通货膨胀影响资本市场的实证研究

研究目的在于考虑通货膨胀对资本市场的影响,并着重从实证方面进行研究和分析.就通胀与资本市场之间关系这一论题,相关的研究主要从以下两个方面展开:(1)资本市场价格的波动(更广泛的说,是资产价格的波动)对货币政策的有效传导产生了一定影响,由此引发是否应该将资产价格变动纳入货币政策考虑范畴的讨论;(2)通货膨胀与资产价格波动的关系.用VAR模型,对通胀、产出、利率、货币供应量、大宗商品指数、股价等变量进行实证分析.     

公共债务、房产价格与宏观经济波动

宏观经济波动对中国的宏观经济发展具有重要影响。基于中国1997—2014年相关数据,通过单位根检验,协整检验和格兰杰因果检验等,实证研究了公共债务、房产价格、通货膨胀、基尼系数对宏观经济波动的影响。研究结果表明：公共债务、房产价格和通货膨胀在短期内与我国GDP增长率存在正向关系,但在长期内公共债务与GDP增长率存在均衡关系,房产价格、通货膨胀在长期内与GDP增长率存在负相关关系,基尼系数与GDP增长率一直存在反向关系。而公共债务、房产价格、基尼系数、通货膨胀在不同程度上促进了宏观经济波动,所以政府应当实行合理的公共债务规模,缩小收入差距,将通货膨胀和房产价格处在一个合理的水平,从而促使我国宏观经济平稳健康发展。     

中国产出缺口的估算与新常态情景下的通胀预期

产出缺口是评估通胀压力的先行指标,也是国家制定宏观经济调控政策的重要依据.对中国改革开放以来的潜在产出与产出缺口进行估算并对新常态情景下的潜在产出进行预测,研究发现:中国的产出缺口呈现古典的正负周期性波动;20世纪90年代起资本贡献的潜在产出增长率持续上升,至2009年才有所回落;劳动力贡献的潜在产出增长率低于资本贡献的潜在产出增长率;自2005年起全要素生产率贡献的潜在产出增长率持续下降;通货膨胀与产出缺口之间存在显著的双向Granger因果关系;通货膨胀的外生冲击对产出缺口具有显著的负效应,生产资料价格和产品物价在当期上涨会降低未来产品的供给量和居民的需求量,从而收窄了产出缺口;产出缺口的外生冲击对通货膨胀具有显著的正向影响,产出缺口的通胀效应在未来第1期达到最大,之后逐步衰减;在经济新常态情景下中国未来几年的潜在产出增长率将下降至6%左右,产出缺口的收窄有利于缓和通胀压力.政府应着力推进供给侧结构性改革以提高全要素生产率来实现经济的健康持续发展.     

农产品价格变动对产业部门及其农村居民生活的影响——基于新疆SAM的可计算一般均衡模型分析

价格的波动对经济运行产生很大的影响,价格体系中某种商品或服务的价格发生变化,会通过成本推动或需求拉动向其它环节传递,引起其它环节商品的价格发生变动,最终影响到居民的福利水平。本文基于新疆社会核算矩阵(SAM),利用可计算一般均衡(CGE)模型,分析新疆农产品价格变动对相关产业部门产出、成本及其农村居民生活的影响。     

“数据要素×”背景下大宗商品价格风险监管

随着数字经济时代的到来,大宗商品市场面临诸如价格波动大、供应链不确定性等风险。为研究“数据要素×”背景下大宗商品价格风险监管问题,对大宗商品的关键地位和政策举措、“数据要素×”对大宗商品市场的塑造力、大宗商品交易风险的挑战和前景展望、大宗商品价格风险监测的紧迫性进行分析。研究发现,数据分析和人工智能等新兴技术正在彻底改变中国大宗商品市场,大宗商品面临数据采集、价格数据标签需求、知识图谱构建、风险动态预警等四大核心问题。研究表明,应借助深度学习对多源异构数据进行采集、借助知识元的标引和集成技术建立数据标签、借助数据挖掘等构建知识图谱、借助分级校准建立风险动态预警系统,提高投资者和决策者在大宗商品市场中的风险应对能力。     

煤炭价格波动对中国实体经济的影响研究

煤炭价格波动对实体经济的影响已成为能源经济领域的研究重点,基于中国2002—2012的面板数据,运用计量经济分析方法和时变参数状态空间模型测度了煤炭价格波动对实体经济主要变量——物价和产出的影响效力、影响时滞及其动态变动趋势。实证结果表明:煤炭价格波动对物价具有长、短期正向影响效力,而对GDP具有较为明显的长期正向影响效力和短期负向效力;煤炭价格波动对CPI、PPI和GDP的平均影响时滞分别为13.5个月、8个月和6.5个月;动态性测度结果表明,煤炭价格波动对物价的影响弹性波动较大,总体上来看,煤炭价格波动对PPI的影响弹性大于对CPI的影响弹性,而对GDP则具有明显的正向作用,存在着不明显的效率减损。     

