素进行了实证检验,发现盈利能力、股利政策、成长性、公司是否同时发行境内外资股、境外外资股、以前年度配股次数、资产负债率、上市年限等因素与上市公司配股决策显著相关。     

投资者权益保护视域下村镇银行法律制度之缺陷与修复

目前我国村镇银行市场准入对民间资本设置身份歧视,主流银行的利率上下限管制使村镇银行的利息收益难以覆盖其经营成本,再加之业务范围、贷款用途、地域的限制以及再融资能力的受限,迫使村镇银行运营困难且不同程度呈现“脱农离农”的“使命偏离”倾向。村镇银行法律制度应允许民间资本平等发起设立村镇银行,探索大中型银行、非政府组织和政府有限参与的合理模式,赋予村镇银行一定范围内的贷款定价自主权,并允许其突破地域限制,实施差异化单一借款人的单笔贷款额度,适当放宽村镇银行的存、贷款比例限制,通过扩张融资额度和扩宽融资渠道以强化村镇银行的再融资能力。