台湾宏观经济波动的冲击来源:供给亦或需求

近些年来,台湾经济增长放缓,经济波动幅度却明显提高,显示其经济稳定性正在逐渐丧失。基于总供给—总需求(AS-AD)模型理论,可估计一个包含产出和价格变量的结构向量自回归模型,并以此分析1991-2010年期间供给冲击和需求冲击对于台湾宏观经济波动的动态路径和影响程度。研究结果表明,产出波动对于供求冲击的响应路径符合AS-AD模型的理论预期,并且短期内的产出波动也主要是受到供给冲击的影响;与之相对,价格波动则主要是受到需求冲击的影响。以1998年第2、第3季度为界,在此时点之后,台湾宏观经济运行的状态更趋不稳定,对于各类冲击因素更为敏感;同时需求冲击对于产出和价格波动的相对影响都有所提升。     

能源价格冲击对宏观经济的动态影响与溢出效应

基于结构向量自回归模型框架研究了供给、需求、货币政策、能源随机冲击对中国宏观经济与能源价格的特征影响,考察了能源价格与宏观经济之间的动态关系.实证表明,产出、通货膨胀波动的主要因素来自供给、需求层面的结构冲击,能源价格冲击的影响相对有限.均值波动溢出效应模型的分析进一步表明,在均值层面上的能源价格与产出、通货膨胀的溢出关系较为松散,但在波动层面上则表现出显著的双向溢出效应,说明能源价格更容易引起宏观经济的短期波动.     

国际农产品价格波动对中国通货膨胀的影响研究

抑制通货膨胀成为当前宏观调控的主要目标,对于通货膨胀的动因,目前很多研究认为是输入性通货膨胀。利用DAG方法,从理论和实证角度分析国际农产品价格波动对国内通货膨胀的影响,结果发现影响并不明显,其波动只能直接传导到国内的农副产品购进价格,间接传导到国内消费物价水平,这一研究为中国治理通货膨胀提供理论依据。     

国际大宗产品价格变动对我国通货膨胀的影响研究

近年来,由于世界主要经济国家国际间贸易的不断加深,国际传导因素已经成为国内通货膨胀的一股重要推动力量,而实现这种价格传导的渠道,主要是大宗商品的国际间流通.因此,在当前形势下研究国际传导因素在我国通货膨胀中的地位与作用就有着重要的现实意义.国家统计局安徽调查总队“国际大宗产品价格研究”课题组通过对相关历史数据以及经济理论的分析得出,在当前的经济条件下,我国国内商品价格水平的国际传导主要通过贸易途径进行,CRB指数、进出口贸易等经济指标和我国物价水平有着较为密切的相关关系.     

开放经济下中国通胀预期的决定因素研究——基于国际垂直生产结构下的价格传导效应模型

基于国际垂直生产结构下的价格传导效应模型,构建了包含外生冲击的开放经济预期混合新凯恩斯菲利普斯曲线,并运用经验数据从静态和动态两方面考察了通胀预期的价格传导效应及外生冲击对通胀预期的影响。研究发现:现实通胀和国际能源价格冲击对通胀预期影响较大;进口中间品价格对通胀预期存在显著的正向价格传导效应,而本国中间品价格与通胀预期之间却存在明显的“倒挂”;央行的名义利率调控对通胀预期影响较弱。上述结果表明,单独依靠货币政策对通胀预期进行调控的效用有限,只有货币政策、财政政策和国家能源政策相配合,并着力进行经济增长方式的调整,才能在短期和长期内实现我国通胀预期的稳定。     

国际农产品金融化趋势实证研究

近年来,国际农产品特别是大米、小麦、大豆、玉米等大宗农产品的价格先后在2006年和2010年急剧上涨。金融化因素逐渐影响农产品市场结构,传统的供求状况难以全面反映农产品价格波动,而原油价格、期货价格、货币供应量与美元汇率的变化大大推动了农产品价格的波动。首先,通过对国际农产品价格及其影响因素建立时间序列模型,着重分析美元汇率、原油价格对国际农产品价格的影响。实证结果表明:2008年全球经济危机以后,农产品金融化趋势明显增强,国际农产品价格与美元汇率和原油价格呈现显著的相关关系。其次,分析了农产品金融化对我国农产品市场的影响,并提出应对农产品金融化趋势的对策建议,指出加快推进人民币国际化和农产品"走出去"战略是提高我国农产品国际竞争力,应对农产品金融化趋势的根本措施。     

“叠加态”货币循环的作用机理与效应冲击

现实中存在着相当规模的货币受套利动机驱使在金融市场中空转,以货币形式存在的财富形态配置于实体与虚拟之间,这意味着对传统货币经济学框架的认知,特别是对货币循环运行机制需要重新梳理和探讨。真实的货币循环不是单纯基于实体构建的货币-商品循环机制,而是货币-商品交易与货币-货币交易的叠加机制。为考察这一叠加机制的作用机理,围绕纯货币-商品交易到叠加货币-货币交易的运行机制,设定套利激励下各主体的最优选择,基于家庭、企业、商业银行和中央银行构建纯货币-商品交易的DSGE模型,模拟M2冲击对产出、通货膨胀以及金融业实际利润的影响;在此基础上,构建涵盖叠加货币-货币交易机制、异质性企业、非银行金融机构的DSGE模型,模拟M2冲击、抵质押率冲击、社会融资需求冲击与技术冲击对产出、通货膨胀、资产价格、金融业实际利润以及名义利率的影响。结果表明:相对纯货币-商品交易而言,货币-货币交易的叠加显著降低了M2对产出的刺激,并引发“脱实向虚”;抵质押机制的引入加剧了“脱实向虚”;刺激社会融资需求与技术改进则可以缓解“脱实向虚”。由此,未来我国应将稳健的货币政策与刺激社会融资需求、技术改进的政策搭配使用,以更好缓解“脱实向虚”,实现我国经济高质量发展。     

国际原油价格波动对我国外贸收支的冲击效应

本文以2001年1月至2012年12月外贸收支差额、国际原油价格、实际汇率、贸易条件和产出缺口等内生变量和加入WTO、金融危机两个外生变量的月度数据为样本,采用受限向量自回归（cvaR）模型,实证分析国际原油价格波动对我国外贸收支平衡的动态冲击效应。结果表明,油价冲击是造成我国外贸收支失衡的一个重要影响因素。其作用大于实际汇率、贸易条件和产出缺口。油价上涨将对外贸收支差额产生负向影响,但从长期看,新能源和替代能源的开发利用以及中国出口产品能源密集度的降低,将使油价变动对外贸收支失衡的影响逐渐消失。     

我国宏观经济政策效应的模拟分析——基于季度宏观经济联立方程模型

将宏观经济中各主要因素归入商品市场、金融市场、劳动市场、价格和国外影响五个子模块,通过各模块及要素间的相互联系勾勒出我国经济运行的理论架构,并利用1999年一季度至2009年一季度的季度数据,采用动态建模方法建立了刻画我国宏观经济运行特征的联立方程模型;在此基础上运用情景模拟对各宏观经济政策方案的效应进行分析,结果表明,积极的财政政策和适度宽松的货币政策可有效地缓解金融危机冲击、保持经济的平稳增长,且财政政策的效果明显优于货币政策;进而指出我国下一步宏观经济政策的选择和提高货币政策有效性的必要性和切入点。     

货币超额供给下的价格上涨

通过对我国货币的超额供给与价格水平上涨之间的关系的分析,可以看到在本轮通货膨胀过程中,资产市场价格早于商品市场价格的上涨,这是由于资本市场的储水池效应,减缓了货币供应量变化对商品价格变动的影响;在商品市场上,原材料能源价格由于需求拉动和国际能源价格的冲击而率先上涨,但由于货币超额供给所造成的低利率使得上游商品价格的上涨对下游商品价格的传递出现了障碍。     

基于DSGE模型的中国资产价格波动与货币政策分析

基于新凯恩斯主义分析框架,结合托宾Q假说,通过构建包含货币部门的动态随机一般均衡(DSGE)模型,分析了技术冲击、政府支出冲击等外生冲击作用下产出、消费、投资和资产价格的动态响应。研究表明:货币政策对资产价格波动作出反应后能有效降低产出和通货膨胀的波动,减少社会福利损失;同时,供给冲击的动态脉冲响应值小于需求冲击的动态脉冲响应值,中央银行的货币政策操作应对来自需求冲击的变量作出反应。     

我国大米产业波动的来源及冲击路径

通过采用修正后的两变量结构向量自回归模型考察我国大米产业波动来源,并利用脉冲响应函数分析供求冲击对大米价格和产出的传导路径。结果发现:大米产业70%的价格波动来源于供给冲击的作用;短期内供给冲击占据产出波动的主导地位,而长期内需求冲击解释54%左右的价格波动;总体而言,供给冲击在中国大米价格波动中具有主导作用。因此,政府应对大米产业波动及时调控,防止由于政策调控的滞后效应,导致价格与产出波动放大的结果。